1、能源安全戰略角度出發 煤制油刻不容緩

　　我國面臨原油供給收縮和進口增長，原油對外依存度的不斷上升。近年來我國原油對外依存度大幅攀升，2016 年已經達到 65%。我國原油產量近年來持續小幅低速增長，難以滿足我國消費需求，在2016 年前 11個月，我國原油產量首次出現負增長，同比下滑6.96%，使得我國原油進口逐年增加，2016 年達到了 3.81億噸，與 2013 年 2.81 億噸相比增長了 1 億噸，原油進口增速出現雙位數增長，與 2015年相比同比增速高達13.56%。

　　煤炭資源代替石油產品有望解決原油供應不足的問題。能源是支撐中國經濟發展的決定性資源，我國原油供不應求的嚴峻現實為我們的能源安全敲響警鐘。加之我國原油進口路徑單一、基本依賴馬六甲海上通道，能源安全受當地地緣政治影響。而國際油價 16 年開始呈現上漲態勢，不斷上漲的油價也推高了我國經濟發展的能源成本。如何使用我國儲量豐富的煤炭資源代替石油產品便成為了關于能源安全和國家經濟發展的重大問題。

我國原油進口量16年出現雙位數增幅

數據來源：公開資料整理

2016年1-11月我國原油產量首次出現負增長

數據來源：公開資料整理

國際原油價格 16年起呈現回升態勢

數據來源：公開資料整理

我國原油對外依存度已經高達65%

數據來源：公開資料整理

　　2、煤制油產業逐步獲政府政策傾斜扶持
煤制油工藝復雜，技術要求高，國家一直作為戰略角度鼓勵適度發展，近期審批有加速跡象。運輸燃料（包括汽油、柴油和噴氣燃料）目前主要從原油中提煉，氫含量大約是煤炭的兩倍。如果要用煤炭來代替石油，那就必須把煤炭轉化成氫含量和石油相似的液體，同時需要去除大部分硫氮氧等元素。從煤炭中獲取液體燃料的方法有兩種：直接液化工藝和間接液化工藝。

煤直接液化煤制油工藝

數據來源：公開資料整理

煤間接液化煤制油工藝流程

數據來源：公開資料整理

　　截至目前，我國已建成力直接液化煤制油能力 123 萬噸/ 年，間接液化煤制油能力 830萬噸/年。隨著我國石油對外依存度的不斷提高，導致我國對煤制油項目的支持力度不斷加大，雖然由于經濟原因，企業投資意愿并不強烈，但是國家從戰略角度出發，在 2016 年加快了煤制油項目的批復速度。尤其是 16 年年底，神華集團寧夏煤業集團 400 萬噸/年煤炭間接液化示范項目的試車獲得了國家領導人的點評肯定，該事件具有標志性意義。預計隨著國家政策的傾斜，國有企業煤制油項目將會因此加速推進。 建成和擬在建煤制油項目一覽如下表所示。如果全部投產，預計 2017-2020 年新增直接液化力能力 409 萬噸/年，間接力液化能力2050萬噸/年。

　　3、油價處于較低水平，煤制油經濟性較低

　　在我國，成品油價格定價機制正在經歷一個逐漸放開的過程，目前的定價機制（10 個工作日調一次，幅度 50 元/噸以上）已經能很好的保證成品油價格與原油價格的聯動。

　　首先比較了國內煤制油項目（直接液化/間接液化）在目前價格環境下的經濟性，假設條件與上文基本一致。考察煤制油項目盈利性時，考慮到原料煤價格使用的是陜西神木神華坑口煤價格，估計產品燃料油陜西-華東運費為 344 元/噸，則直接液化柴油的最低售價為 4125 元/噸，華東地區柴油出廠價（不含稅）4224 元/噸，直接液化煤制油的柴油產品單噸盈利 99 元，實際上直接液化煤制油項目并不具有經濟性；間接液化煤制油的柴油最低售價為 4134 元/噸，單噸盈利 90 元，也不具有經濟性。

　　預計 2020 年 Brent 油價將回到 75 美元/桶水平，煤價因為煤炭供給側改革而相對穩定，預計神華神木坑口價 415 元/噸（不含稅），直接液化和間接液化的柴油最低售價分別為 3240 元/噸和 3427 元/噸，預計單噸盈利水平在 1100~1350 元/噸，較目前大幅提升。

　　消費稅如獲政策性利減免，當前油價即可獲利 1500元/ 噸。

　　另外值得注意的是，據銀川市黨委宣傳部發布消息稱，2 月 10 日銀川新聞傳媒集團記者從自治區國資委獲悉，經過自治區相關部門的爭取，國家同意給予煤制油示范項目消費稅免征 5 年的優惠政策。但是該政策尚未有正式文件發布。

　　按照0號柴油的密度在標準溫度20℃下密度0.85g/cm^3計算，1噸柴油約1176升，而當前我國柴油消費稅為 1.2 元/升，如果作為國家示范項目的神華寧煤煤制油所產每噸柴油可減免消費稅 1411.2 元。即，當前油價下，神華寧夏煤業集團煤制油項目即可實現噸柴油盈利 1500 元/噸。

　　間接液化煤制油的油- 煤等價曲線，曲線上方區域代表間接液化煤制油項目具有經濟性 ， 未來預計煤制油經濟性將顯著提升

數據來源：公開資料整理