一、存量火電資產利用小時數有望觸底回升

1、用電量水平回暖，水電壓制減弱，或有助存量火電機組利用水平提升
工業景氣度回升，助用電情況持續回暖。2016 年 7 月以來，財新 PMI（中國制造業）終值始終保持在榮枯線之上，顯示制造業整體運行連續九個月擴張，從而帶動用電量水平回暖。2016 年，全社會用電量累計 59198 億千瓦時，同比增長 5.0%；其中，第一產業用電量 1075 億千瓦時，同比增長 5.3%；第二產業用電量 42108 億千瓦時，同比增長2.9%；第三產業用電量 7961 億千瓦時，同比增長 11.2%；城鄉居民生活用電量 8054 億千瓦時，同比增長 10.8%。2017年 1 季度，制造業復蘇趨勢維持，全社會用電量同比增長 6.9%至 14461 億度，保持平穩復蘇，后續國內用電需求有望維持回暖趨勢。

二、動力煤價格仍維持高位，但持續向上動力不足，有望回落

全國動力煤價格自2016 年 6 月初啟動上行，至今全國動力煤價格仍維持高位。根據秦皇島煤炭網數據，環渤海動力煤綜合平均價指數（Q5500K）自 2016 年 6 月初從 390 元/噸的價格啟動上行，至 2016 年 11 月達到 607 元/噸的最高價，經過短期回調，之后再次上漲，在 2017 年 3 月達到 606 元/噸，至此漲幅達到 55.38%。但從 2017 年 3 月初至今，環渤海動力煤綜合平均價指數（Q5500K）緩慢下行，至 5 月 17 日價格為 593 元/噸，后續有望持續回落。

2016 年1月-2017 年5月環渤海動力煤綜合平均價指數

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當下煤炭價格情況下， 煤炭企業盈利能力顯著改善，2017年已無必要實施大規模減產措施，煤炭供應緊張問題將有效緩解。根據秦皇島煤炭網報道，煤炭企業職工已恢復正常工作時間，山西省今年將在壓減低效產能的基礎上新增優質產能 7000 萬噸，我們預判，鑒于目前國內煤炭市場價格走勢，煤炭價格已較低位大幅抬升，煤炭行業整體盈利能力大幅改善，業 煤炭行業 276 工作日制度或將不在嚴格執行 行，煤炭供應緊張問題將有效緩解。此外，2017 年 3 月經濟運行調節局相關負責人表示，2017 年已沒有必要在大范圍實施煤礦減量化生產措施，隨著供需關系趨于寬松，煤價有望呈現平穩回落態勢、不會大幅上升。

港口、電廠庫存緩慢回升，5 月水電旺季來臨，動力煤價格有望持續回落。根據秦皇島煤炭網相關數據，2017 年5 月 17 日，沿海三大港口煤炭庫存較上周環比增加 0.52%至 1332.7 萬噸，六大沿海發電集團煤炭庫存回升至 1236 萬噸，庫存天數 19.97 天比上周增長 1.29 天，港口、電廠庫存仍處于緩慢回升趨勢�？紤] 5 月將進入水電旺季，動力煤需求將下降，電廠補庫存意愿不強，后續動力煤價格仍有望維持回落態勢。

沿海三港口（秦皇島、天津、 曹妃甸 ）煤炭庫存情況

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沿海六大發電集團煤炭庫存情況

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