今年以來，由于煤價維持高位，煤炭供給側(cè)改革也出現(xiàn)了政策上的調(diào)整：276工作日制度等“一刀切”的控產(chǎn)量政策退出，去產(chǎn)能按照既定的目標推進，但在節(jié)奏上注重與接續(xù)資源的有效銜接。發(fā)改委也推出一系列政策旨在調(diào)控和引導煤電企業(yè)雙方平衡分配關系。

煤炭供給側(cè)改革關鍵措施路徑

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

今年繼續(xù)收緊煤炭產(chǎn)量已不現(xiàn)實，特別是在一季度需求向好的趨勢下，政策的態(tài)度是保供應，但從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，全國煤炭產(chǎn)量并未顯著上升，2017年一季度產(chǎn)量整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢，前兩個月原煤產(chǎn)量同比下降1.70%，三月份產(chǎn)量有所回升，同比上升1.90%。

2005-2017年全國煤炭產(chǎn)量（萬噸）

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從今年以來全國重點煤礦的旬度數(shù)據(jù)看，產(chǎn)量環(huán)比是逐步增加的趨勢。1～2月份基本持平，三月份環(huán)比增加8.71%，預計四月份之后產(chǎn)量環(huán)比會擴張比較明顯。從4月份全國煤炭產(chǎn)量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，發(fā)改委保供應的政策效果已有所顯現(xiàn)，4月單月全國煤炭產(chǎn)量2.95萬噸，同比增長9.9%，同比增速較高的另外一個因素是去年276工作日制度造成基數(shù)較低，前四個月產(chǎn)量累積同比增長2.5%。從我們調(diào)研的情況看，由于目前較高的盈利水平，在沒有安全生產(chǎn)監(jiān)管的約束下，煤炭企業(yè)特別是民營企業(yè)基本上是滿產(chǎn)甚至存在超產(chǎn)的狀態(tài)，也就是說微觀主體的產(chǎn)量釋放動力比較充足，存量產(chǎn)能后續(xù)增加供給的空間非常有限。

2017年全國重點煤礦旬度產(chǎn)量（萬噸）

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根據(jù)國家能源局最新公告的2016年產(chǎn)能數(shù)據(jù)，我國“兩證”齊全的煤礦共計6059處，核定產(chǎn)能合計36.45億噸。其中，山西、內(nèi)蒙古、陜西產(chǎn)能分別為9.84/7.51/3.98億噸，占比58.5%，河南、貴州、山東、安徽、黑龍江等省份的產(chǎn)能也超過1億噸。前十大產(chǎn)煤省份累計產(chǎn)能接近83%。在上述產(chǎn)能統(tǒng)計中，尚有近2億噸產(chǎn)能處于取消公告的狀態(tài)，如果剔除該部分產(chǎn)能，實際合法有效產(chǎn)能僅為34.45億噸。

前十大產(chǎn)煤省產(chǎn)能公示數(shù)據(jù)統(tǒng)計（單位：萬噸）

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生產(chǎn)能力排名前十省份

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根據(jù)中國煤炭運銷協(xié)會的數(shù)據(jù)，去產(chǎn)能的基礎口徑是42~43億噸的有效產(chǎn)能，2016年完成去產(chǎn)能2.9億噸，加之今年1.5億噸的去產(chǎn)能目標，今年過后，預計實際有效產(chǎn)能將剩余38億噸左右。煤炭行業(yè)“十三五”規(guī)劃中指出，化解淘汰過剩落后產(chǎn)能8億噸/年左右，通過減量置換和優(yōu)化布局增加先進產(chǎn)能5億噸/年左右。到2020年，煤炭產(chǎn)量達到39億噸。

雖然煤價和行業(yè)景氣已出現(xiàn)恢復，但對于行業(yè)固定資產(chǎn)投資而言，依然維持低位。2017年以來行業(yè)固定資產(chǎn)投資依然呈現(xiàn)下滑的狀態(tài)，一季度累計投資額同比下滑15.8%，降幅延續(xù)了收窄的趨勢，但絕對數(shù)額仍然很低，這也意味著未來2～3年新增的產(chǎn)能水平或不斷創(chuàng)出新低。

全國煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資（億元）

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海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年1～4月份我國進口煤炭8949萬噸，同比增加33.2%。1～4月出口煤炭334萬噸，同比增加1.0%。年初以來進口量的增加是對國內(nèi)供應偏緊的一種反饋。但從價差看，進口煤在南方港口的價格在一季度都有明顯的優(yōu)勢，也帶動了進口量的增加，但隨著淡季國內(nèi)煤價的，進口煤價格優(yōu)勢迅速消失，我們跟蹤的價差基本已收窄到30元左右的水平，考慮貿(mào)易商需要補償?shù)娘L險溢價，進口煤價格目前已無吸引力。

2010-2016年煤炭進出口量（單位：萬噸）

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南方港口內(nèi)外貿(mào)煤價差測算（單位：元/噸）

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2017年一季度，秦港5500大卡動力煤均價為622元/噸，同比上漲67.12%，4月份價格維持上漲態(tài)勢，均價達659.50元/噸，較一季度均價上漲6%，同比上漲72.25%。目前動力煤下游庫存略有提高，加之二季度水電出力上升，煤耗難有增加，部分產(chǎn)地試探性降價，但銷售依然難有增加，加劇了市場觀望情緒，市場采購轉(zhuǎn)弱，預計動力煤價5月份將繼續(xù)調(diào)整，累計降幅在60～70元的水平。但由于各地安全監(jiān)管并未放松，供給也難繼續(xù)寬松，在迎峰度夏之前，煤價大概率能夠止跌。我們預計6月份或出現(xiàn)夏季用煤集中采購的需求，或可推漲煤價小幅回暖。我們預計5月份市場煤均價約在580元左右，6月份均價在590元左右，二季度均價約為610元左右，較一季度均價下降2%左右。

秦港每日吞吐量和錨地船舶數(shù)量

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秦港煤價走勢（單位：元/噸）

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展望下半年，煤價較上半年略有壓力，產(chǎn)能置換的部分礦井在下半年或投產(chǎn)，預計在四季度貢獻的增量或在3000萬噸左右，或抑制四季度旺季煤價的上漲，四季度均價預計維持在600元/噸上下，而三季度在夏季高峰過后，產(chǎn)量釋放相對寬松的時期，煤價均價或在550～570元之間波動，因此全年大概率會的均價區(qū)間是580～600元之間，較2016年上漲20%。