板材供需失衡和資金成本飆升是3月中旬鋼價(jià)開始下跌的原因。今年春節(jié)過后，鋼價(jià)沖高回落，自 3 月中旬高位最大下跌幅度 15.3%，螺紋、線材、中厚板、熱卷和冷軋五大品種分別最大跌幅 13.7%、13.2%、14.6%、19.9%和 20.7%，板材總體跌幅明顯大于長(zhǎng)材。以北京市場(chǎng)為例，熱卷板和冷軋板與螺紋鋼的價(jià)差已達(dá)到歷史低位，甚至冷軋與螺紋鋼的價(jià)差最近剛創(chuàng)下歷史新低，“長(zhǎng)強(qiáng)板弱”的行業(yè)格局已經(jīng)成為“新常態(tài)”。3 月中旬開始鋼價(jià)下跌的原因，認(rèn)為主要有兩個(gè)：板材供需失衡和資金成本飆升。

春節(jié)過后板材總體跌幅明顯大于長(zhǎng)材

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北京20mm 螺紋與3.0mm熱卷和1.0mm冷軋

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　　1、板材產(chǎn)能利用率創(chuàng)近兩年新高，而下游汽車需求不及預(yù)期

　　一季度板材產(chǎn)能利用率創(chuàng)近兩年新高，供應(yīng)增加。2016 年12 月以來，板材噸鋼毛利持續(xù)擴(kuò)大。今年 1 季度，熱卷和冷軋平均噸毛利高達(dá) 650 元/噸和 993 元/噸，均處于歷史高位。高毛利刺激鋼廠開足馬力生產(chǎn)，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，3 月中上旬，樣本熱軋和冷軋板卷鋼廠產(chǎn)能利用率分別達(dá)到春節(jié)后最高的 85.70%和 85.15%，其中冷軋廠開工率創(chuàng) 2015 年來新高。今年一季度螺紋、熱卷、冷軋平均產(chǎn)能利用率分別為 58.65%、84.35%、82.37%，同比分別-5.46%，4.45%、3.55%。產(chǎn)能利用率的情況反映了今年板材的供給增加較多。另外，由于冷軋產(chǎn)品的附加值較高，近兩年鋼企積極布局，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2016 年就有 8 個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)，涉及新增產(chǎn)能 1360 萬噸，相對(duì) 2015 年冷軋整個(gè)產(chǎn)線 1.23億噸的總產(chǎn)能，增產(chǎn)比例超過 11%，也預(yù)示著冷軋的供應(yīng)將增多。去年供給側(cè)改革以及打擊“地條鋼”雖然成效顯著，但重點(diǎn)針對(duì)的是以建筑鋼材為主的中小鋼廠，板材產(chǎn)能受影響較小。

2007-2017/05板材噸鋼毛利

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2015/05-201705鋼材產(chǎn)能利用率

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　　下游汽車需求不及預(yù)期。需求端雖然家電產(chǎn)銷數(shù)據(jù)依然不錯(cuò)，但受汽車購(gòu)置稅由5%回升至 7.5%影響，汽車銷售增速已明顯下滑。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年 4月乘用車零售為 208.40 萬臺(tái)，同比下降 2.24%，前 4 月累計(jì)零售同比增幅縮窄至 4.58%，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期。汽車銷售的低迷同樣也拖累了汽車用鋼的需求，導(dǎo)致冷軋板近期跌幅最大。

2014-2017/04乘用車銷量情況

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2014-2017/04乘用車?yán)塾?jì)銷量情況

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　　2、利率上行，鋼價(jià)高位，資金成本飆升倒逼產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)去庫(kù)存

　　2016 年10月以來，利率持續(xù)上行，影響鋼廠的資金成本。我國(guó)鋼企由于負(fù)債率高，財(cái)務(wù)費(fèi)用早已成為企業(yè)的一項(xiàng)重要成本，并且還本付息的壓力，對(duì)鋼廠生產(chǎn)和銷售的影響巨大。2016 年中鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用為 891 億元，噸鋼財(cái)務(wù)費(fèi)用超過了 140 元，比金融危機(jī)前噸鋼增加近 100 元財(cái)務(wù)費(fèi)用，占到了三項(xiàng)費(fèi)用的 35%，這還是在 2016 年大部分時(shí)間利率水平較低的大環(huán)境下。2016 年10 月以來，利率持續(xù)上行，6 個(gè)月 Shibor 利率已飆升至 4.413%，較 2016 年 3 月最低點(diǎn)上行約 155 個(gè) BP，較 2016 年全年平均值上升約143 個(gè) BP。雖然銀行間市場(chǎng)利率的大幅上行暫時(shí)未明顯傳導(dǎo)到實(shí)體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面，但未來仍會(huì)在貸款基準(zhǔn)利率下浮、債券、短融等方面影響鋼廠的資金成本。同時(shí)，利率上行對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊尤其顯著，期貨市場(chǎng)螺紋鋼等合約價(jià)格均大幅下跌拖累現(xiàn)貨，并且跌幅遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨。

2007-2017/05六個(gè)月 Shibor利率

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2016/10-2017/5螺紋鋼期貨收盤價(jià)

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　　資金成本對(duì)于貿(mào)易商的影響更大，因?yàn)殇撡Q(mào)商一直以來的主要功能之一，就是幫下游客戶墊資。無論是買貨囤庫(kù)存、長(zhǎng)協(xié)戶的定金還是做托盤的保證金，都對(duì)資金成本相當(dāng)敏感。今年一季度鋼價(jià)較去年同比上漲 30%以上，加之利率的上升，據(jù)測(cè)算，現(xiàn)在貿(mào)易商囤1 噸庫(kù)存所占用的資金成本要增加近一倍！而銀行近幾年大力壓降產(chǎn)能過剩行業(yè)的信貸投放，去年更是要求鋼鐵行業(yè)貸款總規(guī)模下降 20%，因此即使是龍頭鋼企，也很難新增貸款規(guī)模。銀行在壓縮貸款規(guī)模的同時(shí)，也在縮短貸款期限， 據(jù)了解，唐山地區(qū)國(guó)企鋼貿(mào)公司，過去貸款期限可以長(zhǎng)達(dá)半年，而現(xiàn)在只有一個(gè)月！

　　資金成本飆升倒逼產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)去庫(kù)存。經(jīng)過了去年“冬儲(chǔ)”積極地補(bǔ)庫(kù)存之后，鋼材社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存均較 2016 年同期有大幅提高，雖然庫(kù)存的絕對(duì)水平在過去幾年的歷史上來看仍處于較低位置，但資金成本的飆升對(duì)貿(mào)易商和鋼廠的心態(tài)仍有較大負(fù)面影響，加上板材供需情況惡化和冬儲(chǔ)低價(jià)資源較為豐富，貿(mào)易商和鋼廠大幅降價(jià)去庫(kù)存。

2007-2017/05鋼材社會(huì)庫(kù)存 （萬噸）

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2009/05-2017/04 鋼材企業(yè)庫(kù)存（萬噸）

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　　從結(jié)果上來看，鋼價(jià)有大幅回調(diào)，長(zhǎng)材庫(kù)存水平快速下降，已到 2016 年同期水平，表明基建和地產(chǎn)的真實(shí)需求確如經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的那樣強(qiáng)勁。而板材庫(kù)存春節(jié)后幾乎未見明顯下降，需求低于市場(chǎng)預(yù)期。

2014-2017/04房地產(chǎn)投資完成額

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2014-2017/04基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資

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