1、不良資產定義及特征

　　不良資產主要指銀行等金融機構的不良債權，包括客戶無法按期按量償還的逾期貸款或者呆賬貸款。其他不良資產還包括房地產等其它不動產組合、企業等非金融機構尚未處理的資產凈損失、以及按財務會計制度規定應提未提資產減值準備的各類有問題資產預計損失金額。這些不良資產雖然存在于企業的賬面上，但由于回收的不確定性較大，無法成為企業正常經營的資金，需要通過評估不良資產的情況，進行相應的催收或者沖銷。

不良資產管理行業的三大特征

　　不良資產管理行業具有以下三大特征：

　　一、與宏觀經濟相關且具有波動性。中國不良資產與宏觀經濟的發展密切相關，當宏觀經濟調整下行時，不良資產公司容易以較低的折扣率獲取大量不良資產，從而在不良資產的收購上呈現逆周期性；反之，當宏觀經濟上行，收購的不良資產價值持續增值，不良資產管理公司進入收購資產的派發期，利潤得到兌現，此時不良資產管理公司在利潤水平上又呈現出順周期性。

　　二、行業門檻較高。體現在兩個方面，一方面不良資產管理行業由于業務開展難度大、投資周期長，因此在人才儲備和資本實力上對公司形成了較高的要求；另一方面不良資產管理行業的進入需要有銀監會批復的業務牌照，從而政策的管制上也給不良資產管理行業帶來了行業壁壘。

　　三、行業監管環境逐步完善。行業起源于1997年亞洲金融危機，經歷三次大規模的銀行不良貸款剝離，在近三十年發展期間，監管環境不斷完善。財政部、銀監會于2012年頒布了《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》以及財政部于2015年頒布了《金融管理公司開展非金融機構不良資產管理業務辦法》，對不良資產管理業務活動、公司治理等方面不斷完善監管，為行業的穩定發展提供了良好的環境。

　　2、不良資產管理行業發展階段

　　我國銀行體系的不良資產在1984年僅為2.03億元，此后我國金融機構的不良資產急速增長，到1994年已經達到7000億元，到1996年增至1.2萬億元，而當年我國的財政收入才7000億元，不良資產規模的激增對我國金融行業的穩定發展帶來了潛在威脅。

　　為化解不良資產囤積導致金融風險的可能性，1997年，第一次全國金融工作會議決定將工、農、中、建四大銀行1.4萬億壞賬剝離，相繼設立四家不良資產管理公司，分別是中國信達、中國東方、中國長城和中國華融。

不良資產管理行業發展階段

　　我國不良資產管理行業發展大體分為三個階段：

　　一、1999-2004 年：政策性業務階段。我國于 1999 年相繼成立中國華融、中國長城、中國東方和中國信達四大不良資產管理公司，設立目的是為了處理和消化來自四大國有商業銀行的不良貸款。這段時間四大不良資產管理公司無論是在融資方式、收購不良資產的價格確定方式還是對公司業績的考核上都表現出較為明顯的政策服務導向，具體而言四大資產管理公司主要通過發行金融債券等方式募集資金、按照賬面原值收購不良資產以及四大 AMC 根據財政部規定的現金回收率和費用率為考核參考。

　　二、2004-2012 年：商業化轉型階段。四大資產管理公司逐步開始不良資產業務多元化探索，經歷了 2000 年和 2004 年兩次針對國有商業銀行不良資產大規模剝離的任務后，從 2005 年開始，四大資管公司正式步入市場化進程，經營方向從四大國有銀行轉向股份制商業銀行和城商行，其中中國華融率先嘗試構建綜合性金融服務平臺，開始涉足金融租賃、證券、保險、基金、信托等領域。2010、2012 年，中國信達和中國華融分別完成了股份制改革，意味著四大資產管理公司不僅業務上進行商業化轉變，在體制上也開始了市場化改革。

　　三、2012 年至今：全面商業化階段。2012 年以來，四大資產管理公司市場化、多元化經營模式日趨成熟，并呈現出差異化發展的趨勢。2012 年 4 月，中國信達引入社保基金、瑞銀、中信資本、渣打銀行四家戰略性投資者，并于 2013年在香港上市。2014 年 8 月，中國華融獲得中國人壽、美國華平集團、高盛集團、復星國際等八家戰略投資者投資，并于 2015 年 10 月 在香港上市。此外，截至 2015 年底，我國已分三批設立了十五家地方不良資產管理公司。第四批不良資產管理公司也有望在 2016 年相繼成立。目前，我國不良資產行業處于全面商業化發展的重要階段。

　　3、行業發展空間廣闊

　　（1）、不良資產規模迅速上升

　　基于中國宏觀經濟下行及供給側改革背景下，產能過剩相關行業面臨并購重組的壓力，將會產生大量的不良資產需要專業公司幫助處置。不良資產根據其來源不同可劃分為：銀行業不良貸款、非銀行金融業不良資產及工業企業不良資產。

　　銀行業：不良貸款余額迅速上升。

　　截至 2015 年末，銀行業金融機構總資產 199.35 萬億元，同比增長 15.67%，其中商業銀行總資產 155.83 萬億元，同比增 15.60%，經濟下行及貸款總量的持續增長，使得不良貸款率也迅速上升。

　　2011-2015 年，商業銀行不良貸款余額迅速增長，從 2011 年第一季度 0.43 萬億增至 2015 年末 1.27 萬億，不良貸款率在 2011 年至 2012 間呈波動性下滑的趨勢，但從 2012 年第一季度為 0.94%開始，連續 16 個季度增長，呈現較快上漲的趨勢。截至 2015 年底，商業銀行全行業不良貸款余額升至 1.27 萬億元，同比增長 51.20%；不良貸款率達 1.67%，較 2014 年底上升 0.42 個百分點；其中，大型商業銀行不良貸款余額占比超 50%， 2015 年占比為 54.95%，股份制、城市、農村商業銀行以及外資銀行的占比分別為 19.90%、9.52%、14.61%、1.02%，均呈現出不良貸款余額上升的趨勢。

商業銀行不良資產貸款余額及不良貸款率（億，%）

不同類型商業銀行不良資產貸款余額（億）

　　由于我國各地區經濟發展水平不平衡，導致金融資產規模和不良資產規模相差較大。根據銀監會公布數據，截至 2014 年底，從各省市不良貸款余額情況看，處于經濟發達地區的浙江、江蘇、廣東三個地區位列前三位，其中浙江不良貸款余額達 1,219.9 億元。

2014 年全國各省（市）不良貸款余額前十五位（億）

　　（2）非銀行金融業：大資管發展，不良資產增多。

　　非銀金融大資管發展時代，帶來資管規模的迅速擴張。截至 2015 年 6 月，包括信托、券商資管、公募基金等在內的資產管理規模已經超過 47.0 萬億元，較年初增長 29.1%，其中信托 14.4 萬億、券商資管 10.3 萬億、保險資管 11.4 萬億、基金子公司 9.1 萬億及基金公司 2.9 萬億。

　　隨著資產管理規模的提升，在收益率的壓力下，資管公司龐大的資金規模勢必要增加配置高風險資產，加大了形成不良資產的可能性。

國內主要資產管理機構資產管理規模（萬億）

信托行業資產規模（萬億，%）

信托業風險項目規模與個數（億，個）

　　（3）工業企業：調結構與供給側改革疊加，增加不良資產供給。

　　隨著我國經濟增長放緩、經濟結構調整，我國工業企業的應收賬款凈額規模持續擴大。截至 2015 年末，國內規模以上的工業企業應收賬款凈額達到 11.5 萬億元。
未來隨著供給側改革的開展，將推進傳統工業企業間的并購、對落后產能的淘汰、加劇低效行業中的競爭，這些都將導致工業企業內應收賬款回款速度的放緩，在行業壓力持續加大的過程中，這部分無法及時回收的應收賬款中將會產生不良資產。

工業企業應收賬款凈額（萬億，%）