今年以來,國內宏觀經濟整體呈現相對低迷狀況,而機器人行業仍然保持較高的景氣度,這個從多個方面可以反映出來。以中國國際機器人展覽會為例,參展企業陣容擴大明顯,國產機器的型號更加豐富,性能和質量在提升。草根調研反映,ABB、庫卡、安川和發那科等國外機器人企業,由于汽車行業需求旺盛,上半年銷量增幅都在20%以上,基本維持去年的增幅;而國產機器人企業埃替特、廣數上半年銷量同比增長均超過100%。

　　今年是機器人國產化元年。以關鍵部件為例,蘇州綠的諧波減速機已經基本實現產業化,未來20公斤以下小型機器人國產化已經沒有障礙,而且這種小機器人更適合3C行業等一般制造業。南通振康的RV減速機國產化進度也可能超預期。這種超預期同樣可能存在于伺服電機領域。隨著國產化推進和產銷放量,今年部分機器人相關企業的盈利改善明顯,埃夫特、東莞啟帆等企業已經或即將實現盈利。

　　一般制造業需求加速,服務機器人空間巨大。最近幾年,國內機器人企業重點開拓一般制造業的機器人應用領域,機床上下料(包括沖壓成型等)、打磨拋光、噴涂、焊接、鑄造等,已經形成了較為成熟的機器人整體應用方案,為汽車以外的一般制造業機器人大規模應用打下堅實基礎。根據測算,未來5年國內工業機器人市場有望達到2000億元規模,將出現百億級的工業機器人企業,與現有的規模比較,增量空間巨大。但是未來服務機器人將會有更大的市場容量,為機器人上市公司提供巨大的估值空間。

　　投資建議:由于大類產品需求差異較大,我們維持機械行業“持有”的投資評級,而根據國內制造業升級持續拉動機器人產業需求,給予機器人子行業“買入”的投資評級。我們估計隨著國內機器人市場持續提升,以及國產化的持續進行,未來2-3年國內機器人競爭格局將趨于明晰,有望出現銷量超過5000臺的國產機器人企業,成為真正的行業龍頭企業。

　　風險提示:制造業投資波動對于機器人自動化裝備需求的影響具有不確定性;國產機器人企業在核心技術突破方面的進度具有不確定性。