今年上半年，市場預期聚焦于鋅品種礦端的增量釋放進度。隨著礦端供應逐步恢復，鋅價開啟下跌走勢，主力合約價格下跌至22000元~23000元/噸。隨著市場情緒逐步緩和，鋅價逐步企穩。預計短期內滬鋅主力合約價格將維持弱勢震蕩格局，核心運行區間為22300元~23500元/噸。

　　鋅礦供應逐步恢復

　　今年年初，鋅礦項目開始緩慢復產。大型增量項目如Antamina、Kipushi、Tara 等均在去年年底和今年年初啟動復產或投產工作，與2024年相比，鋅礦供應環比改善。

　　春節后，國內冶煉企業紛紛啟動檢修或壓縮產量計劃，由于計劃投產的新增產能尚未完工，國內鋅礦需求在上半年維持較低水平。另外，今年初，日本鋅冶煉廠TOHO宣布因虧損停產，澳大利亞鋅冶煉廠HOBART也因虧損減產25%，全球鋅礦需求量隨之下降，原料供應環境得以改善。

　　供應逐步恢復，需求邊際減弱，推動鋅礦TC自低位回升。截至5月中旬，國產鋅礦TC從1800元/噸恢復至3500元/噸。加工費上調直接改善了冶煉利潤，今年初，鋅冶煉單噸虧損100元~200元，隨著加工費上漲，目前，鋅冶煉盈利700元~800元/噸。

　　進入二季度，國內鋅冶煉利潤改善，提振了冶煉企業開工積極性。一季度，國內鋅冶煉產量累計同比下降2%，5月以來，國內冶煉企業逐步復產并結束檢修。

　　此外，今年國內兩大鋅冶煉項目——云銅搬遷項目和萬洋鋅冶煉項目均于5月開始投料，并計劃于6月實現穩定產出。根據冶煉企業三季度排產計劃，盡管個別冶煉企業有常規檢修，但從整體來看，三季度，國內鋅產出水平將達到近2年以來的高位。

　　出口政策仍不明朗

　　從消費結構來看，約7%的鋅消費用于鍍鋅、黃銅、壓鑄鋅合金等初級產品出口；有4%的鋅消費通過白色家電、汽車等工業制成品實現出口。從實際表現來看，4月，受海外客戶搶單、補庫存等因素推動，國內鋅消費表現亮眼，單月消費量同比增長12%。進入5月，眾多下游企業反映海外客戶出現觀望情緒，甚至出現毀單現象，直至中美經貿高層會談結束，外商客戶的訂單需求才趨于明朗，且存在進一步補庫的跡象。此外，經過兩輪集中補庫，鋅下游企業庫存已處于高位水平。

　　綜上所述，鋅礦供應恢復持續推進，原料供應充裕顯著提升了冶煉環節利潤空間，激發了冶煉企業的開工積極性，供應增長趨勢明確。但出口政策的不確定性及下游庫存高位，對后續消費形成抑制。預計短期內滬鋅主力合約價格將維持弱勢震蕩格局。

　　 轉自：中國有色金屬報