三氯氫硅是多晶硅及其下游光伏產(chǎn)業(yè)的重要原材料，同時(shí)生產(chǎn)過(guò)程中副產(chǎn)的四氯化硅在白炭黑、有機(jī)硅、高端光纖材料制造領(lǐng)域也具有很好的需求廣度與深度。作為硅深加工產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)， 其發(fā)展路徑也同樣遵循著產(chǎn)業(yè)周期起伏、生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷等主線。

三氯氫硅-四氯化硅處于硅工產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)

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　　硅產(chǎn)業(yè)下游需求領(lǐng)域的爆發(fā)及其周期性演進(jìn)過(guò)程是驅(qū)動(dòng)上游原材料呈現(xiàn)周期性波動(dòng)的主因。具體到多晶硅下游的需求來(lái)看，光伏與通信等產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)共同主導(dǎo)了行業(yè)半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)的發(fā)展。隨著光伏行業(yè)的復(fù)蘇，三氯氫硅重新進(jìn)步成長(zhǎng)期三氯氫硅的主要下游是做多晶硅以及硅烷偶聯(lián)劑。是鹵硅烷系列化合物當(dāng)中最重要的一種；三氯氫硅極易水解，有毒；極易揮發(fā)，在空氣中發(fā)煙，遇水或水蒸氣能產(chǎn)生熱和有毒的腐蝕性煙霧。在環(huán)保不斷趨緊的背景下，該產(chǎn)品的生產(chǎn)也會(huì)受到影響。

三氯氫硅下游應(yīng)用領(lǐng)域

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　　三氯氫硅行業(yè)市場(chǎng)化程度較高，產(chǎn)品價(jià)格受上游原材料以及下游需求影響較大，在硅烷偶聯(lián)劑需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的背景下，多晶硅行業(yè)的需求大幅波動(dòng)影響了過(guò)去幾年三氯氫硅行業(yè)的發(fā)展，但我們認(rèn)為從 2012 年之后整個(gè)多晶硅行業(yè)重新進(jìn)入了成長(zhǎng)期。

三氯氫硅下游需求

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　　2007 年起隨著我國(guó)光伏行業(yè)的快速發(fā)展， 2011 年三氯氫硅的產(chǎn)量約為 84萬(wàn)噸，達(dá)到階段性的高點(diǎn)。 2012 年開(kāi)始，多晶硅行業(yè)受到歐債危機(jī)以及美國(guó)對(duì)華“雙反”的影響，多晶硅產(chǎn)量大幅下降；同時(shí)，多晶硅企業(yè)開(kāi)始采用冷氫化技術(shù)降低成本，對(duì)三氯氫硅的消耗量大幅下滑，目前的生產(chǎn)單耗降到了 1-1.5 噸之間（具體數(shù)值有四氯化硅回收率決定），冷氫法普及過(guò)程對(duì)于三氯氫硅需求的負(fù)面影響已經(jīng)基本出清。

2012 年之后我國(guó)多晶硅行業(yè)重新步入快速增長(zhǎng)

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　　三氯氫硅行業(yè)經(jīng)過(guò)洗牌之后，行業(yè)產(chǎn)能逐漸進(jìn)入穩(wěn)定期，產(chǎn)能利用率不斷提升，目前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)比較穩(wěn)定， 同時(shí)由于氯化氫跨省運(yùn)輸禁令等因素限制，多數(shù)三氯氫硅企業(yè)都是在具有一定氯堿化工資源的園區(qū)周邊設(shè)置產(chǎn)能，充分利用燒堿復(fù)產(chǎn)液氯的資源稟賦。

國(guó)內(nèi)主要三氯氫硅生產(chǎn)企業(yè)分布

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　　目前三氯氫硅實(shí)際供應(yīng)量包括三孚每月 7200-8000 噸、新安兩個(gè)產(chǎn)能每月 3000 噸、河南尚宇新能源每月 4000 噸、寧夏福泰每月 4000 噸、山東恒力贏每月 3000 噸，每月國(guó)內(nèi)三氯氫硅需求在2 萬(wàn)噸左右（其中四分之一為硅烷偶聯(lián)劑需求），基本處于緊平衡態(tài)勢(shì)。同時(shí)可以看出三孚股份的三氯氫硅產(chǎn)量占整體行業(yè)流通量的 40%左右，具有極高的市場(chǎng)份額，未來(lái)行業(yè)僅寧夏福泰有新增產(chǎn)能（預(yù)計(jì)每月新增供給2000-3000 噸），對(duì)于行業(yè)整體供需影響有限。

2012 年后三氯氫硅產(chǎn)能利用率不斷提升

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2012 年之后產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)

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　　進(jìn)入 2017 年，三氯氫硅的產(chǎn)品價(jià)格重新進(jìn)入上漲周期，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨好，下游需求不斷超預(yù)期的背景下；一方面主要原材料金屬硅價(jià)格的上漲對(duì)三氯氫硅價(jià)格形成了支撐，另一方面環(huán)保的影響對(duì)一些產(chǎn)能的開(kāi)工構(gòu)成了影響。

三季度以來(lái)三氯氫硅價(jià)差顯著擴(kuò)大

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　　三氯氫硅的生產(chǎn)企業(yè)有不少具有下游配套，外售量不是很大，這也在一定程度上限制了三氯氫硅的開(kāi)工。同時(shí)，雖然三氯氫硅的產(chǎn)能瓶頸不明顯，但由于下游多晶硅企業(yè)對(duì)產(chǎn)品要求高，同時(shí)運(yùn)輸困難，因此采購(gòu)格局相對(duì)比較穩(wěn)定。同時(shí)三氯氫硅行業(yè)的涉及到液氯的采購(gòu)和使用，這也對(duì)一些企業(yè)的生產(chǎn)開(kāi)工提出了較高要求，我們認(rèn)為除非行業(yè)出現(xiàn)極大的暴利，否則很多多晶硅企業(yè)不會(huì)自產(chǎn)三氯氫硅。隨著光伏發(fā)電接近實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，未來(lái)光伏行業(yè)的發(fā)展空間仍然較大，也將拉動(dòng)三氯氫硅的需求增長(zhǎng)，而且隨著多晶硅價(jià)格的回暖，下游對(duì)于三氯氫硅漲價(jià)的容忍度會(huì)提升。

全球太陽(yáng)能光伏裝機(jī)量快速增長(zhǎng)（萬(wàn)千瓦）

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　　我們認(rèn)為三氯氫硅行業(yè)重新進(jìn)入成長(zhǎng)周期，隨著光伏行業(yè)的大力發(fā)展，行業(yè)的需求增速將維持在較高水平，同時(shí)環(huán)保的大力約束帶來(lái)行業(yè)部分產(chǎn)能的退出，新增產(chǎn)能獲批難度加大；下游多晶硅企業(yè)盈利的大幅好轉(zhuǎn)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格上漲的容忍度會(huì)更高；三氯氫硅行業(yè)的盈利能力有望維持在高位。