數字化已成產業發展必然趨勢，產業規模的增長不負眾望。根據數據顯示，自 2008 年以來，中國的數字出版產業收入規模呈高速、持續發展態勢，2016年我國數字出版的產業規模已經達到了 5720 億元，平均年復合增長率達 39.5%。

　　移動閱讀作為數字出版業重要組成部分，預計到 2019 年收入規模可突破 200 億元。根據統計，2016 年中國的移動閱讀市場收入規模為 118.6 億元，預計 2019 年收入規模可以突破 200 億元，2017-2019 年復合增長率約為 21%.

我國數字出版產業收入規模（億元）及增速（% ）

數據來源：公開資料整理

2017-2019 中國移動閱讀市場收入規模預測

數據來源：公開資料整理

　　1、多方發力，ARPU 釋放成長潛力空間

　　互聯網滲透率高，流量紅利逐漸消失，收入規模的擴張依仗 ARPU 的提升。根據數據顯示，2016 年我國網民的數量已經達到了 7.3 億，移動端的滲透率高達 95%，意味著僅憑借流量的高增長帶動行業擴張的時代逐漸落幕，隨著流量紅利的逐漸消失，行業整體收入規模的擴張需要依靠用戶平均付費（ARPU）的帶動。近年來，隨著廣大用戶版權意識的覺醒、移動付費便捷性的提升、移動閱讀平臺優質內容的整合，付費比率不斷提升，用戶平均付費有望迎來持續增長。

　　政策“護航”，版權意識覺醒，為數字閱讀市場的發展創造良好健康的環境。網絡文學一直以來是盜版的“重災區”，根據數據顯示，2014-2016 年每年因盜版造成的移動端、PC 端的付費閱讀損失約為 80 億元，相當于 2014 年移動閱讀市場的全年收入。近年來，隨著國家加大對知識產權的立法保護，堅決打擊網絡文學盜版行為，加強對保護版權的宣傳力度，支持正版、拒絕盜版的意識逐漸在廣大讀者中“生根發芽”，為文學市場健康發展創造了良好的氛圍。

　　移動支付高度便捷，為付費市場的擴大提供硬件支持。根據數據顯示，2016 年中國的移動支付普及率高達 68%，預計 2018 年將提升至 76%。隨之快速增長的是移動端第三方支付交易規模：預計 2018 年可以實現 167 萬億元。移動支付的便捷以及高度普及，為付費閱讀市場的擴大提供了技術支持。

2007-2016 年中國網民規模和移動端占比

數據來源：公開資料整理

2013-2018E 中國第三方支付交易規模以及滲透率

數據來源：公開資料整理

　　閱讀平臺加快資本化進程，資源整合為優質內容的誕生增添新動力。9 月以來，掌閱科技、閱文集團陸續登陸 A 股、港股市場，數字閱讀兩大龍頭完成了資本化進程，不約而同地，兩大市場皆給予了兩家企業很高的估值，十分看好兩家公司未來前景。同時，借助資本市場的助力，閱文和掌閱擁有更強的實力培養優秀的作者，孕育更多優質的原創作品，為網絡文學市場源源不斷地注入優質的新鮮血液，不斷滿足讀者日益增長的精神文化需求，促進其付費意愿的提升。

　　多股力量推動下， 網絡文學用戶付費比率預計可實現明顯增長。根據統計，2016 年我國網絡文學 PC 端和移動端的用戶付費比率分別為 2%/7%，預計到 2020 年兩端的用戶付費比率可分別提升至 4.8%/14.5%。隨著付費比率的明顯提升，網絡文學市場的收入規模有望快速提升。

2013-2020E 網絡文學 PC 端、移動端用戶付費比例（% ）

數據來源：公開資料整理

　　2、平臺加速泛娛樂化整合，衍生品市場彰顯增長潛力

　　娛樂產業大發展，預計 2020 年總規模可突破 8000 億元。隨著廣大觀眾對與內容消費需求的不斷增長，我國的娛樂產業迎來快速發展：根據報告顯示，2016 年中國的娛樂產業規模達到了 4698 億元，網絡游戲市場規模最大，動漫產業次之；預計 2020 年，中國娛樂產業總規模將突破 8000 億元，年復合增長率 14.3%；從增速來看，游戲和電影板塊增長最快，年復合增長率分別預計為 25.1%和 20.2%。

　　作為電視劇、電影等衍生產業原創內容的重要來源，優質網絡文學作品已成為各方資源爭奪焦點。電影、電視劇、網絡游戲、動漫等娛樂產業在內容的制作上越來越依賴文學作品，其中，網絡文學作品憑借已有的廣泛觀眾基礎和影響力，備受制作商的青睞。根據數據顯示，在 2016 年票房最高的 50 部國產改編電影中，36%改編自文學作品，在收視率最高的 50 部國產電視劇中，28%改編自文學作品，在播放量最高的 50 部國產電視劇中，52%改編自文學作品。

2013-2020E 中國娛樂行業市場規模（十億元）

數據來源：公開資料整理

熱門動漫、游戲、電視劇、電影等改編自文學的比例

數據來源：公開資料整理

　　優秀文學作品 IP 價值亟待挖掘，衍生市場規模超越想象。以《鬼吹燈》為例，騰訊通過自制或授權陸續推出了網劇《鬼吹燈之精絕古城》、電影《鬼吹燈之尋龍訣》、電影《鬼吹燈之九層妖塔》等影視作品，發行了相關動漫以及網絡游戲，根據報告，《鬼吹燈》系列的改編價值累計突破了 4 億美元。然對比海外成功案例，根據報告顯示，《哈利波特》通過線下出版、電影、DVD 及有線電視播放權、網絡游戲、主題公園燈衍生品形式，累計創造超過 70 億美元的商業價值。由此可見，國內優質 IP 的商業價值有待進一步開拓。閱文集團、掌閱科技之所以享有如此高的估值溢價或是因為優質原創網絡文學在衍生品市場的無限潛力。