棉價差收窄緩解成本端壓力，新疆紗線優勢崛起。 過去幾年棉價差高企背景下，紡企的經營利潤不斷壓縮；在棉花進口受限的背景下，國外紗線基于價格優勢間接替代了國內棉花消費。 2016 年以來，在棉價差顯著收窄的背景下國內紡企的成本端壓力顯著緩解、外紗價格優勢不再，新疆紗線基于原料區位優勢及價格優勢對進口紗的替代不斷增強。

2016 年以來內外紗價差已為負值，國內紗線競爭優勢凸顯

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2012 年以來中國棉紗線進口凈額增速環比持續降低

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　　新疆紗線替代低支進口紗， 棉花消費結構逐步由內陸向新疆轉移。 根據統計局披露的新疆規模以上企業紗線產量，假設規模以下企業 10%的紗線產量占比，按照 90%的純棉紗線比例，以 1 噸棉花紡 0.9 噸棉紗的折算比例，粗略估算 2016 年疆內棉花消耗量超過 110 萬噸、占該年度新疆棉花產量的 33.17%。

粗略估算 2016 年疆內消耗棉花 119 萬噸、占疆棉產量的 33%

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新疆棉花產量峰值出現在 2014 年、為 367.70 萬噸

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　　隨著新疆紗線產能釋放，棉花出疆比例將不斷降低。 理論上按照平均紗支 32， 滿產背景下每 10,000 錠產能年產紗線 1,500 噸， 假定其中 90%為純棉紗， 1,000 萬錠紗線產能年棉紗產量約 135 萬噸； 按 1 噸棉花紡 0.9 噸棉紗線粗略折算， 135 萬噸棉紗對應棉花消耗量為 150 萬噸。若 2017 年新疆投產棉紗錠達 1,800 萬，粗略估算滿產情況下疆內可消化棉花數量在 250 萬噸以上；以 2016 年新疆 359.40 萬噸的棉花產量為基準，棉花疆內消化比例接近 70%。

按照新疆棉紗錠產能規劃，粗略估算滿產情況下疆內可消化棉花數量在 250 萬噸以上

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　　新疆紗線替代進口紗，國內棉花供需缺口將進一步擴大。 回顧歷史上棉紗線進口凈額對棉花消費的間接替代，峰值出現在 2015 年、折算棉花消費量達 222 萬噸，后續隨著新疆紗線產能陸續投產， 2016 年回落至 179 萬噸；考慮到 2015 年疆內紗線折算用棉量僅為 60 萬噸、疆內棉花消耗量占比為 17.24%， 2016 年折算用棉量隨即擴大至 119.20萬噸、疆內棉花消耗量占比快速提升至 33.17%；若未來進口紗線被新疆紗線完全替代，不考慮國儲棉輪出、樂觀估計棉花供需缺口將較 2016 年進一步擴大 179 萬噸。

粗略估算棉紗線折棉花進口替代峰值出現在 2015 年，約合 222 萬噸棉花用量

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