祖代雞引種量大幅度下滑，2017 年上半年引種 19.37萬套，預計 2017 年全年引種 40-50 萬套。

　　1、供給短缺向父母代、商品代傳導

　　（1）父母代種雞價格暴跌之后望回升

　　在 2011 年與 2016 年，父母代種雞價格都從年初開始強勁上漲。2016 年父母代種雞價格更是一騎絕塵，與春節后一飛沖天的豬肉價格相得益彰。與 2011 年不同的是，2016 年父母代種雞銷量的恢復速度顯著慢于 2011年；隨著 2016 年二季度祖代雞強制換羽所帶來的新增供給在四季度將被逐步淘汰，父母代種雞的供應量 2016 年四季度暴跌，價格創新高，其后出現了大幅度的回落，目前價格已經回到歷史低位。

　　2015 年 9、10 月份，每周的父母代雛雞銷售量低于 80 萬套，9 月份最后1 周的銷量僅為 58 萬套，是近 5 年以來銷量最低的一周；使得 2016 年 4月份開產的雞群幾乎比過去最多的時候減少 65%。往年 12 月份是父母代種雞場集中補欄的時間，但從 2016 年情況來看，12 月的父母代雞苗產量幾乎不及需求的 50%，出現“一雛難求”的罕見現象。依此來看，2017年下半年的商品雛雞產量會不斷下降，考慮父母代強制換羽影響，肉雞價格預計將于 2017 四季度迎來真正的春天。

父母代種雞銷量 （萬套）

數據來源：公開資料整理

父母代種雞價格 （元 / 套）

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　　（2）商品代雞苗大行情尚未來臨

　　2016 年與 2011 年相比，相同的是雞苗價格都處于近年高位，而不同的是2011 年中小孵化場大量退出，大型孵化場減少孵化量，過剩產能第一次收縮，超調現象顯著。2016 年情況不同，孵化場非常愿意擴大孵化規模，并通過強制換羽提高了部分產能，導致商品代雞苗的銷量維持在一定水平。往常的產能調節是一個連續的過程，而本輪的產能收縮卻來的十分突然。在父母代銷量出現斷崖式下跌后，商品代雞苗的銷量則可能跟隨出現斷崖式下跌。

　　按照種雞的生長周期推算，2015 年 1 月祖代雞引種量首次出現斷崖式下跌，理論上來說往后推 14 個月，即從 2016 年 3 月開始將逐步傳導到商品代雞苗。現實的情況是 2016 年春節后商品代雞苗價格出現了罕見的暴漲，從而印證了我們的推斷。由于 2015 年 12 月到 2016 年 6 月國內的祖代雞引種幾乎為 0，理論上來說往后推 14 個月，也就是 2017 年 3 到 8 月會迎來商品代的供給拐點。疊加祖代和父母代強制換羽的影響，預計大周期拐點約推遲半年，即在 2017 年的四季度，商品代雞苗將迎來新一輪暴漲，上漲高度有望超過 2016 年春節后的行情而刷新歷史記錄。

商品代雞苗銷量（百萬）

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商品代雞苗價格 (元/ 羽)

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　　（3）白羽肉雞繁育周期

　　白羽肉雞的繁育周期涵蓋從祖代種雞、父母代種雞、商品代雞苗到肉雞出欄的完整產業鏈條。

　　祖代種雞引種后成為后備祖代雞，經過 7 個月第一個父母代雛雞孵化，15個月后淘汰。

　　父母代雛雞，經過 7 個月第一個商品代雛雞孵化，15 個月后父母代種雞淘汰。

　　每套祖代雞一生中約產 50 套父母代種雞，每套父母代種雞一生中約產商品代種蛋 100 只，因此每套祖代種雞一生中可以產 5000 只商品代雞苗。

白羽肉雞育繁流程

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　　2、商品代雛雞供給預測

　　（1）祖代雞引種傳導

　　不考慮 祖代雞強制換羽。祖代雞產蛋期為 8 個月，按照祖代到父母代的擴繁系數為 1：50，父母代到商品代的擴繁系數為 1：100 來測算，一套祖代雞月均產父母代健雛 6.25 套，商品代健雛 625 羽。

　　根據每個月祖代雞的引種量，來推導商品代雛雞的供給。預測原理如下：祖代雞苗從引種的那一刻開始的第 14 個月出來第一個孫子輩商品雞苗，第 30 個月出來最后一個孫子輩商品雞苗。因此，每個月的祖代白羽雞引種都可以對應 14 到 30 個月后的商品肉雞供給曲線。

商品代白羽肉雛雞供給（不考慮強制換羽）

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　　考慮祖代雞強制換羽。強制換羽周期一共40周，前10周停產，隨后的30周共產父母代健雛30套，平均每月產6套，生產效率下降，總產量提升。

　　在 2015 年 11 月到 2017 年 3 月這個區間內，祖代雞引種量下滑導致父母代雞苗價格走高，祖代場強制換羽現象普遍。因此，我們疊加祖代雞強制換羽的影響對上述的預測模型進行調整，得出商品代雞苗供應量在 2015年 11 月之后的下探將更為迅速，隨后的供給反彈峰值推遲 6-7 個月的時間，大約在 2017 年 7-8 月達到供給反彈的高峰。

疊加祖代雞強制換羽影響后的商品代雛雞供給預測

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父母代雞苗走勢和祖代雞引種量對比

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　　（2）父母代存欄傳導

　　按照父母代到商品代的繁殖周期，父母代雞苗孵化后的第 27 周產出第一羽商品代雞苗，第 69 周產出最后一羽商品代雞苗。因此，每個月新孵化出的父母代雞苗都可以對應第 27 到 69 周后新增的商品代雞苗的供給曲線。

父母代向商品代傳導示意圖

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　　不考慮強制換羽。父母代育肥期 24 周（168 天），產蛋期 42 周（294 天），種蛋孵化 3 周（21 天），按照一套父母代雛雞全生命周期產 100 羽健雛來計算，取 2015 年第 26 周-2017 年第 25 周的父母代雛雞銷量來推導商品代雛雞的供給。

從父母代雛雞來推導商品代雛雞的供應量

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　　2016 年以來，父母代雞苗銷量逐漸下滑，由 6500 萬套/周下滑到 4500 萬套/周，商品代雞苗銷量在經歷過 2015 年底的斷崖式下跌后快速回升到1100 萬羽/周。

　　父母代雞苗的銷量走弱并未在商品代雞苗上顯現，目前商品代雞苗產量仍處于相對高位，周期傳導影響還未充足釋放。

父母代和商品代雞苗銷量對比

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商品代雛雞實際銷量和預測供給量對比

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　　考慮父母代強制換羽

　　當父母代雛雞價格過高時，基于成本端考慮，父母代場會強制換羽。本應被淘汰的父母代種雞經過約 10 周停產期后再次進入在產狀態，增加產蛋期30 周。

　　首先算換羽的成本：換羽后延長 30 周（210 天）產蛋期，產健雛數約 50羽，新增成本為產蛋期母雞的飼料成本。假設產蛋母雞每天吃 2 兩飼料，約 0.3 元，每 4 天產一羽健雛，即每羽健雛的成本為 1.2 元。

　　再來算不換羽并外購父母代雛雞的成本：按照一套父母代雛雞全生命周期產 120 羽健雛來計算，育肥期 24 周（168 天）每天吃 1 兩飼料，產蛋期42 周（294 天）每天吃 2 兩飼料，共需消耗飼料 30.24 公斤，按照 3 元/公斤的飼料成本來計算是 90.72 元，120 羽健雛每只攤下來的飼料成本是0.756 元。

　　以上兩種方式的只均成本差異為0.45 元，這個差異主要來源于父母代雛雞的購買價格，即 0.45*120=54 元/套。當父母代雛雞的價格高于 54 元/套時，一次換羽是劃算的，當低于 54 元/套時是不劃算的。如下圖所示，父母代雞苗價格高于 54 元/套的時點區間為 2016 年 39 周-2017 年 7 周，這個時間段內，父母代場傾向于強制換羽來降低成本。

父母代雞苗價格及強制換羽臨界值

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　　由于父母代強制換羽的數據無法直接獲取，且強制換羽集中在價格過高的區間當中，在原有父母代雞苗向商品代雞苗的傳導預測模型上疊加父母代強制換羽的影響，對商品代雞苗供應的高峰時點進行預測。

　　強制換羽全周期 40周，先停產10周，隨后產蛋30 周。在 2016 年第 39周-2017 年第 7 周這個區間，商品代雞苗的供給減少（父母代強制換羽停產期），隨后的 30 周區間內，強制換羽后的父母代種雞開產后新增的商品代雞苗供給不斷釋放，導致其供給高峰將推遲 30 周左右出現。此時雞苗價格的快速下降將推動父母代場加速出清過剩產能，淘汰數量增加，在產父母代存欄量急速減少，由此商品代的供應也將出現快速的下滑。

商品代肉雛雞供給預測

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　　2016 年 39 周-2017 年 7 周期間，由于父母代雞苗價格過高，父母代場傾向于強制換羽來降低成本。因為強制換羽待產期的數量要計入后備存欄量，所以如果強制換羽數量激增的話，父母代在產存欄和后備存欄會有相應的變化。我們通過觀測父母代存欄和后備存欄量的變化來測算強制換羽的數量，在價格高于 54 元/只的區間中，在產存欄數量和后備存欄數量并無顯著變化。我們認為，實際存欄量中存在一部分的強制換羽數量，但是并沒有對在產存欄和后備存欄數量產生較大的影響，所以父母代強制換羽的量并不大。

父母代在產和后備存欄對比

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　　祖代和父母代產能收縮向商品代的傳導效應即將顯現 。2013 年國內祖代雞引種見頂后快速下降，2017 上半年引種量僅為 19.37 萬套，預計全年引種量在 40-50 萬套，只有行業公認的均衡水平——80-100 萬套的一半。祖代引種的斷崖式下跌，對父母代存欄量產生直接影響，然而 2016 年全行業的強制換羽導致這一產能傳導路徑被打破，人為推遲了產能的出清。通過對父母代強制換羽行為的研究，認為在父母代雞苗價格超過 54 元/套時，強制換羽是可行的。由此測算商品代雞苗供應量的峰值將出現在 2017年 7、8 月份，隨后商品代雞苗數量將快速下滑，祖代雞引種不足導致的供給缺口即將顯現。

　　超長景氣周期，即將觸底啟動。2017 年二季度的父母代、商品代雞苗均價分別低于 10 元/套和 1 元/羽，均處于歷史低位；與此同時，祖代雞存欄量同樣處于歷史低位，僅有 112 萬套，父母代存欄量也開始快速下跌，行業見底跡象明顯。隨著下游消費端的復蘇，供給不足將帶來價格的巨大彈性，處于低位的雞肉和雞苗價格有望快速回升。由于祖代雞引種量多年持續下滑以及祖代向商品代傳導周期較長等原因，供給不足的局面將長期存在，我國的白羽肉雞產業有望迎來超長景氣周期。