1、上下游利好跡象助力滌綸長絲復蘇

　　滌綸長絲行業反轉：2016 年市場行情整體呈現上漲態勢。和前幾年的低迷下行行情不同，2016 年年初化纖產品價格跌至低點后開始反彈，尤其是下半年，化纖產品價格一路上行。2016年年末，在 OPEC 減產協議帶來國際油價的大漲和聚酯聯盟會議召開的刺激下，迎來一波強勢上漲。多數產品年內價格平均漲幅超過 20%，其中， POY、DTY 等漲幅接近 50%。目前企業較低的庫存、行業聯合會議及下游較旺盛的需求成為短期滌綸長絲行情的有力支撐。

　　隨著 OPEC 減產進程的逐步推進，油價在 16 年年底突破了 50 美元/桶，并在 17 年繼續保持了上升的態勢。長期來看，OPEC 減產進程的逐步實現，給供給端帶來了積極的變化。再加上全球經濟增長預期的改善，未來將逐步推升原油價格越過 60-65 美元/桶。原油作為聚酯產品的主要原料，其價格變化對相關化工原料和聚酯產品的價格影響很大。相關聚酯產品的價格走勢和原油價格走勢基本一致。可以預見，未來油價的逐步上升也將繼續對滌綸長絲價格繼續產生影響。

2014年至今油價走勢

數據來源：公開資料整理

　　滌綸長絲下游需求主要來自服裝、家紡和工業。其中服裝需求占比超過五成，家紡和工業需求各自占兩成多一些。2016 年下半年 以來，下游紡織行業整體行情處于上升趨勢。從柯橋紡織總景氣指數可以看出，2016 年尤其是下半年，下游紡織景氣回升明顯。到 2016 年年底，紡織景氣情況已經位于 2011 年以來的高點。

柯橋紡織總景氣指數

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滌綸長絲下游需求

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　　從生產情況來看，2016 年12月織造工廠開機率比 2015 年同期整體提高，全部工廠開機率在 6 成以上，開機率在8 成及以上占 92%，其中滿負荷運行的廠家占了 57%左右，這也是行情向好的表現之一。

　　此外滌綸長絲的出口表現強勁，加之國內下游紡織需求穩定增加，促使滌綸長絲需求增長明顯。2016 年 1-10 月，滌綸長絲各產品的出口量較上年同期都有所增加，其中出口占比最大的 DTY 較上年增長 19%，POY 增幅最大，達到了接近 50%的程度。

滌綸長絲出口量（噸）

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　　在下游紡織業穩定增長的前提下，有利的滌棉價差將進一步刺激滌綸長絲的需求增長。棉花、滌綸長絲和粘膠作為紡織原料，彼此之間存在著替代效應。16 年年底棉花價格為 15698元/噸，滌綸長絲價格 DTY 僅為 9750 元/噸。在年末滌綸長絲上漲前，棉花和滌綸長絲的價差已經回到了相對高位。17 年2 月滌棉差價為 6700 元左右，若能維持較高的滌棉差價將對滌綸長絲的需求起到進一步促進作用。

棉花、滌綸長絲價格及滌棉價差

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　　短期來看，下游短期需求較旺盛，有助于維持滌綸長絲價格。滌綸長絲2016 年下半年的上漲，帶動了下游工廠采購的積極性。同時年前下游紡織工廠集中備貨，滌綸長絲預售增多。另一方面，下游工廠在滌綸長絲價格上漲之際敢于高位備貨，表現了對 2017 年滌綸長絲市場會進一步上漲的觀點。同時，下游工廠已經囤積了高價原料，若價格過快下跌，將嚴重打擊下游信心。因此滌綸長絲企業和下游工廠都有動力共同維持滌綸長絲價格，形成互惠互利的格局。

　　從目前下游織造廠家對于原料的備貨周期來看，僅有少數廠家庫存水平在 7 天以內，大部分織造廠家原料囤貨在 7-15 天左右（占 55%），囤貨周期在 15 天及以上的廠家也有接近 43%。從庫存數據也可印證，對于原料后市預期，大部分的織造廠家仍是持看漲態度。

織造企業原料囤貨周期

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　　2、低庫存成滌綸長絲價格有力支撐

　　滌綸長絲價格上漲，帶動下游采購需求，滌綸長絲產品產銷持續走強。下游織造廠家受買漲不買跌的心態影響，積極備貨，采購需求旺盛，16 年四季度聚酯主流廠家平均產銷破百，較好的甚至達到300%的水平。直到 12 月中下旬后國內外終端紡織企業將進入采購淡季，產銷率回落至 60%-70%。

　　低庫存是支撐產品未來價格走勢的重要因素之一。在市場整體回升的產銷率帶動下，滌綸長絲主流廠家庫存水平不斷降低。2016 年下半年滌綸長絲庫存就呈現明顯下降趨勢，12 月更是創出了年內的新低，目前滌綸長絲市場整體庫存圍繞在 2-5 天附近；其中 POY 庫存集中在2-4 天水平，FDY 庫存則至 3-5 天附近，而 DTY 庫存至 6-16 天左右。

滌綸長絲庫存情況（天）

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　　3、產品價差處于歷史中位，存在利潤增長空間

　　各產品價差仍處在歷史中位，利潤增長空間仍存在。雖然滌綸長絲各品種在16 年都實現了利潤的較大增長，但是從長期來看，目前滌綸長絲的盈利情況仍處于中部偏低的水平。其中，POY 目前 2000 元/噸的利潤水平距離利潤高點還有 1500-2500 元/噸的增長空間；DTY 和 FDY目前仍處于偏低的利潤水平，利潤上升空間仍然存在。

POY 、FDY 、PTA 產品利潤（元/ 噸）

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