一、基礎(chǔ)化工行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

　　以化學(xué)原料及制品業(yè)為統(tǒng)計，2015年實現(xiàn)營收8.39萬億元，同比增長1.4%，利潤總 額為4556億元，同比增長9.9%；2016年前三季度，行業(yè)整體實現(xiàn)營業(yè)收入6.29萬億 元，同比增長3.0%，利潤總額為3390億元，同比增長11.6%。

　　從產(chǎn)品價格看，2014年9月至2015年9月，伴隨國際油價的大幅下跌，國內(nèi)化工品價 格指數(shù)（衡量同比增速）有明顯下降，雖2015年10月以來自底部反彈，但整體未擺 脫負值區(qū)間。

2008-206年Q3化學(xué)原料及制品季度營業(yè)收入及增速

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國內(nèi)化工價格指數(shù)

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　　2016年同比略有回升，但依然處于較低水平， 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，且顯著低于A股整體

ROE偏低

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資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降

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　　2016年前三季度聚氨酯、氯堿、塑料制品、氟化工、鈦白粉、純堿等子行業(yè) 景氣程度較高

基礎(chǔ)化工各子行業(yè)前三季度收入及毛利情況

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氮肥、磷肥、鉀肥行業(yè)市場表現(xiàn)

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復(fù)合肥、農(nóng)藥行業(yè)市場表現(xiàn)

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純堿、氯堿行業(yè)市場表現(xiàn)

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氟化工、磷化工行業(yè)市場表現(xiàn)

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化纖行業(yè)市場表現(xiàn)

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紡織化學(xué)品、玻纖行業(yè)市場表現(xiàn)

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聚氨酯、民爆、改性塑料行業(yè)市場表現(xiàn)

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橡膠制品、日化行業(yè)市場表現(xiàn)

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　　二、中國化工產(chǎn)值占比顯著提升
02-15年，北美28%——17%
02-15年，歐洲35%——19%
02-15年，中國9%——35%
02-15年，日本10%——4%

2002年全球化工產(chǎn)業(yè)格局

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2015年全球化工產(chǎn)業(yè)格局

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　　三、中國化工盈利能力急需提升

　　全球化工行業(yè)銷售凈利率同比有所向上

　　但中國化工銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率、ROE顯著低于主要發(fā)達國家

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

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　　四、2017行業(yè)投資機會

　　（1）農(nóng)藥：農(nóng)藥行業(yè)多年低迷，外資巨頭庫存持續(xù)下降，農(nóng)藥行業(yè)需求有望恢復(fù)性增 長，當前國內(nèi)農(nóng)藥出口同比已有顯著改善，而環(huán)保有望進一步限制部分子行業(yè)供給， 重點關(guān)注草甘膦、麥草畏及草銨膦等細分品種。

　　（2）景氣向上子行業(yè)：部分長期低迷周期性子行業(yè)（粘膠、有機硅）已完成產(chǎn)能自然 去化，供需格局顯著改善，景氣有望持續(xù)向上。

　　（3）電子化學(xué)品：中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)及新型顯示OLED的高速發(fā)展有望帶動配套電子化 學(xué)品需求的快增，而隨著國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)進步，國產(chǎn)化進程正在加快，行業(yè)面臨良好 發(fā)展機遇。

　　（4）未來經(jīng)營趨勢向好的價值股：化工領(lǐng)域部分具備核心競爭力的企業(yè)，雖然行業(yè)增 速有限，但公司未來經(jīng)營趨勢向好，具備良好投資吸引力。 重點公司：萬華化學(xué)、聯(lián)化科技、華魯恒升、萬潤股份、福斯特、揚農(nóng)化工、三友化 工、金發(fā)科技、飛凱材料、南大光電、國瓷材料、長青股份、新安股份、興發(fā)集團、 新宙邦、滄州明珠、海利得、中化國際、金正大、史丹利、諾普信等。

　　五、行業(yè)展望

　　2016年前三季度，行業(yè)整體實現(xiàn) 營業(yè)收入6.29萬億元，同比增長3.0%，利潤總額為3390億元，同比增長11.6%。行業(yè) 整體景氣繼續(xù)處于底部整固期，但子行業(yè)之間分化明顯。2016年以來，子行業(yè)股價上漲動 力包括盈利改善預(yù)期、企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、產(chǎn)業(yè)政策、并購重組等多重因素。

　　總體仍處去產(chǎn)能周期，供給側(cè)改革是重要變量。展望2016年，國內(nèi)需求 整體增速趨緩，海外需求復(fù)蘇仍緩慢；而國內(nèi)的新增產(chǎn)能雖仍處釋放期，但未來增長壓 力趨緩。化工行業(yè)整體處于供需增長雙雙趨緩的逐步去產(chǎn)能階段。而隨著政策面對供給 側(cè)管理日益重視，加之環(huán)保監(jiān)督和執(zhí)法力度的持續(xù)提高，化工各子行業(yè)的優(yōu)勝劣汰可望 加速。環(huán)保因素將是化工供給側(cè)改革的重要變量。

　　周期分化，布局成長，掘金藍籌。展望2017年，基礎(chǔ)化工各子行業(yè)的景 氣趨勢預(yù)計仍將分化，其中1）供給側(cè)改革趨勢下，環(huán)保及信貸有望重塑部分長期低迷 、污染嚴重、資產(chǎn)負債率較高細分子行業(yè)供需格局，周期子行業(yè)分化加劇；2）精細化 工和新材料領(lǐng)域部分新興子行業(yè)有望隨著下游技術(shù)變革需求持續(xù)增長，且有較大的進口 替代空間，典型代表是電子化學(xué)品（半導(dǎo)體及OLED）、鋰電材料等；3）部分經(jīng)營趨 勢向好、具備核心競爭力的價值藍籌，未來隨著產(chǎn)能投放、產(chǎn)品價格上漲、新業(yè)務(wù)拓展 有望推動二次成長。