一、需求端：廚電保有量仍處于較低水平，城鎮(zhèn)化政策推進繼續(xù)刺激三線需求

　　城鎮(zhèn)家庭設備及服務消費2012年后逐漸從普及型到升級型轉(zhuǎn)移，農(nóng)村則仍處于普及型消費。進入二十一世紀以來，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增速出現(xiàn)緩慢下滑的態(tài)勢，而農(nóng)村居民人均純收入增速則穩(wěn)步提升。2004年后農(nóng)村和城市居民相繼進入家庭設備購置周期，無論是城市還是農(nóng)村收入與消費支出增速差距均有所擴大。2007年后，城鎮(zhèn)家庭設備及服務消費增速逐步與收入增速靠近，到2012年與可支配收入持平，正是城鎮(zhèn)居民家庭設備及服務消費注重品質(zhì)提升的開端。而農(nóng)村家庭設備及服務消費下滑至與人均收入持平，家電下鄉(xiāng)政策全國范圍內(nèi)集中退出可能是引起消費增速下滑的原因之一，但農(nóng)村家庭購置周期并未結(jié)束。

城鎮(zhèn)家庭設備和收入增速均緩慢下降

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農(nóng)村家庭設備和收入增速徐徐上升

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　　城鎮(zhèn)和農(nóng)村保有量的變動也印證了上述觀點。城鎮(zhèn)家電保有量除空調(diào)和油煙機外百戶保有量均接近飽和，2013年隨著以舊換新、節(jié)能惠民、節(jié)能補貼等政策刺激依次退出后，除油煙機外大部分家電百戶保有量均出現(xiàn)明顯的下滑。與之相對農(nóng)村家電保有量較低，在人均純收入增長后購買意愿較強，但由于農(nóng)村土灶的歷史遺留問題，抽油煙機的使用習慣培養(yǎng)緩慢，保有量增長遠低于其他家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品。

城鎮(zhèn)家電保有量僅油煙機 2013 年未下滑

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農(nóng)村家電保有量受制于土灶普及已久

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棚戶改造計劃未來每年穩(wěn)定 600 萬套以上

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城鎮(zhèn)和農(nóng)村人口增速差不斷擴大

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　　城鎮(zhèn)化政策推進三線商品房成交量穩(wěn)健增長，將成為未來廚電增長的馬達之一。從“十二五”到“十三五”規(guī)劃期間我國的城鎮(zhèn)化率從51%提高到了56%，平均每年有近2027萬人入城。 “十三五”綱要提出到2020年城鎮(zhèn)化率達到60%，同年要完成棚戶區(qū)、城中村和危房改造，僅棚戶改造每年600萬套以上的規(guī)模其對終端影響可見一斑。相較于一二線地產(chǎn)成交量的波動劇烈，三線城市商品房成交量始終處于溫和放大的趨勢中，認為主要是：其一，一線和強二線商品房由于供不應求帶來的地產(chǎn)溢價強，購房者長期青睞，因此受到的“政策關(guān)懷”較為明顯。其二，城鎮(zhèn)化進程中三線城市商品房相較于一二線性價比更高的優(yōu)勢和戶口更為寬松的政策與“新城鎮(zhèn)居民”的遷移需求容易產(chǎn)生共鳴。一二線城市由于受到政策影響較大，整個“十二五”期間成交量增速變動較為一致，直到2016年實現(xiàn)增速脫軌。

2020 年完成 60%城鎮(zhèn)化率，三線城市將成為城鎮(zhèn)化進程的主戰(zhàn)場

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　　基于三線商品房交易的穩(wěn)健放量，進一步觀察發(fā)現(xiàn)：三線商品房成交量的增速與油煙機、燃氣灶銷量同比相關(guān)性高于一二線。由于家電和地產(chǎn)存在時滯性，我們將三線商品房成交量增速提前一年，發(fā)現(xiàn)三線商品房成交量波動趨勢基本實現(xiàn)同步。值得注意的是，集成灶由于之前基數(shù)較低的原因，所以銷售額增速遠高于傳統(tǒng)煙灶，但集成灶與三線商品房成交量增速同步性不如油煙機和燃氣灶。認為其一，集成灶占比煙灶消市場比重仍然較低，地產(chǎn)增速尚未制約行業(yè)自身高增長。其二，隨著集成灶相對于分體式性價比優(yōu)勢逐步展現(xiàn)，開放式廚房改造和城中村、棚戶改造對其需求占比新房裝修需求正在逐漸提升。其三，今年集成灶行業(yè)增速遠快于三線商品房成交量增速，說明舊廚房改造需求邊際貢獻增強。

近年煙灶市場銷量同比增速與三線城市商品房成交量呈現(xiàn)正相關(guān)

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　　二、供給端：集成灶高性價比為其貼上理性和升級消費的標簽

　　綠色健康烹飪和開放式廚房的消費需求推動集成灶增長。集成灶是由家用燃氣灶和排風裝置作為主要組成部分，并可與其他功能部件組合的一體化炊具。其核心是實現(xiàn)了炊具和油煙機、消毒柜等多種廚房電器在結(jié)構(gòu)上的有機集合。從產(chǎn)品維度上，消費者產(chǎn)品自身具有一站式購物屬性的集成灶在選購中更為方便；同時隨著產(chǎn)品線的不斷豐富，在基礎配置煙灶外，除了可以搭載消毒柜，還可加入洗碗機、蒸箱、烤箱等組件。而在開放式廚房的整體布局中，廚房和客廳空間感尤為關(guān)鍵，節(jié)省櫥柜用料并更節(jié)約空間的集成灶將成為開放式廚房的關(guān)鍵組成部分。

集成灶和分體式煙灶區(qū)別

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　　市場價格符合三線及以下城市消費升級定位。結(jié)合中怡康煙灶消國內(nèi)銷量前五大品牌線上線下均價，假設一米櫥柜的定制價格為2500元，測算了連櫥柜在內(nèi)煙灶消全套的價格，與美大集成灶的價格進行對比。由于集成灶結(jié)合傳統(tǒng)三件套，且節(jié)約了一米櫥柜的定制成本，在全渠道價格上僅高于主打低端廚電市場的美的，線上價格高于華帝，其余均以行業(yè)內(nèi)較為適中的定價滿足對應三線中高端消費群體的產(chǎn)品定位。