2015年全球鈷礦產量（金屬當量）為9.81萬噸，如圖12 所示，與2014年的9.55萬噸基本持平，增長速度放緩，主要因為全球并未有明顯的新增產能出現，2016年嘉能可通過技改提升了部分產量，但其他礦企產量或持平或有減產，預計2016年全球產量相對2015年也變化不大。

全球歷年鈷精礦產量情況（金屬當量）

數據來源：公開資料整理

　　全球前六大鈷生產商合計產量在全球的占比已超過60%，其中，嘉能可為全球第一大鈷生產商，占全球總產量的20%～30%，隨后依次為自由港（銅鈷礦被洛陽鉬業收購）、諾里爾斯克鎳業以及盧本巴希集團（GTL），前四大生產商產量占比達到一半，形成全球第一梯隊，另外，國內的金川集團和華友鈷業的產量也居前，形成國內第一梯隊。

　　需求方面，全球2016年鈷消費量約9.5萬噸，相較于2015年9.28萬噸消耗量增長2.37%，略低于預期，其中， 電池行業鈷消費量為4.95萬噸，占比52.1%，消耗量同比大幅增長20.73%，主要系新能源汽車需求爆發帶動，如圖13 所示；國內2016年鈷消費量約4.6萬噸，同比增長3.37%，終端消費仍以電池為主，占比76.6%，消耗量同比增長8.47%。

2016年全球鈷消耗量分布結構

數據來源：公開資料整理

2016年國內鈷消耗量分布結構

數據來源：公開資料整理

　　供需理論中，需求決定長期趨勢，供給則決定短期波動。需求方面，以國內市場為主，新能源汽車補貼政策已于2017年1 月1 日開始執行，為了獲得高檔補貼車廠將盡可能要求更高能量密度的電池，三元路線將是未來趨勢；我們預計2017年銷量有望達到70～75萬輛，同比增長40%～50%，下游將對原材料需求有明顯拉動。供給方面，剛果（金）礦業部和礦業商會于2016年12 月30 日正式簽署發布銅精礦和鈷精礦的出口禁令，該禁令已于2017年1 月1 日生效，旨在鼓勵礦商在剛果（金）國內進行精煉加工，此舉可能短期影響全球鈷精礦的供給。新能源汽車用三元電池對鈷的需求將是未來的爆發點。我們預計，全球2020年新能源汽車三元電池對鈷需求將達到3.56萬噸金屬當量，相比2015年增長10 倍，整個鈷的需求量將達到15萬噸左右。我們認為，2017年動力三元電池用鈷金屬占比有望超過10%，屆時將對整個鈷的供需平衡起到關鍵作用，并對鈷的價格產生重要影響。鈷比鋰的稀缺性更強。根據美國地質調查局2016年發布的數據，全球已探明陸地鈷資源量約為2500萬噸，儲量約為710萬噸，約有一半集中在剛果（金），而中國的鈷資源極為匱乏，目前儲量僅為8萬噸，占世界總儲量的1.1%。我們認為鈷的稀缺性強于鋰，若按2015年鈷需求量計算，全球陸地鈷資源儲量僅能維持70 多年供應，若長期按2020年鈷需求測算值計算，僅能維持40年供應，相比鋰來說更加緊缺。

　　據Wind 顯示，MB 鈷價從最低的10.1 美元/磅漲至15.8 美元/磅，漲幅達到56%，金屬鈷則從最低的19.5萬元/噸漲至30萬元/噸，漲幅達到54%。我們認為，2017年鈷需求持續增長，供給或將收縮，供需明顯緊張，我們仍然堅定看好鈷價繼續上漲，鈷將是新能源汽車產業鏈中量價齊升最為確定的環節。