生鮮乳價(jià)格的變動(dòng)無(wú)疑影響著乳制品企業(yè)階段性與長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)策略與盈利能力。中國(guó)乳制品企業(yè)更傾向于輕資產(chǎn)的奶牛養(yǎng)殖業(yè)與乳制品加工業(yè)分離的經(jīng)營(yíng)模式，導(dǎo)致生鮮乳價(jià)格更加難以控制、更加需要關(guān)注。

　　生鮮乳的價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)有一定的周期性，平均3-4年一個(gè)周期，波動(dòng)幅度較大，這是由于與豬飼養(yǎng)相比，奶牛的投產(chǎn)周期更長(zhǎng)。生豬飼養(yǎng)從幼崽到生豬需要1年左右時(shí)間，而飼養(yǎng)奶牛到產(chǎn)奶的過(guò)程則需要兩年左右時(shí)間。

2016年三季度國(guó)內(nèi)原奶開(kāi)始低位上漲

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國(guó)際原奶價(jià)格漲幅更加明顯

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　　國(guó)內(nèi)的生鮮乳價(jià)格從2014年二季度開(kāi)始斷崖式下滑，歷時(shí)一年才開(kāi)始正式企穩(wěn)，跌幅近20%，重新回到歷史低位。2015、2016年生鮮乳的價(jià)格在3.4至3.6的價(jià)格區(qū)間波動(dòng)，2016年的價(jià)格同比增長(zhǎng)變化也較小，在-1.5%至3.5%之間，主要是由于國(guó)內(nèi)規(guī)�；�養(yǎng)殖率提高，原奶供應(yīng)基本穩(wěn)定，且進(jìn)口等價(jià)格對(duì)沖模式越發(fā)成熟。

　　隨著進(jìn)出口貿(mào)易的增加，國(guó)內(nèi)生鮮乳與國(guó)際已經(jīng)開(kāi)始逐步接軌，可以看到，新西蘭原奶價(jià)格走勢(shì)與國(guó)內(nèi)基本一致，但是2016年其波動(dòng)更為劇烈，在2016年5月價(jià)格開(kāi)始明顯地快速上升，同比增長(zhǎng)率已接近30%。這主要是由于長(zhǎng)期的價(jià)格低位使主產(chǎn)國(guó)奶農(nóng)不堪重負(fù)，開(kāi)始主動(dòng)大量減產(chǎn)，此外新西蘭南島年末的大地震加劇了原奶價(jià)格的上漲速度。

　　目前 ，我國(guó)超過(guò) 1/3 的奶源來(lái)自進(jìn)口渠道， 由于運(yùn)輸成本等因素，新西蘭占我國(guó)進(jìn)口乳制品的 64% 。

2016年新西蘭奶牛存欄量負(fù)增長(zhǎng)

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2016年新西蘭原奶產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)

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　　與恒天然拍賣價(jià)格相對(duì)應(yīng)， 自 2014 年原奶價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)劇烈下跌 ，新西蘭奶牛數(shù)量也開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。 2016 年二季度 ，新西蘭原奶價(jià)格已接近10 近年底部， 原奶生產(chǎn)企業(yè)原奶生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)大面積虧損， 大部分牧場(chǎng)開(kāi)始以淘汰低產(chǎn)奶牛 、降低噸產(chǎn) 、降低噸產(chǎn)等方式減少庫(kù)存 ，2016 年全年，新西蘭奶牛數(shù)量全年，新西蘭奶牛數(shù)量下降 2.1 %。原奶的價(jià)格雖然已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)回升，但由于奶牛的周期性， 我們預(yù)計(jì) 2017 年新西蘭奶牛存欄量會(huì)繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng) 。

　　隨著奶牛存欄量的下降，全球原奶供給收縮 ，我們估算 2016 年新西蘭年原奶供給降幅超過(guò) 2.5 %，降至 20985 千噸 。2016 年 6月份 ，全球奶粉價(jià)格正式開(kāi)始觸底回升，全球原奶有望進(jìn)入新一輪上漲周期 。

　　政策方面， 近期五部委聯(lián)合印發(fā)的《全國(guó)奶業(yè)發(fā)展規(guī)劃（ 2016 －2020 年）》 中提出 2020 年提升奶源自給率至年提升奶源自給率至 70% 以上�，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)超 1/3 的奶源來(lái)自進(jìn)口大包粉，一原因是國(guó)內(nèi) 生鮮乳成本依然很高。《規(guī)劃》限生鮮乳成本依然很高。《規(guī)劃》限制進(jìn)口奶源占比上線， 意在加大貿(mào)易保護(hù)力度 ，扶持上游牧場(chǎng) 。但我們認(rèn)為在 2017 年，此政策對(duì)國(guó)內(nèi)乳品價(jià)格的影響不大 。新西蘭全脂奶粉價(jià)格經(jīng)過(guò) 6個(gè)月的上漲，累計(jì)幅超過(guò) 個(gè)月的上漲，累計(jì)幅超過(guò) 35% ，國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格和際大包粉的價(jià)格差已經(jīng)由120% 縮減至50% ，考慮運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅和增值之后價(jià) 差由 80% 縮小至 20% 。實(shí)際上我國(guó)大包粉進(jìn)口量進(jìn)口量 在 2014 年達(dá)到 92.37 萬(wàn)噸的高峰后 2015 年接近腰斬，僅 54.73 萬(wàn)噸，2016 年僅有小幅度上升。隨著 2017 年新西蘭乳品價(jià)格的進(jìn)一步上漲， 價(jià)差將進(jìn)一步縮小， 國(guó)內(nèi) 乳企進(jìn)口的動(dòng)力就會(huì)進(jìn)一步下降。

2016年國(guó)內(nèi)奶牛存欄量負(fù)增長(zhǎng)

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2016年國(guó)內(nèi)原奶產(chǎn)量較為穩(wěn)定

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　　2011至2015 年，我國(guó)進(jìn)口奶牛共69.46 萬(wàn)頭，新增原奶產(chǎn)能600 余萬(wàn)噸，增長(zhǎng)幅度超過(guò)15%。“三聚氰胺”事件后所導(dǎo)致的奶荒促使上游乳企大幅新建與擴(kuò)建規(guī)�；�牧場(chǎng)，導(dǎo)致2014年全國(guó)奶牛存欄量繼2010年后再次明顯上漲，供給大幅度增加，因此，2014年下半年乳制品產(chǎn)能又開(kāi)始出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩。進(jìn)入2015年，上游乳企開(kāi)始主動(dòng)淘汰低產(chǎn)乳牛，引進(jìn)效率更高的品種，供給收縮明顯，2015、2016年國(guó)內(nèi)奶牛存欄量負(fù)增長(zhǎng)。

　　產(chǎn)量方面，我們可以明顯看出在存欄量變化的基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)噸產(chǎn)效率有了顯著提高，2014年乳品產(chǎn)量增幅比前幾年明顯的多�！度珖�(guó)奶業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016－2020年）》提出要進(jìn)一步提高單產(chǎn)及規(guī)�；�養(yǎng)殖，可以預(yù)計(jì)未來(lái)3年，國(guó)內(nèi)生鮮乳的成本端將顯著下降�！兑�(guī)劃》還提出推進(jìn)下游乳企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，推動(dòng)上下游一體化，將供給端和需求端更緊密的連接起來(lái)，使渠道更加暢通，企業(yè)把控力度更優(yōu)秀。

　　我們預(yù)計(jì)，2017年全國(guó)原奶產(chǎn)量依然延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，但相對(duì)于新西蘭等傳統(tǒng)乳制品生產(chǎn)國(guó)，降幅將更加平穩(wěn)，因此國(guó)內(nèi)的生鮮乳價(jià)格上漲幅度也將有限。

2016年國(guó)內(nèi)乳制品消費(fèi)增長(zhǎng)不足2%

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全國(guó)人均奶類消費(fèi)量低迷

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　　目前，我國(guó)的乳制品消費(fèi)受宏觀環(huán)境和行業(yè)發(fā)展影響，處于較為低迷的狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)2016年國(guó)內(nèi)乳制品消費(fèi)總量增速將不超過(guò)2%，且這樣的低增速在中期不會(huì)改變。結(jié)構(gòu)化升級(jí)下打造的高端有機(jī)牛奶、高端酸奶、乳酪等明星單品將是乳制品行業(yè)爭(zhēng)取消費(fèi)量超預(yù)期的增長(zhǎng)點(diǎn)。

2010 -2015年各國(guó)酸奶市場(chǎng)增長(zhǎng)率

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酸奶的市場(chǎng)規(guī)模以及在液體乳中占比

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