鋰離子電池差異化技術(shù)路線長期存在，三元崛起。我國在《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2020年)》提出的2020年能量密度達(dá)到300Wh/kg以上，對應(yīng)的單體電池能量密度至少達(dá)到330Wh/kg以上的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，鋰電池性能優(yōu)異且能量密度提升空間較大，仍是未來五年的產(chǎn)業(yè)主流方向，從正極材料的研究方向來看，研究方向?yàn)槿�元材料、富鋰錳酸鋰材料等，我們認(rèn)為動力鋰電池差異化技術(shù)路線長期存在。未來的鋰電池的提升依次為三元、富鋰電池、鋰空、鋰硫電池等。

鋰離子電池的體系研究路徑

我國正處于動力鋰電池應(yīng)用呈現(xiàn)磷酸鐵鋰與三元材料（NCM、NCA）技術(shù)路線并行，且三元材料鋰電池的占比持續(xù)提升的階段，提升動能來自于兩點(diǎn)：一是三元材料憑借高能量密度優(yōu)勢，對磷酸鐵鋰電池份額的擠壓。二是新能源汽車結(jié)構(gòu)中乘用車及專用車的銷量及占比的提升。

2015年純電動車電池應(yīng)用結(jié)構(gòu)

2016年至2020年三元材料電池在細(xì)分車型中應(yīng)用預(yù)測

截至2020年三元鋰電池應(yīng)用占比將以8%的復(fù)合增速提升。從正極材料體系結(jié)構(gòu)來看，三元鋰電的實(shí)際能量密度為160~190wh/kg，相比磷酸鐵鋰提升幅度約為23%~46%，能量密度的優(yōu)勢決定了其是鋰電池的主流發(fā)展方向，2015年國內(nèi)動力電池出貨量為15.7Gwh，其中三元材料電池出貨量為4.26Gwh，占比近27%，從應(yīng)用方面看，乘用車的三元鋰電替代較快速，2015年三元電池在乘用車上的滲透率已經(jīng)達(dá)到了58.5%，在專用車上達(dá)到了59%。在北汽、寶馬等主流銷量車型完成了向三元鋰電池的應(yīng)用替換。從2016年最新的公告中103款物流車，71款采用三元材料路線，三元電池占比同比增漲7%至69%，我們預(yù)計(jì)2016~2020年三元電池的滲透率將以CAGR達(dá)8%的增長。

綜上結(jié)合三元電池替代率提升及新能源汽車銷量結(jié)構(gòu)化的預(yù)測，假設(shè)乘用車、客車、專用車的配電量25kWh、100kWh、35kWh，我們測算2016年三元鋰電池的實(shí)際需求量為11.9GWh，不考慮客車情況下，預(yù)計(jì)到2020年動力電池年需求量將超過51.3Gwh，期間需求的年均復(fù)合增速44.3%。

2015-2020年中國三元材料電池需求預(yù)測

供給側(cè)改革下的供應(yīng)鏈重構(gòu)，國內(nèi)動力鋰電池分集中度持續(xù)提升。工信部提出按照《規(guī)范條件》和新國標(biāo)要求重檢，共有57家動力電池企業(yè)進(jìn)入目錄。提高汽車用動力電池準(zhǔn)入門檻，優(yōu)化動力鋰電池“小、散、亂”的產(chǎn)業(yè)競爭結(jié)構(gòu)。

穩(wěn)增長機(jī)會存在于行業(yè)龍頭，三元格局有效供給有望集中，有望獲得超額收益。從自愿到強(qiáng)制的供給側(cè)改革路徑，加速動力鋰電池企業(yè)進(jìn)入技術(shù)及資金規(guī)模pk階段。政策造就黃金窗口期，為大型動力鋰電池企業(yè)帶來更佳的發(fā)展機(jī)會。全國動力電池企業(yè)格局呈現(xiàn)分布分散且規(guī)模較小，2015年底總產(chǎn)能約為16-18GWh，隨著三星、LG在國內(nèi)建廠擴(kuò)產(chǎn)，國內(nèi)市場的產(chǎn)能投放及市場競爭加大，動力鋰電池生產(chǎn)線建設(shè)周期短，我們預(yù)計(jì)2016年年底產(chǎn)能有望釋放達(dá)到40GWh以上。故2017年開始動力鋰電池供應(yīng)不足的狀況將極大的改善，動力鋰電池環(huán)節(jié)供需趨緊導(dǎo)致的高盈利能力及估值中樞預(yù)計(jì)將平穩(wěn)略降。

從產(chǎn)能情況來看，三星、LG在2016年規(guī)劃產(chǎn)能已超到4GWh，占國內(nèi)三元需求的33%，國內(nèi)企業(yè)從去年開始的動力鋰電池規(guī)模化擴(kuò)產(chǎn)主要集中在磷酸鐵鋰電池方面，比克、天鵬、國軒等主流三元鋰電池產(chǎn)能釋放預(yù)計(jì)到2017年密集釋放，率先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能釋放的企業(yè)將有望搶得市場先機(jī)。此規(guī)范將促進(jìn)比亞迪、國軒等實(shí)力較強(qiáng)的大型動力鋰電池企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能及市場份額。

全球動力鋰電池競爭格局

2010-2015年中國動力鋰電池需求量