二季度，滬深300指數下跌2.14%，而有色金屬板塊的跌幅，達到5.37%。有色金屬板塊的下跌主要受到能源金屬和金屬新材料板塊需求預期減弱的影響，導致相關金屬價格出現較大程度的下跌。相比之下，貴金屬和工業金屬板塊在二季度則因為市場對美聯儲降息預期的增強而受益，金屬價格的上漲帶動了企業業績的增長。

　　二季度銅價上漲

　　上游企業營收和利潤顯著增長

　　二季度，銅礦及冶煉板塊的上市公司營業收入達到4306.91億元，環比增長23.08%；歸屬于母公司的凈利潤為175.45億元，環比增長34.98%；毛利率增長至19.53%，環比增長2.32%；凈利率為7.81%，環比增長0.40%。

　　銅加工板塊的上市公司也展現了積極的財務表現，營業收入為788.99億元，環比增長19.24%；歸屬于母公司的凈利潤為9.04億元，環比增長2.09%；毛利率增長至8.45%，環比增長0.04%；凈利率為3.44%，環比增長0.40%。

　　上海期貨交易所（以下簡稱上期所）銅期貨價格二季度均價為7.98萬元/噸，環比增長14.81%。2023年年底以來，全球銅礦的供應受到干擾，銅精礦加工費迅速下降，甚至出現了負加工費的情況。在市場對美聯儲降息預期的樂觀情緒推動下，銅價迅速上漲。

　　二季度，銅礦原料供應的緊張局勢加劇，影響了電解銅的產量穩定性。然而，得益于二次原料的補充和副產品硫酸價格的上漲，冶煉廠得以抵消原料加工費下降帶來的虧損。銅價的快速上漲，進一步激勵了冶煉廠繼續生產，使得電解銅產量在二季度相較于第一季度有所增加。銅桿產量保持在較高水平，銅箔的開工率也較前兩個季度有顯著提升。

　　銅板塊的營業收入整體呈現增長趨勢，但利潤增長出現了分化。銅價的快速上漲對銅礦及冶煉以及下游加工企業的營業收入都產生了積極影響，推動了整體營業收入的大幅環比增長。由于資源端的緊缺，利潤更多地集中在上游，銅礦及冶煉企業的利潤環比增長35%，超過了營業收入的增速。而下游企業主要依靠加工費盈利，因此銅加工板塊的營業收入雖然因銅價上漲而保持了20%的高增速，但利潤增長則相對平穩。

　　展望三季度，預計國內銅消費將進入淡季，需求定價的占比可能會上升。8—9月份，冶煉端原料短缺和廢銅供應的不確定性可能會加劇。然而，電力電網建設的需求預計將帶動銅電纜需求的同比增長，這可能會在四季度推動銅價迎來新一輪的上漲。

　　噸鋁利潤維持高位

　　帶動業績大幅改善

　　二季度，電解鋁板塊的上市公司營業收入1114.51億元，環比增長20.88%；歸屬于母公司的凈利潤為107.19億元，環比大幅增長72.96%；毛利率增長至18.74%，環比增長3.47%；凈利率為12.41%，環比增長3.58%。

　　鋁加工板塊的上市公司在同期也取得了營業收入501.92億元，環比增長17.74%；歸屬于母公司的凈利潤為23.19億元，環比增長38.08%；毛利率為10.13%，環比增長3.47%；凈利率為3.99%，環比增長0.92%。

　　二季度，鋁價在國內外市場均呈現快速上漲趨勢，上期所期貨價格為2.06萬元/噸，環比增長7.84%。云南地區的電解鋁生產逐步恢復，國內鋁錠及鋁棒市場延續去庫存趨勢，市場需求預期良好。同時，市場對美聯儲降息的預期增強，預期的“軟著陸”及二次通脹為鋁價提供了上行支撐。

　　在云南地區部分負荷提前放開及傳統豐水期臨近、水電限制逐漸解除的背景下，電解鋁產量在二季度緩慢恢復，7月份基本全面復產。下游鋁棒企業的開工率提升至50%~51%，帶動了二季度總產量的增長，盡管4—6月的開工率有所下降。鋁板帶箔的開工率也顯著提升，增長至45%。

　　鋁板塊上市公司的業績整體顯著提升。電解鋁的利潤維持在高位，為業績增長作出了貢獻。二季度，氧化鋁均價為3666元/噸，環比增長9.53%；預焙陽極均價為4033元/噸，環比增長8.24%。按照電解鋁行業平均單耗計算，單噸原鋁的生產成本增加761元。盡管電解鋁成本環比上升，但鋁價在二季度也迅速上漲，使得電解鋁的利潤在二季度保持高位。

　　鋁加工板塊的業績環比修復，鋁棒及鋁板帶箔的開工率較一季度有所回升，鋁價上漲，加工費雖偏弱但量增，營業收入環比增長17.74%，歸屬于母公司的凈利潤環比增長38.08%。

　　展望未來，預計電解鋁的供應增量有限，隨著旺季的到來，國內鋁錠及鋁棒的去庫存速度可能會加快，鋁價有望繼續上漲。（李超 王欽揚 黃舒婷 作者單位：國金證券）

　　 轉自：中國有色金屬報