店外步行街上人來人往，商場內(nèi)三樓以上卻異常冷清，大部分鋪面空置，這是《證券日報》記者近日在*ST商城位于沈陽中街的商業(yè)城百貨內(nèi)看到的情景。

　　而從*ST商城日前披露的2020年年報來看，去年公司營業(yè)收入同比減少80.73%，僅實現(xiàn)1.92億元，凈利潤虧損進一步擴大至1.49億元，這也是*ST商城連續(xù)第三年出現(xiàn)虧損。

　　此外值得關注的是，自公司于2000年底上市以來，僅現(xiàn)金分紅3次，累計現(xiàn)金分紅3987.57萬元；而公司累計虧損已達5.83億元。自2006年以來，*ST商城扣非歸母凈利潤已連虧15年。自2019年半年報以來，公司凈資產(chǎn)也一直是負值，持續(xù)經(jīng)營能力不容樂觀。

　　持續(xù)經(jīng)營能力存疑

　　*ST商城是沈陽市老牌商業(yè)零售企業(yè)，目前經(jīng)營的場館主要有兩個，一個是鐵西百貨，一個就是位于沈陽中街核心位置的商業(yè)城百貨。由于在2010年至2012年期間曾進行過全面更新改造，商業(yè)城百貨的歐式外觀至今仍非常引人注目。

　　然而華麗的外表難掩內(nèi)在的落魄，記者近日前往商業(yè)城百貨走訪發(fā)現(xiàn)，商場內(nèi)一樓二樓還比較正常，但三樓以上已經(jīng)有連片的鋪面空置，只有空蕩蕩的柜臺。五樓、六樓僅有一兩家商鋪還亮著燈在營業(yè)。

　　“許多季節(jié)性的商戶都撤了，他們一般在秋冬旺季進駐，旺季過后就撤走。”商場四樓仍在營業(yè)的一位商戶告訴記者，每年都會這樣，只不過受疫情影響，這兩年更明顯一些。

　　在五樓，記者發(fā)現(xiàn)許多位置被圍擋起來，有的上面還標注著“重裝升級”，不過掀開圍擋，里面只是空蕩蕩的一片，也沒有任何裝修改造的跡象。許多餐飲店鋪、健身館也全都關了門，地上積著厚厚的灰。

　　商業(yè)城百貨的冷清，與店外的步行街、以及僅一路之隔的大商新瑪特中街店的熱鬧形成了鮮明對比。記者注意到，雖然位置、面積和裝修都要稍遜一籌，但大商新瑪特中街店內(nèi)人來人往，即便是賣秋冬服飾的區(qū)域，也未見有空余的柜面。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2013年底，*ST商城貨幣資金為6.97億元，截至2020年底，公司賬上的貨幣資金僅有2099.68萬元，其中還有1600.69萬元因法院凍結(jié)而受限，公司經(jīng)營可謂舉步維艱。

　　大華會計師事務所在出具的審計報告中提到，*ST商城2018年、2019年及2020年已連續(xù)三年虧損，已連續(xù)三年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為負數(shù)，已連續(xù)三年營運資金為負數(shù)，截至2020年末歸屬母公司所有者權益為-2.34億元，雖然公司披露了擬采取的改善措施，但可能導致對持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的事項或情況仍然存在重大不確定性。

　　重組忽視了主業(yè)？

　　很長一段時間以來，*ST商城的主營業(yè)務不振。2020年，*ST商城資產(chǎn)負債率進一步攀升至117.55%，虧損額較2019年擴大超四成。

　　對于經(jīng)營形勢的進一步惡化，*ST商城在年報中解釋稱，“作為傳統(tǒng)實體零售企業(yè)，公司經(jīng)營既經(jīng)受著網(wǎng)絡電商的持續(xù)沖擊，同時又遭遇了疫情的突然襲擊”。

　　但值得注意的是，沈陽中街被譽為“東北第一街”，商業(yè)城百貨就位于沈陽中街最中心的位置，并與地鐵相連通。2020年沈陽中街全面改造，客流量和商圈優(yōu)勢更為突出。然而*ST商城卻絲毫未能被帶動，在經(jīng)營上毫無起色。

　　此外，行業(yè)內(nèi)大部分公司自去年二季度起業(yè)務就已經(jīng)大幅恢復，然而*ST商城在去年二季度、三季度、四季度的單季業(yè)績卻比一季度還要差，絲毫看不出好轉(zhuǎn)跡象。

　　因2018年、2019年已連虧兩年，*ST商城在2019年年報披露后就已經(jīng)被實施退市風險警示，2020年再次虧損，*ST商城也將繼續(xù)面臨退市風險。4月9日，*ST商城披露公告表示，公司股票將被繼續(xù)實施退市風險警示，若公司2021年度觸及《股票上市規(guī)則》相關情形，公司股票將被終止上市。

　　據(jù)公司官網(wǎng)介紹，*ST商城原系國有控股企業(yè)，原控股股東商業(yè)城集團于2005年6月份啟動改制，2009年下半年最終完成，*ST商城自此變身為民營控股上市公司。此后在深圳琪創(chuàng)能作為公司控股股東期間，*ST商城進行了大規(guī)模升級改造，經(jīng)兩期擴建，公司營業(yè)收入在2013年時最高曾達到18.6億元，不過大額投資也加劇了經(jīng)營壓力，2012年、2013年*ST商城業(yè)績接連出現(xiàn)虧損。

　　公司現(xiàn)任控股股東、茂業(yè)系的中兆投資是在2014年正式入主，2014年，茂業(yè)系相關企業(yè)與*ST商城簽訂借款協(xié)議，向公司提供資金支持，此后*ST商城將遼寧物流99.94%股權和安立置業(yè)100%股權轉(zhuǎn)讓給了關聯(lián)方茂業(yè)商廈，在當年順利實現(xiàn)保殼。

　　2015年，*ST商城籌劃收購宜租車聯(lián)網(wǎng)，后因上市公司權益存在被控股股東或?qū)嶋H控制人嚴重損害且尚未解除情形，該方案未能通過證監(jiān)會審核。

　　2016年，*ST商城先是準備賣掉鐵西百貨，但未能完成，后通過向關聯(lián)方太原茂業(yè)出售所持有的盛京銀行股權，從而確保了2016年、2017年兩年盈利，暫時避免了退市危機。

　　此后在2018年公司籌劃收購四達軟件；2019年籌劃收購優(yōu)依購；2020年，公司計劃出售鐵西百貨和商業(yè)城百貨，同時購入實控人旗下的崇德物業(yè)。但上述重組均未能完成。

　　而在*ST商城一直忙于重組的同時，公司的主營業(yè)務卻江河日下。

　　“在云消費時代，消費發(fā)生根本變化，消費者可以打破時間、空間的障礙去選擇商品和服務，消費呈現(xiàn)零時差、零距離、零渠道的趨勢，在這樣的背景下，傳統(tǒng)購物中心和百貨店過去在經(jīng)營中的經(jīng)驗和所謂的優(yōu)勢，反而變成了制約其創(chuàng)新發(fā)展的包袱。”對于部分零售百貨企業(yè)轉(zhuǎn)型遇到的困境，中國商業(yè)聯(lián)合會專家委員會委員賴陽在接受記者采訪時表示，雖然很多公司曾經(jīng)有很好的經(jīng)營經(jīng)驗，但是其資源渠道、經(jīng)營理念跟不上消費變化，主業(yè)發(fā)展乏力，又找不到新的發(fā)展方向，有些公司在各種各樣的非主業(yè)上進行一些盲目的投資和探索，跨界經(jīng)營似乎有很多新的投資發(fā)展機會，但想要成功，難度也是極大的。

　　多個關聯(lián)交易曾引發(fā)爭議

　　事實上，茂業(yè)系成為公司控股股東期間的一系列操作，也曾在市場上引發(fā)爭議。

　　據(jù)公告，最初幾年*ST商城從關聯(lián)方取得的借款，約定的資金占用費都是年化10%，近年間這一數(shù)值修改為不超過10%。而記者注意到，在股吧及上證e互動等平臺上，都有投資者質(zhì)疑關聯(lián)方提供的借款利息過高。

　　“資金占用費10%，明顯高于市場費用（水平）。茂業(yè)作為商業(yè)城最大利益方，這么高的費用率，還望商業(yè)城管理層能做點理性的決策。”有投資者在上證e互動平臺上如此表示。

　　對于該數(shù)據(jù)，也有市場人士向記者表示，“年化利率10%不能說高，但肯定不低。”

　　除了借款利率問題，外界也曾多次對公司向關聯(lián)方出售資產(chǎn)提出質(zhì)疑，認為涉嫌“賤賣”。公司也曾多次就相關問題進行過澄清和解釋。

　　“公司賣出資產(chǎn)就平價，而（從實控人）購買的（崇德）物業(yè)卻溢價超16倍，是否嚴重損害上市公司利益？”在2020年公司提出新的重組方案時，就有投資者在上證e互動平臺上向公司發(fā)出質(zhì)疑。

　　對于公司去年提出的重組方案，中小投資者還選擇通過投票來行使權利。記者注意到，在2020年召開的涉及對重組方案進行表決的兩次股東會上，參與投票表決的股東數(shù)量都較多，第一次為200人，第二次為333人，兩次表決均出現(xiàn)大范圍反對票，均未獲通過。其間還有投資者在上證e互動平臺上留言稱，自己接到了拉票電話，希望公司不要做違法的拉票工作，多拿出些誠意。

　　而在相關重組方案兩次遭到否決后，有不少投資者都在上證e互動平臺上留言表示：“重組已經(jīng)兩次被否，希望茂業(yè)不要以一己私利，以為什么都是大股東說了算。”“無論大小股東，都是公司成長壯大的奠基石。建議貴公司不要為了大股東的利益就隨隨便便損害小股東的利益，這樣的做法或許一時得到金錢，但長久必定會以失敗收場。”

　　未來何去何從？

　　多次重組未能成行，為了讓2021年好過些，*ST商城在經(jīng)營上也花了心思。記者注意到，每年大額的資產(chǎn)折舊，是影響公司業(yè)績的一個重要因素。2020年底，*ST商城通過決議，決定將部分自用房地產(chǎn)轉(zhuǎn)為投資性房地產(chǎn)，并采用公允價值進行后續(xù)計量。如此一來，相應資產(chǎn)不需計提折舊及攤銷，預計2021年公司折舊攤銷額將減少約4516.01萬元，也就是說，將相應增加2021年利潤總額約4516.01萬元。

　　“資產(chǎn)還是那塊資產(chǎn)，僅僅做賬務處理上的改變，并不會產(chǎn)生奇跡。”前述市場人士認為，要想把主營業(yè)務做好，還需要更多實實在在的努力。

　　賴陽認為，企業(yè)除非進行戰(zhàn)略性、根本性的商業(yè)模式重構，進行徹底的轉(zhuǎn)型，否則其未來發(fā)展仍然面臨很大壓力。

　　值得關注的是，在去年重組方案兩次被否后，公司重要股東王強及其一致行動人接連從二級市場進行增持。據(jù)公司年報，截至2020年底，王強及其一致行動人合計持股3339.84萬股，三個多月時間里，王強一方持股比例已經(jīng)由原來的6.44%上升到18.75%，與公司第一大股東中兆投資的持股比例僅相差5%左右。

　　王強在相關權益變動公告中表示，不存在謀求公司控制權的意向或安排，但未來或?qū)⒗^續(xù)增持，如未來涉及控制權問題，將及時履行必要程序及信息披露義務。

　　“目前來看，茂業(yè)系不想放棄控股權，王強一方又在強勢增持，與中兆投資的持股比例也在進一步接近。”前述市場人士認為，目前的情況又增加了不確定性，兩方持股比例都較高，如果未來雙方意見不一致，公司在相關操作上也會更加困難。

　　值得注意的是，從二級市場來看，*ST商城的股價近期一路上漲，近日還多次漲停。3月份以來截至4月12日收盤，短短一個多月時間里，累計漲幅已達72.58%。

　　“目前情形，*ST商城靠主營業(yè)務擺脫危機很難，大概率還是要通過資產(chǎn)重組來實現(xiàn)，王強一方的增持，也給人很大的想象空間。”對于近期的股價走勢，前述市場人士認為，“公司基本面并沒有發(fā)生根本變化，此番上漲應該是單純的市場炒作，且新的退市規(guī)則已經(jīng)取消暫停上市和恢復上市環(huán)節(jié)，目前已進入4月份，留給*ST商城的時間并不多了，投資者需關注公司的投資風險。”