-
政策基調(diào)變化下的放緩——7月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
2020/8/13 14:41:16 來源:新華財(cái)經(jīng) 【字體:大 中 小】【收藏本頁】【打印】【關(guān)閉】
核心提示:央行公布的7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,7月新增社融1.69萬億元,同比多增4068億元;M2略降至10.7%;人民幣貸款增加9927億元,同比少增631億元。我們梳理了部分券商的央行公布的7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,7月新增社融1.69萬億元,同比多增4068億元;M2略降至10.7%;人民幣貸款增加9927億元,同比少增631億元。我們梳理了部分券商的研報(bào),具體分析如下:
海通證券:信用繼續(xù)擴(kuò)張,緊縮風(fēng)險(xiǎn)暫緩
社融維持同比多增。7月新增社融1.69萬億元,同比多增4068億元。其中,對(duì)實(shí)體發(fā)放人民幣貸款增加1.02萬億元,同比多增2135億元,未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比少減3432億元,是主要貢獻(xiàn),而受債市調(diào)整影響,企業(yè)和政府債券融資合計(jì)同比少增約1500億元。
中長(zhǎng)貸保持?jǐn)U張。7月人民幣貸款增加9927億元,同比少增631億元。其中,居民部門信貸同比多增近2500億元,較6月繼續(xù)改善,居民中長(zhǎng)貸和短貸分別同比多增1650億元和815億元。企業(yè)貸款增加2645億元,同比少增329億元,企業(yè)短貸和票據(jù)融資分別多減約230億和2300億元,但企業(yè)中長(zhǎng)貸仍同比多增近2300億元,而對(duì)非銀金融機(jī)構(gòu)貸款同比少增2600億元。7月居民信貸和企業(yè)中長(zhǎng)貸的多增,反映地產(chǎn)銷量改善和企業(yè)投資活動(dòng)加快。
M1回升、M2略降。7月反映企業(yè)活期存款的M1同比回升至6.9%,企業(yè)流動(dòng)性改善,而M2同比略降至10.7%,但隨著信用的擴(kuò)張和財(cái)政的投放,后續(xù)貨幣增速仍趨回升。7月財(cái)政存款增加4872億元,同比少增約3200億元。
社融穩(wěn)中略升,緊縮風(fēng)險(xiǎn)暫緩。7月社融存量增速穩(wěn)中略升至12.9%,展望未來,隨著政府債券發(fā)行的加速,以及私人部門融資需求的回升,預(yù)計(jì)社融增速將繼續(xù)回升,進(jìn)而支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。M1增速回升反映微觀企業(yè)流動(dòng)性改善,而M2增速回落降低了貨幣緊縮風(fēng)險(xiǎn),但M2增速回落與社融增速回升背離,從信用擴(kuò)張的趨勢(shì)看,后續(xù)M2增速或仍將繼續(xù)回升。
中信證券:信貸投放回歸常態(tài),但社融向上動(dòng)力仍存7月信貸凈增0.99萬億元,社融凈增1.69萬億元,社融增速12.9%,M2同比增速10.7%,M1同比增速6.9%。分析來看,M2增速的環(huán)比回落更多受到“存款搬家”的影響,整體信用環(huán)境依然趨于改善,體現(xiàn)為社融增速的環(huán)比抬升、M1增速的環(huán)比增長(zhǎng)和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速的持續(xù)加快。后續(xù)來看,銀行信貸的總量支持可能將逐步環(huán)比小幅回落,但政府債券的加快發(fā)行還將明顯支撐后續(xù)月份的社融增長(zhǎng),“寬信用”仍將持續(xù)顯現(xiàn)。
華泰證券:政策基調(diào)變化下的放緩
第一,新增信貸、社融規(guī)模低于市場(chǎng)預(yù)期(Wind一致預(yù)期為1.86萬億),政策基調(diào)變化可能是信貸增速放緩的主因;第二,結(jié)構(gòu)來看,企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比大幅多增,居民信貸創(chuàng)今年單月最大同比增幅,M1增速上移預(yù)示經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì);第三,存款向股市搬家明顯。市場(chǎng)角度看,貨幣政策常態(tài)回歸制約利率下行空間,好在市場(chǎng)或已充分反映和定價(jià)。而信貸擴(kuò)張速度放緩緩解長(zhǎng)端利率上行壓力。建議久期策略繼續(xù)防守反擊,股市資金驅(qū)動(dòng)力度有所弱化。
東方證券:社融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)仍然較好,利率債短期難見轉(zhuǎn)機(jī)
7月社融共新增1.69萬億元,比上年同期多4068億元,存量增速上升至12.9%。其中,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.02 萬億元,同比多增2135 億元;對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少524 億元,同比多減303億元;委托貸款減少152 億元,同比少減835億元;信托貸款減少1367億元,同比多減691 億元;未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1130億元,同比少減3432億元;企業(yè)債券凈融資2383億元,同比減少561 億元;政府債券凈融資5459億元,同比減少968億元;非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1215億元,同比增加622億元。
對(duì)于接下來的社融存量增速走勢(shì),政府債券方面,從 2017年以來國(guó)債和地方債發(fā)行節(jié)奏來看,國(guó)債一般在第二季度到第四季度發(fā)行節(jié)奏較為平均,地方債則基本在三季度之前全部發(fā)行完畢。其中,專項(xiàng)債財(cái)政部要求在10月底之前發(fā)完。如果按照歷年的發(fā)行節(jié)奏來看,三季度利率債仍然有較大的供給壓力。
預(yù)計(jì)年內(nèi)社融增速維持高位,從金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來看,利率債短期難見轉(zhuǎn)機(jī)。第一,M2-M1剪刀差顯著收窄,社融-GDP剪刀差預(yù)計(jì)也持續(xù)收縮,對(duì)債市而言,廣義流動(dòng)性增長(zhǎng)放緩。第二,在財(cái)政收入改善,和政府債券持續(xù)發(fā)行情況下,財(cái)政存款余額同比增速顯著收窄,顯示財(cái)政支出發(fā)力。第三,居民信貸和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款均好于上年同期,預(yù)計(jì)企業(yè)和居民需求也有好轉(zhuǎn)。
國(guó)金證券:信貸需求依然相對(duì)積極
7月金融數(shù)據(jù)有四點(diǎn)值得關(guān)注。(1)信貸、社融環(huán)比明顯回落源于正常季節(jié)性原因。從季節(jié)性角度來看,通常半年末銀行貸款增量往往都會(huì)相對(duì)較大,6月企業(yè)短期貸款的大幅增加就與半年末貸款沖量存在一定關(guān)系(短期貸款相對(duì)更容易沖量)。7月短期貸款、票據(jù)融資降幅明顯。從社融來看,未貼現(xiàn)銀行承兌匯票帶動(dòng)下,表外融資明顯收縮,屬于正常的季節(jié)性原因。
(2)社會(huì)信貸需求依然相對(duì)積極,表明經(jīng)濟(jì)將延續(xù)向好復(fù)蘇勢(shì)頭。居民中長(zhǎng)期貸款相對(duì)穩(wěn)定,與房地產(chǎn)銷售的明顯回升是相吻合的,7月30大中城市房地產(chǎn)成交面積繼續(xù)升至11.5%,房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖部分源于滯后需求的逐步釋放,是經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好在居民層面的反映;企業(yè)中長(zhǎng)期貸款相對(duì)穩(wěn)定,企業(yè)債融資雖減少但依然相對(duì)較高,且在利率大幅上升的背景下,企業(yè)債券繼續(xù)擴(kuò)張,是經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好在企業(yè)層面的反映。此外,企業(yè)存款回落幅度相對(duì)強(qiáng)于季節(jié)性,但M1增速繼續(xù)回升,企業(yè)資金狀況相對(duì)較好;股市相對(duì)較好的環(huán)境下,新增股票融資創(chuàng)下今年以來最高位,也有利支撐了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資。
(3)逆周期調(diào)節(jié)下財(cái)政存款增幅弱于季節(jié)性,財(cái)政依然相對(duì)積極。一方面經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)偏弱,順周期財(cái)政收入相應(yīng)擴(kuò)張較弱;另一方面,政府多方面減稅降費(fèi)政策,疊加地方政府債券籌集資金的快速下達(dá),是財(cái)政存款增幅弱于季節(jié)性的重要原因,財(cái)政政策依然相對(duì)積極。
(4)當(dāng)前貨幣政策的重點(diǎn)在于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,呵護(hù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,同時(shí)避免流動(dòng)性過于寬松可能帶來金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。遵循這一思路,預(yù)計(jì)貨幣政策將更加靈活適度,預(yù)計(jì)1年期MLF將再下調(diào) 5bp左右,LPR利率也將相應(yīng)下調(diào),以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本;為避免流動(dòng)性過于寬松,進(jìn)一步調(diào)降逆回購(gòu)利率的可能性相對(duì)不大。貨幣量的寬松仍將比較明顯,預(yù)計(jì)社融增速在當(dāng)前水平仍將繼續(xù)上升,此后小幅回落。
鄭重聲明:本文版權(quán)歸原作者所有,轉(zhuǎn)載文章僅為傳播更多信息之目的,如有侵權(quán)行為,請(qǐng)第一時(shí)間聯(lián)系我們修改或刪除,郵箱:cidr@chinaidr.com。 -
- 熱點(diǎn)資訊
- 24小時(shí)
- 周排行
- 月排行
- 7月10日 聚焦大連車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)
- 全球云市場(chǎng)未來趨勢(shì)預(yù)測(cè) 新興市場(chǎng)潛力巨大
- 愛樂之夢(mèng),“瑪”上唱響丨第三屆愛瑪·閃耀地帶校園新聲計(jì)劃助力青春?jiǎn)⒑?/a>
- “產(chǎn)業(yè)兼職教師”進(jìn)高校,課堂有了新變化
- 免簽通關(guān)更便利 中老鐵路簽發(fā)首枚貼紙式臨時(shí)入境許可
- 環(huán)宇天下·宗品匯2.0重磅發(fā)布會(huì)在杭舉行——探索“消費(fèi)型交易”新生態(tài),構(gòu)建價(jià)值共享新模式
- 數(shù)智碳索開創(chuàng)行業(yè)里程碑,樓宇科技TRUE大會(huì)定義躍遷新范式
- 為一碗面 育萬畝田 今麥郎的食品安全方程式里沒有“捷徑”二字
- 君樂寶威縣一牧通過TPM優(yōu)秀獎(jiǎng)初審 牧業(yè)精益管理實(shí)現(xiàn)里程碑式突破
- 錫產(chǎn)業(yè)面臨資源短缺、環(huán)保壓力和技術(shù)創(chuàng)新等方面的挑戰(zhàn)