一、制冷劑需求增速有望提升

　　制冷劑主要用于空調(diào)、冰箱與汽車(chē)用空調(diào)的制冷，其需求包括生產(chǎn)與維修替換領(lǐng)域，因而需求量與空調(diào)、冰箱、汽車(chē)的產(chǎn)量及保有量密切相關(guān)。空調(diào)、冰箱作為新房裝修標(biāo)配，其需求與房地產(chǎn)銷(xiāo)售形勢(shì)緊密相關(guān)，通常需求周期滯后房地產(chǎn)銷(xiāo)售周期 6-12 個(gè)月。2016 年以來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)熱度不斷提升，銷(xiāo)售保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。全年房地產(chǎn)銷(xiāo)量面積增速 22.5%，有望拉動(dòng) 17 年空調(diào)與冰箱領(lǐng)域需求。17 年 1-10 月，我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量累計(jì)增速 18.5%，冰箱產(chǎn)量增速13.7%，增速較去年同期大幅提升，有望帶動(dòng)制冷劑領(lǐng)域需求。

我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量及增速

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我國(guó)冰箱產(chǎn)量及增速

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　　2009-2011年，受“四萬(wàn)億”投資帶動(dòng)房地產(chǎn)投資大幅增長(zhǎng)以及家電下鄉(xiāng)政策推動(dòng)，我國(guó)空調(diào)、冰箱銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，保有量大幅提升，目前保有量超過(guò) 5 億臺(tái)。現(xiàn)有的存量空調(diào)以定頻空調(diào)為主，其維護(hù)領(lǐng)域所需的制冷劑主要為 R22，每年需求量在 10 萬(wàn)噸左右，該領(lǐng)域的需求總體穩(wěn)定。由于新空調(diào)通常在使用 5 年后開(kāi)始替換制冷劑，屆時(shí)有望對(duì)維修市場(chǎng)所需的制冷劑形成有力拉動(dòng)。

我國(guó)空調(diào)歷年產(chǎn)量

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我國(guó)冰箱歷年產(chǎn)量

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　　從汽車(chē)方面看，近年來(lái)我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量總體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2016 年全年汽車(chē)產(chǎn)量 2819.31萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 11.1%。17 年 1-10 月，我國(guó)汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量 2349.4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 6.9%。在汽車(chē)產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)汽車(chē)領(lǐng)域制冷劑需求總體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

我國(guó)汽車(chē)月度產(chǎn)量及增速

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我國(guó)汽車(chē)歷年銷(xiāo)量及增速

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　　二、行業(yè)供給呈收緊態(tài)勢(shì)

　　制冷劑行業(yè)在經(jīng)歷了 2009-2011 年的景氣高點(diǎn)后，由于大量產(chǎn)能投放導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行，行業(yè)景氣不斷下降，企業(yè)盈利能力亦不斷下滑。隨著行業(yè)的長(zhǎng)期低迷，部分落后產(chǎn)能開(kāi)始逐步退出，行業(yè)去產(chǎn)能的進(jìn)程初步展開(kāi)。目前第三代制冷劑 R134a、R32 和 R125 等產(chǎn)能退出幅度均在 20%左右。隨著產(chǎn)能的逐步退出以及需求的增長(zhǎng)，第三代制冷劑的開(kāi)工率已普遍恢復(fù)到 70%以上水平，企業(yè)盈利有所提升，行業(yè)景氣出現(xiàn)復(fù)蘇。

R22 、R134a價(jià)格

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制冷劑企業(yè)盈利能力

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　　三、環(huán)保收緊沖擊制冷劑開(kāi)工，供需有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)

　　2016年以來(lái)，化工生產(chǎn)領(lǐng)域的環(huán)保監(jiān)管力度明顯加強(qiáng)，對(duì)制冷劑的供給帶來(lái)巨大沖擊。制冷劑領(lǐng)域的環(huán)保約束主要體現(xiàn)在兩方面，一方面是環(huán)保收緊導(dǎo)致原材料氫氟酸供應(yīng)不足，價(jià)格上漲。氫氟酸屬于危化品，其生產(chǎn)工藝對(duì)環(huán)保、安全等要求很高。2016 年以來(lái)各地環(huán)保執(zhí)法力度明顯加強(qiáng)，氫氟酸開(kāi)工受限推動(dòng)氫氟酸價(jià)格大幅上漲。17 年以來(lái)氫氟酸價(jià)格從年初的 6900元/噸上漲至 12500 元/噸，漲幅達(dá) 81.16%。此外氫氟酸的關(guān)鍵原材料螢石同樣由于環(huán)保因素開(kāi)工不足，進(jìn)一步推動(dòng)了氫氟酸價(jià)格的上漲。氫氟酸作為氟制冷劑的關(guān)鍵原料，氫氟酸供給不足對(duì)制冷劑的開(kāi)工帶來(lái)了嚴(yán)重壓制。

氫氟酸價(jià)格走勢(shì)

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螢石價(jià)格走勢(shì)

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　　另一方面，制冷劑生產(chǎn)過(guò)程中副產(chǎn)大量含氟鹽酸。副產(chǎn)鹽酸處理難度大，通常作為低端鹽酸賣(mài)給下游企業(yè)消化。受環(huán)保監(jiān)管力度加強(qiáng)以及供給側(cè)改革等因素影響，下游企業(yè)開(kāi)工下降導(dǎo)致副產(chǎn)鹽酸需求不足，制冷劑企業(yè)廢酸難以處理導(dǎo)致廢酸脹庫(kù)，企業(yè)被迫降低開(kāi)工負(fù)荷導(dǎo)致供應(yīng)不足。

　　受環(huán)保因素導(dǎo)致開(kāi)工不足影響，制冷劑價(jià)格 17 年以來(lái)出現(xiàn)上漲，盡管年中出現(xiàn)回調(diào)，但總體仍保持上漲態(tài)勢(shì)。根據(jù)數(shù)據(jù)，R22、R134a 價(jià)格分別從 9800 元/噸和 2萬(wàn)元/噸上漲至16000元/噸和26000元/噸，漲幅分別為 63.27%、30%。R125、R32 價(jià)格從23500元/噸和 12000元/噸上漲至 4.5 萬(wàn)元/噸、2.6 萬(wàn)元/噸，漲幅 91.48%、漲幅 116.67%。總體看環(huán)保因素是此輪制冷劑價(jià)格上漲的主要因素。

　　未來(lái)我國(guó)環(huán)保政策收緊將是常態(tài)，受此影響，未來(lái)行業(yè)制冷劑供需緊張的態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。一方面現(xiàn)有長(zhǎng)期停產(chǎn)裝置復(fù)產(chǎn)難度較大，另一方面目前行業(yè)的供需矛盾在于氫氟酸供給不足和副產(chǎn)鹽酸處理問(wèn)題，因而短期內(nèi)行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張的可能性不大。在空調(diào)、冰箱等領(lǐng)域需求快速增長(zhǎng)的推動(dòng)下，未來(lái)行業(yè)供需態(tài)勢(shì)有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，推動(dòng)景氣度保持在較高水平。

R125價(jià)格走勢(shì)

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R32價(jià)格走勢(shì)

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