一、養豬的現金成本和拆分

　　現金成本是豬價的鐵底，目前已經較為接近。現金成本對企業的現金流十分重要，是影響養殖戶和企業決策的重要因素。從以往周期看，豬價始終高于現金成本。2014 年5月生豬價格為 10.52元/kg，而養豬的現金成本為10.27元/kg，此后豬價開始回升。目前豬價在10元/kg左右，而現金成本大概在8.7元/kg 附近，豬價下跌空間已經不大。

生豬養殖現金成本與生豬價格走勢

數據來源：公開資料整理

　　目前行業現金成本約8.7元/kg，占自繁自養總成本67%左右。養殖成本中大部分為現金成本，2017年現金成本為8.28元/kg，占總成本比重67%。

生豬養殖現金成本與自繁自養總成本對比

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　　現金成本中中飼料支出占比95%左右。 2017年現金成本為 8.28元/kg，其中飼料成本支出 7.89元/kg，占比95%。醫療防疫和水電動力費用占比較小。

生豬養殖現金成本內部結構

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　　二、未來短期內現金成本預計穩定為主

　　1、玉米：產需缺口存在，價格維持震蕩偏強

　　需求端景氣：存欄維持高位，飼用消費需求較好；政策解綁，工業消費有望大幅提高。 玉米下游60%左右用于飼料消費， 28%左右用于生產淀粉、酒精等工業消費。飼用消費方面，目前國內豬飼料銷量同比增速較高、生豬存欄回升，豬價下行，預計 2018/2019 年度飼用消費增速達到 10%左右；工業消費方面， 2017 年 4月、9月國家先后下調深加工行業準入門檻、鼓勵發展深加工燃料乙醇產業，國內玉米工業消費迎來快速發展。

豬飼料月度銷量同比數據

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玉米工業消費增長情況

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　　2、豆粕：阿根廷干旱減產疊加北美種植意向下降，價格震蕩偏強

　　我國大豆消費依靠進口，國內外價格走勢高度聯動。2017年國內大豆消費1.1億噸，其中進口9556萬噸，占比達到87%。巴西、美國、阿根廷是我國主要大豆進口來源國，2017 年進口量分別占國內大豆進口總量 53%、34%、6.89%，合計占比達 94%。目前國內大豆進口關稅 3%，由于國際大豆是國內主要大豆供給來源，進口價格主導國內價格，走勢高度一致。

美國、南美進口大豆價格主導國內大豆價格走勢

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　　阿根廷干旱減產疊加美國大豆種植意向下滑，全球大豆供給或將下降。美國、巴西、阿根廷是全球大豆主要生產國，產量合計占比 80%以上，其中美國占比 35%、巴西占比 33%。 2018 年初至今，阿根廷干旱引發產量大幅下降，美豆種植意向面積僅為 8896 萬英畝，預計同比或將下降 1.29%。

主產國2017/2018年度產量情況

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2018 年美豆種植面積或將下滑

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