1、農產品價格處于底部

　　全球農產品價格過去十年的兩個高點分別在出現2008年和 201年，2014 年油價崩盤之后，糧價也走向了漫漫熊途，至今仍在底部徘徊。糧價低迷導致農化需求萎靡，制劑和原藥企業在2015和2016年均業績慘淡。未來農產品價格上漲有望帶來農化大周期。

期貨收盤價:CBOT大豆(美分/蒲式耳)

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期貨收盤價:CBOT 玉米(美分/蒲式耳)

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期貨收盤價:CBOT 小麥(美分/蒲式耳)

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期貨收盤價:CBOT 燕麥(美分/蒲式耳)

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　　2、油價中樞上行，對農產品支撐作用明顯

　　農產品價格和原油價格存在高度相關性，從過去十年的表現來看，兩者基本同漲同跌。隨著生物乙醇在美國和巴西的大規模推廣，燃料乙醇與原油的替代關系為農產品價格和油價又增加了一層關聯。

　　2016年初至今原油價格已經從30美元/桶爬升到接近70美元/桶，從糧價和油價的歷史走勢可以看出，當前糧價下油價若繼續攀升則燃料乙醇對原油的替代效應將會凸顯，油價上行將拉高生物乙醇的需求，降低農產品供給，進而抬高農產品價格。

玉米和原油價格的聯動效應

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　　3、拉尼娜影響農產品產量，刺激農產品價格上行

　　供給端看，農產品還主要是看天吃飯，根據美國氣象預測中心的定義，當太平洋中東部海域氣溫連續5個月低于常年平均值0.5℃及以上時，便可認定發生了拉尼娜事件。

　　從過去十年的氣候歷史來看，持續時間較長的拉尼娜事件分別發生于 2007-2008 年、 2010-2012年，這正好和農產品價格的兩次峰值一致。2017 年10月份以來，東太平洋海域水溫已經連續5個月顯著低于平均值，分別為-0.7、-0.9、-1.0、-0.9 和-0.8度，拉尼娜事件確定發生。氣候異常將影響農產品產量，催生糧價上漲預期。

氣候異常影響農產品價格

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　　4、農產品價格上行將提高農藥投入

　　根據數據，農產品價格變化帶動種植收益變化，美國大豆市場價格從 537.76 美元/噸下降至 362.71美元/噸，帶動種植收益從 2012 年的 596.82美元/英畝下行至 2016 的 469.56 美元/英畝；玉米市場價格從 291.78 美元/噸下降至 159.16美元/噸，帶動美國玉米種植收益從2011年的 837.77 美元/英畝下行至 2016 年的 577.03美元/英畝。農產品價格上漲將會提高農民收益，而農民收益提高會拉動農藥投入，進而拉動農化需求。

大豆收益和售價同步

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玉米收益和售價同步

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　　5、農產品價格間接影響農藥需求

　　從主要作物（大豆、玉米、棉花、小麥和大米）的種植面積來看，過去 10 年種植面積年化增速為+1.04%，相對穩定。如果忽略不同品種作物對于農藥需求量的差別， 則由種植面積帶來的農藥需求量邊際變化不大。我們認為種植面積變化主要通過影響不同農產品產出從而影響農產品價格， 進而間接影響農藥需求。

全球主要農產品種植面積相對穩定

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農產品種植面積影響農產品價格

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