一、中央空調行業現狀分析

中央空調應用領域較為廣泛，既可用于辦公樓、電影院、商場、機場等商用公共場所，也可以用于家庭領域。2017 年中央空調市場容量可達近千億元，同比增長超過30%。其中，多聯機作為中央空調市場上的核心品類，占比從2016年的約45%上升至51.5%，占據半壁江山。

中央空調市場 2017年快速增長

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多聯機占據中央空調市場半 壁江山

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從市場格局看，目前占多聯機市場主導的仍然為日系品牌，主要包括大金、日立、東芝、三菱電機、三菱重工海爾、三菱重工等；國產品牌則主要包括美的、格力、海爾。

大金、海信日立領跑國內多聯機市場

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家庭消費升級需求驅動多聯機市場份額不斷擴大，更高的渠道返利以及訂單制對于庫存壓力大幅緩解，將進一步激發渠道經銷商的積極性，多聯機市場前景廣闊，未來有望維持較高增速。憑借日立品牌、技術積累以及海信系的渠道、經銷優勢，海信日立約19%的市場份額，在多聯機市場僅次于大金，龍頭地位鞏固。2012 年-2017 年，預計海信日立收入CAGR 超過20%，凈利潤CAGR 超過30%，遠高于傳統家用空調業務增速。

2012-2017 年海信日立收入及增速遠高于傳統家用空調

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2012-2017 年海信日立凈利潤及增速遠高于傳統家用空調

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二、中央空調行業發展趨勢分析

預計2017 海信日立收入及利潤規模分別為94.7 及17.0 億元，同比分別增長45.0%及39.4%展望2018 年，在地產調控政策持續收緊的背景下，中央空調行業中長期增長依舊較為樂觀：

2012-2013 年地產調控期間，變頻多聯機市場依舊維持較高增速。較強的商用屬性將在一定程度上保障收入端收到地產調控影響較小。

地產龍頭在調控中受到影響程度相對較小，且有利于地產龍頭市占率提升。海信日立目前與全國400 多家地產公司達成合作，其中與全國前50 強地產公司的33 家有戰略性合作協議，并且大部分是唯一品牌合作。如：保利地產、恒大地產、綠城、華潤、保利、遠洋、中信、仁恒、新城、億達地產等。

以萬科、保利為例，2009 年-2015 年萬科及保利地產收入依然保持兩位數增長，在12-13年調控期間龍頭地產商受到的實際影響相對較小。

2009A-2017E萬科收入及凈利預測

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2009A-2017E年保利地產 收入及凈利潤預測

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家庭消費升級趨勢明顯，帶動變頻多聯機需求不斷提升。從制冷和制熱的功效上，中央空調多聯機的效果更為明顯，運行效率高。從美觀角度看，中央空調多聯機結構湊，占用空間少，僅使用了一臺室外機，并對室內機進行集中的管理，大大的減少了能源消耗。此外，中央空調多聯機相對于傳統空調的使用壽命更長。因此，家庭消費升級趨勢下，優點更為明顯但價格相對較高的中央空調多聯機需求不斷上升。不僅在一二線城市，在消費升級趨勢更加明顯的三四線農村市場變頻多聯機的滲透率也將不斷提高。