一、電商高增長及消費升級帶動行業復蘇

　　首先，簡單回顧一下家紡行業發展歷程：

　　1）2000年開始我國家紡行業發展步入快車道，年產值以20%的速度迅速增長。

　　2）2008-2012 年，由于地產后周期的利好家紡產業依然保持較高速度地增長，市場上涌現出很多小品牌，整體競爭激烈，行業集中度較為分散。

　　3）2012年到 2015年，家紡行業步入低迷調整期。原因從需求端來看，經濟增速放緩，出口比重下降導致國內外需求不足。供給端來看，電商沖擊、庫存壓力較大均成為阻礙行業發展的重要原因。行業增速也相應從2011年17.55%下跌到2016年6.18%。

家紡行業前期舉步維艱（億元，%）

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　　從市場終端來看，行業從2016年開始逐漸回暖。2016年規模以上企業主營業務收入增速從 2015年0.5%提升到 3.2%；凈利潤增速從2015年3.8%提升到5.5%，回升態勢初顯。2017年隨著行業復蘇和終端消費回暖，家紡企業業績出現好轉，2017年1-10月，統計的1918 家規模以上家紡企業實現主營業務收入2403.9億元，同比增長7.93%。

我國家紡行業在經歷震蕩后開始復蘇（%）

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2016年行業規模以上企業主營業務收入開始回升 （%）

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　　究其原因，此輪的復蘇認為原因有以下三點：

　　1）線上電商持續發力，帶來新的業績增長驅動力

　　家紡行業龍頭企業在過去幾年中線上營收逐年遞增，拉動公司總體收入增長推動行業復蘇。從線上占比來看，家紡行業龍頭企業在過去幾年中線上營收逐年遞增，拉動公司總體收入增長推動行業復蘇。從線上占比來看，2014年--2017年Q3家紡龍頭企業的線上占比逐步提高，2017 年上半年水星家紡、羅萊生活、富安娜的線上收入占比分別為 41%、25%、27%； 從線上營收來看，家紡龍頭企業線上營收逐年提高，各企業 2014—2016 年的年均復合增速在 30%左右，可見線上渠道已經成為家紡行業一個重要且強勁的增長點。

近幾年線上電商營收持續增長 （單位：億元）

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2016年家紡龍頭企業線上銷售占比 （%）

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　　2）龍頭企業開始渠道下沉，搶占三四線城市

　　3）消費升級帶來的需求增長

　　從消費升級角度來看，消費者購買力正在逐年增強。根據國家統計局數據，全國居民人均消費支出以及同比增長均逐年遞增。截止 2017 年前三季度，全國居民人均可支配收入19342 元，比上年同期名義增長 9.1%，扣除價格因素，實際增長 7.5%。與此同時，消費升級帶來消費者對于家紡品牌認知度的提升，對于產品質量、性能等要求也有所提高。

消費升級趨勢下全國居民人均消費支出遞增

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　　二、多因素驅動復蘇持續，行業規模將進一步提升

　　1、未來需求持續增長，行業空間巨大

　　1）目前我國家紡行業消費水平較低，但人均支出增長較快，未來空間巨大

　　與發達國家相比，我國家紡產品的消費占比仍舊較低。根據中國家用紡織品行業協會數據，我國目前家紡用品占紡織品總消費量比例為 28.60%，而歐美發達國家這一比例則為 33%，仍存在較大的增長空間。

　　從人均消費水平來看，2016 年我國在家紡用品的人均消費為 22.3USD，歐美等發達國家則為 39.7USD；根據預計，未來 5 年，我國家紡用品的人均消費復合增長率為 4.6%，而歐美國家的復合增長率則為 0.2%，可見我國家用紡織品人均消費增長較快，未來提升空間較大。預計到 2021 年，我國家紡用品人均消費將達 27.5USD。

　　從市場規模空間以及品類占比空間來看，結合消費升級大趨勢，家紡市場仍有較大增長空間。

中國家用紡織品占紡織品的消費比例相比發達國家較低 （%）

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中國家用紡織品人均消費相比發達國家較低（USD）

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　　2）結婚人群日益增多，婚慶市場發展帶來床上用品消費熱潮

　　從行業需求來看，婚慶及婚慶連單的需求占比達到 40%，伴隨著 1980-1990 年高峰期出生人口步入適婚年齡，預計 2021 年我國結婚登記人數將達到 2556 萬人。按照每對新人在床上用品消費 2000-3000 元來看，每年新人結婚將會帶來 240-300 億左右的床上用品需求。同時這一代人個性消費意識較強，注重追求生活品質，進一步促使行業規模擴大。

行業需求結構和驅動因素（%）

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未來國內結婚登記人數有望逐步提升（萬人）

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　　3）二胎政策催化兒童家紡市場的持續增長

　　與成人用紡織品不同，對于兒童床上用紡織品，家長對其質量的要求較高，并傾向于選擇知名度和口碑較好的品牌產品。隨著 2016 年國家開始全面實行二胎政策，兒童家紡這一細分領域表現出巨大潛力，各大龍頭企業紛紛提前布局這一市場，羅萊 kids、富安娜酷奇智、夢潔寶貝等均成為行業的先行者。

中國每年新生人口數量及YOY（萬人，%）

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2011-2016年第二孩次出生人口及 YOY （萬人，%）

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　　2、企業供給端逐步改善，家紡行業規模有望持續增長

　　1）傳統家紡產品的不斷創新，進一步提升利潤率水平

　　目前我國當前羽絨被產品滲透率相對發達國家仍然較低。主要原因是，我國消費者對于羽絨被的認識程度不足，家紡企業的引導力度不夠。但未來，隨著消費的不斷升級和家紡企業的引導教育，消費者對于該類產品的認知程度將大大提升，這類產品仍具有很大的成長空間。

國內羽絨被滲透率極低 （%）

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　　2）龍頭企業開始拓展產業鏈，布局至家居家具等方面，行業集中度有望提升

　　根據數據，行業CR5的提升度要高于CR10，行業集中度區域提升。同時，原材料、人力、房租等各種成本的提高，使小品牌失去了生存空間；同時伴隨著消費升級和家紡龍頭渠道下沉，消費將逐步向行業龍頭匯聚。

市場份額逐步向行業龍頭匯聚 （%）

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　　3）線下門店積極拓展并開始進行渠道下沉，為行業持續擴張鋪路

　　在2017年行業復蘇的大背景下，家紡企業在線下開始進行渠道調整和拓展。首先，各企業開始淘汰業績不佳的門店，同時對新增門店要求更高，質量把控更加嚴格，使得線下門店整體綜合運營能力更強。

2017年家紡企業凈開店數量增多（家）

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　　在家紡行業大背景利好和多因素需求的共同驅動下，認為此輪家紡行業復蘇可以持續。認為此輪家紡行業復蘇可以持續。對應從家紡行業規模來看，根據預測，未來5年家紡行業的規模增速CAGR達到5.19%，行業規模增速將穩步提升，家紡行業將持續復蘇。

家紡行業規模穩步提升（億元，%）

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