一、冰箱行業發展現狀分析

（一）、 行業內銷繼續小幅下滑，外銷表現平穩

2017 年家用冰箱總出貨量7507 萬臺，同比增長1.2%。全年內銷出貨量4480 萬臺，同比下滑5.3%；外銷出貨量3027 萬臺，同比增長12.7%。內銷需求不振仍然是冰箱銷量的主要拖累。回看冰箱歷年銷量，2009-2011 年家電下鄉政策刺激下，冰箱內銷大幅增長，從2008 年的2600 萬臺躍升至2011 年的5900 萬臺，是白電中對需求提前透支最多的品種，也因此隨后連續四年冰箱內銷皆呈現小幅下滑。而戶均一臺的天花板限制下，冰箱保有量的提升空間已不大，行業天花板顯然可見。未來更新需求占比提升或可緩解行業未來幾年內銷壓力，另則產品向多開門、大容量、風冷變頻等方向的持續升級有助于推動行業整體均價提高。這將是推動行業整體增長的主要動力。

2008-2017 年冰箱全年總銷量及增速

資料來源：公開資料整理

2008-2017 年冰箱內銷量及增速

資料來源：公開資料整理

2008-2017 年冰箱內銷量及增速

資料來源：公開資料整理

（二）、 CR4 逐鹿市場，集中度提升中

冰箱市場2017 年內銷市場占據前四份額的分別為海爾（30.9%）、美的（12.5%）、海信科龍（12.4%）、美菱（6.8%），CR4 同比2016 年提高了4.1pct 至62.7%。2017 年的原材料價格上漲周期實際利好龍頭進行份額整合，有助行業集中度提升。外銷市場占據前四份額的分別為奧馬（19.0%）、美的（14.8%）、海信科龍（12.5%）、美菱（8.3%），海信科龍外銷份額的降低使外銷CR4 同比2016 年略降0.7pct 至54.5%。相比空調及洗衣機市場的雙寡頭格局，冰箱市場寡頭壟斷格局尚未穩固形成，企業份額及市場地位仍有變化。

2017 年冰箱內銷市場格局

資料來源：公開資料整理

2017 年冰箱外銷市場格局

資料來源：公開資料整理

1、內銷各品牌出貨量及格局變化

2017 年冰箱內銷CR4青島海爾、美的集團、海信科龍及美菱電器出貨量分別為1382萬臺、558 萬臺、556 萬臺及306 萬臺，同比2016 年分別-2.9%，+14%，-0.4%，-3.3%。僅有美的冰箱取得了逆勢的雙位數正增長。美的冰箱版塊在2015 年-2017 年在行業整體內銷連續小幅下滑的態勢下均取得了內銷正增長。美的冰箱連年的逆勢表現印證了冰箱行業整體雖低迷，但行業格局仍大有可為，龍頭仍可通過收割其它品牌獲得遠高于行業整體的增長。

2008-2017 年青島海爾內銷量及增速

資料來源：公開資料整理

2008-2017 年美的集團內銷量及增速

資料來源：公開資料整理

2008-2017 年海信科龍內銷量及增速

資料來源：公開資料整理

2008-2017 年美菱電器內銷量及增速

資料來源：公開資料整理

2011-2017冰箱內銷市場重要品牌份額

資料來源：公開資料整理

2、外銷各品牌出貨量及格局變化

外銷部分，奧馬電器、美的集團、海信科龍、美菱電器及青島海爾外銷出貨量分別為574 萬臺、449 萬臺、378 萬臺、250 萬臺及130 萬臺，同比2016 年分別+16.7%、+11.4%、+2.4%、+13.8%、+44.9%。冰箱外銷市場競爭格局分散，CR4 僅54.5%且并未形成明顯競爭梯度。美的及美菱在外銷上的份額提升構成了近年冰箱外銷格局的最大變化，未來在外銷穩增基礎上，看點仍在于龍頭的份額爭奪。

2008-2017 年海爾外銷量及增速

資料來源：公開資料整理

2008-2017 年美的集團外銷量及增速

資料來源：公開資料整理

2008-2017 年海信科龍外銷量及增速

資料來源：公開資料整理

2008-2017 年美菱外銷量及增速

資料來源：公開資料整理

（三）、價格端：主動提價疊加產品升級，均價大幅上漲，2017 年行業整體均價同比2016 年上升13.8%，其中海爾、美的、美菱及海信終端價格分別同比上漲15.8%、20.8%、17.2%、10.7%。2017 年洗衣機市場終端價格的大幅上升原因與洗衣機行業相似：一則原材料上漲壓力下，廠商及終端提價以傳導漲價壓力；二則產品向多開門、變頻、風冷等方向的升級下均價自然提升。而冰箱行業終端價格漲幅大于洗衣機的重要原因在于，如前所述，冰箱整體行業集中度不及洗衣機，因而冰箱整機廠議價能力不及洗衣機，在面對上游原材料漲價壓力時，需要向下游終端做更多傳導以消化上游壓力。

2008-2017 冰箱內銷市場均價（元/臺）

資料來源：公開資料整理

2012-2017 年冰箱內銷市場主要品牌均價及均價增幅均價（元/臺）

資料來源：公開資料整理

2012-2017 年冰箱內銷市場主要品牌均價增幅（YOY）

資料來源：公開資料整理

分價格段來看，行業整體近年來價格向中端靠攏。定義0-3000 元價格區間為低端產品，3000 元-7000 元價格區間為中端產品，大于7000 元為高端產品。美的冰箱領域依然主打低端及中端市場，產品主要價格區間端亦由低端向中端調整。博世及西門子為高端冰箱品牌代言，但近年來也適當調整策略，降低均價，向中端市場靠攏。冰箱市場目前內外資品牌均價價差仍大， 2017 年外資品牌均價5962 元/臺，內資品牌均價3305 元/臺，仍存在80%價差，隨著冰箱領域國產替代的逐步推進，內外資品牌價差也將不斷靠攏。

二、冰箱行業發展趨勢分析

冰洗兩個子行業相似之處在于，國內保有量已接近行業天花板，行業整體增長空間不大，但冰洗行業同時具備兩大機會：（1）產品結構升級助推增長：洗衣機市場滾筒替代波輪，滾筒需求快速增長帶動行業整體增速向上；冰箱市場產品亦向大容量、多開門、風冷變頻等方向升級換代。（2）行業集中度仍具提升空間：相較空調而言，洗衣機及冰箱行業寡頭格局尚未穩固，龍頭集中度仍在提升當中，且冰洗不具名品牌遠多于空調，龍頭整合雜牌空間大、可行性高，是未來集中度進一步提升的重要基礎