2016年，在電影票房收入增速驟減的情況下，全國仍然新增了9915塊電影銀幕，同比增長31%；2017年，全國又新增了7572塊銀幕，同比增長18%。2014-17年，中國電影市場的“渠道下沉”趨勢日益明顯：一線城市的觀影人數復合增速為19%，二線城市為21%，三線城市為27%，四線城市達到35%，五線城市更是高達37%。三線以下城市觀影人群的快速增長，離不開銀幕數量的劇增。2016年，全國已經有約36%的銀幕位于三線以下城市；我們估計2017年底，這個比例上升到了40-45%。

2016-2017年中國電影銀幕數量維持著高增長

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2014~2017年全國分地區觀影人次（單位：萬人）

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　　在新增銀幕供給的持續刺激之下，中國3-5線城市的票房占比，已經從2014年的33%，增長到了2017年的40%。在春節期間，3-5線城市的市場地位更加重要，例如2018年春節檔竟然有55%的票房來自這些地區。準確的說，“春節檔”的崛起，正是與三線以下城市的銀幕擴張同時發生的。毫無疑問，如果沒有三線以下城市的影院建設熱潮，當地觀眾就不會產生穩定的觀影習慣，中國電影市場也不可能恢復增長。

中國各線城市的電影票房收入占比

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中國各線城市的電影票房收入占比

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　　2017年全國電影總票房為559.11億元，同比增長13.45%；其中國產電影票房301.04億元，占票房總額的53.84%；扣除服務費總票房為523.82億。觀影人次方面，2017年我國觀影人次達16.2億次，同比增長18.08%，提升8.84ppt。電影市場走出2016年低谷主要歸因于國產電影的質量得到大幅提升。例如，2017年暑期檔的《戰狼2》憑借良好質量和口碑，以56.83億元票房和1.6億觀影人次創造了多項市場紀錄，也成為中國電影新歷史冠軍，并挺入全球歷史票房第57位。

2003~2017年國內電影票房及增速

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2007~2017年國內電影觀影人次及增速

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　　2018年，元旦檔共計實現票房12.71億，同比增長92.6%；春節檔（初一至初六）實現票房54.5億，同比增長61.4%。其中，初一票房12.64億，打破了北美市場創造的單日1.37億美元票房紀錄；《捉妖記2》上映首日實現票房收入5.24億元，創造中國電影市場單日票房最高紀錄。兩大檔期超預期的背后邏輯在于國產影片質量的提升和觀影習慣的形成。2018年春節檔票房前五影片的豆瓣平均得分為6.5分，其中《紅海行動》達到8.5分，為歷年春節檔評分最高電影。

2015~2017年四大檔期的票房占比

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2018年票房預估

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　　自2009年起，電影市場的線下觀影渠道建設速度加快。2009年，我國擁有影院1687家，銀幕4723塊；2017年，我國擁有電影院1萬余家，同比增長19.71%，擁有銀幕5萬塊，同比增長23.3%。過去八年間，影院數復合增速為25%，銀幕數復合增速為34.56%。在銀幕擁有量上，我國已經超過美國（2017年4.04萬塊，同比增長0.55%）成為線下渠道第一大國。目前，我國線下渠道建設仍處于高速增長期。

2005~2017年我國影院數量及增速

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2005~2017年我國銀幕數量及增速

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　　目前，我國線下渠道市場擁有四大特點：

　　1）影院規模逐漸增大。

　　一方面，2009~2017銀幕數量CAGR高于影院數量CAGR，說明了單影院擁有銀幕數量越來越多。2005年至2017年，單影院銀幕數量從2.15塊增長至5.04塊。另一方面，根據貓眼數據，2017年新增銀幕8724塊，新增影院1316家，新增影院平均擁有銀幕6.63塊。后續，我們預測單影院銀幕數會出現先增后減趨勢，原因在于隨著渠道下沉，人口密度下降，多影廳經營效率小于小影廳效率。

　　2）影院單銀幕票房收入（PSA）近年開始下降。

　　2010年，單銀幕票房收入（PSA，Per-screenAverageBoxOffice）162.6萬元，為近年最高。2017年，我國PSA僅為103.13萬。對標全球電影市場，我國PSA與美國體量相當，但較日韓仍有一定差距。我國票房大盤增長而PSA下降的邏輯在于今年新建影院數量較多，而新影院實現盈利需要2~3年的培育期。目前，渠道建設仍在如火如荼地進行中，預計國內PSA將大概率維持在當前較低值左右。后續隨著渠道建設放緩和培育期結束，國內PSA有望得到提升。

2005~2017年我國單影院銀幕數量（塊）

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2005~2017年我國單銀幕票房收入（萬元）

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　　3）我國影院上座率還有較大提升空間。

　　根據公開信息，2015年我國影院平均上座率只有14.95%，且近年基本維持在15%左右低檔位運行。場均觀影人次從2015年的24人下降至2017年的18人；2018年初至2月24日，受高口碑和高票房電影上映等因素影響，上座率提升至25人。僅從2018年2月24日當日來看，《紅海行動》上座率為42%，而《西游記之女兒國》為27%。影片質量是上座率的決定性因素。從區域來看數據顯示，票房TOP10的平均上座率為16.55%；其中，北京地區上座率為20.1%，拔得頭籌。因此，我國影院上座率還有提升空間。

2015~2018/2/24我國影院場均觀影人數

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　　2017年雙11期間，淘漂漂圍繞“同好＋社交＋情感”為主題打造脫單電影院活動。該活動在雙十一期間，在全國北京、上海、哈爾濱、南京、成都等21個城市共計舉行96場觀影，實現活動人數覆蓋3949人。活動期間，每場男女比例保證在56:44左右，上座率平均36.71%，是大盤平均上座率的2倍。此外，小聚場開創了C2B的觀影新模式，147場平均上座率為44.5%。可見，通過營銷等活動可以有效提升上座率，最大限度挖掘新用戶、激活已有用戶。

2018/2/24主要影片的場均觀影人數和上座率

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2017年票房Top10城市平均上座率

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　　4）國產影片與銀幕數量呈現較強的線性關系。

　　銀幕數量的增多將給更多的影片公開放映的平臺。同時，銀幕數量增多也加劇了影城之間的競爭，差異化播放優質影片成為影城運營的一個思路和策略，隨之而來也將帶動更多影片上映。2017年，國產影片總計生產970部，院線上映僅376部，市場還需要更多放映渠道。我們將歷年院線上映影片數量和銀幕數量進行擬合，結果呈現較強線性關系。這也說明下游渠道建設將會促進正在成長中的上游內容制作板塊發展。

2011~2017年銀幕數量與上映國產片數量擬合

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2010~2017年美國銀幕數量及增速

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　　2016年，美國每百萬人擁有銀幕126塊、歐洲60~90塊、韓國42塊，而我國每百萬人口擁有銀幕只有23塊。對標美國和韓國等，我國銀幕數至少存在2倍以上空間，即總量超過8萬張。2017年，我國銀幕增量為9597塊；根據數據，2018年預計將新增銀幕8000塊左右；預計2020年銀幕數量有望超7萬張。后續，新銀幕建設的速度將會下降。從龍頭萬達電影來看，2018~2020年，每年預計增加120~150家影院，新增影院一般廳數為8廳。預計2018年將擁有影院450家，銀幕3150張。

2013~2020年萬達電影國內影院和銀幕數量

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2015~2017年不同級別城市票房分布

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2015~2017年不同級別城市觀影人次分布

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2016~2017年不同級別城市票房和觀影人次增速

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　　根據數據，2017年一線城市、二線城市、三線城市、四線城市票房占比分別為20.13%、41.48%、15.88%、22.07%，觀影人次占比為16.52%、41.99%、17.14%、23.8%。從票房和觀影人次結構來看，三四線城市占比在逐步提升。另一方面，四個級別城市在票房和觀影人次增速上呈現差異性。即四線增速高于三線，三線增速高于二線，二線高于一線。這也驗證了三四線城市人群的觀影消費將成為后續票房增長點。

2013~2017年不同級別城市影院分布

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