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2017年中國保險行業現金流成本及流量退保率分析

2017/9/26 10:40:26　來源:中國產業發展研究網　【字體：大中小】【收藏本頁】【打印】【關閉】

核心提示：現金流對保險公司至關重要，退保率分析是現金流分析法的重要組成部分，我們獨創流量退保率指標來研究保險公司的退保情況。由于保險公司的利潤存在調整空間，而現金流卻很難被操縱，且對保險公司的經營至關重要，因此我們采用現金流分析法對保險公司進行研究。

現金流對保險公司至關重要，退保率分析是現金流分析法的重要組成部分，我們獨創流量退保率指標來研究保險公司的退保情況。由于保險公司的利潤存在調整空間，而現金流卻很難被操縱，且對保險公司的經營至關重要，因此我們采用現金流分析法對保險公司進行研究。退保率分析是現金流分析方法的重要組成部分。雖然保費收入和退保在會計上單獨核算，但從現收現付制角度看，退保金會實質抵消保費收入。為了清晰的反映退保金對保費收入的抵消作用，同時使不同公司之間的退保率具備可比性，我們獨創了流量退保率指標。
現金流對保險公司至關重要，我們將現金流入部分拆分為已賺保費和投資收益，將成本項拆分為現金流出成本和非現金流成本。
現金流出成本：退保金、綜合賠款（含滿期給付和保單紅利支出）、費用（含傭金手續費和業務管理費）；
非現金流成本：保險準備金提轉差和其他成本。
以上五類涵蓋了保險公司主要的各類營業支出，同時我們暫且不考慮投資收益對保險公司現金流產生的影響，以已賺保費收入作為分母，去測各保險公司面臨的現金流壓力。而又由于準備金計提存在較大的操作空間，會計準備金涉及的參數比較多，只要準備金參數是合理的，評估利潤就存在可調整的空間，因此我們認為會計利潤除了用于年終核算、稅收繳納和股東分紅，并沒有太多的意義。所以我們的分析以退保金、綜合賠款和費用為主。我們分別從流量退保率、綜合賠付率、費用率三個方面分析保險公司的現金流出成本。
1.渠道、險種、繳費方式調整，流量退保率明顯回落
退保率分析是現金流分析法的重要組成部分，目前保險公司都在采用傳統的退保率核算指標，傳統退保率計算方法一般以風險保額、準備金、保單件數或者跨期的保費作為計算依據，這些指標雖然能反映產品質量高低，但是很難反映當期退保金額對于當期現金流的沖擊。我們獨創流量退保率指標來研究保險公司的退保情況。
流量退保率=退保金/已賺保費
由于目前萬能險保費分拆后，非風險保費部分不計入當期已賺保費，因此我們在計算流量退保率的時候，并未考慮萬能險對現金流的影響。
通常而言銀保渠道產品退保率高于個險渠道，高現值產品退保率高于保障型產品，躉交產品退保率高于期交產品。而傳統保障型產品退保主要與投保人財務狀況關聯度較高。投資類產品如萬能險、投連險則與市場行情相關度高，在市場低迷時，會出現集中退保的現象。
在2013年以前，導致上市險企流量退保率的原因主要為常規因素，整體起伏不大且都處于低位，2008年到2012年這五年期間中國人壽、太保壽險和新華人壽的振蕩幅度分別為4.6%、8.2%和10.5%，整體較為穩定。
2013年以后行業流量退保率開始出現了明顯的上升，主要受到渠道和產品兩方面原因的影響。銀保渠道的服務往往難以跟進，也并不會過多注重客戶關系的維系；同時投資類保險產品占比上升成為退保率上升的最主要原因。高現價類的萬能險等退保的概率明顯要高于其他險種；而諸如分紅保險等收益率波動較大，與市場行情相關性較高，也呈現短期化的特征。
2015年前后上市險企迎來了退保的高峰，大多數上市險企當年的流量退保率達到了30%以上，新華保險一度超過50%，即2015年上半年新華保險的保險業務收入為726.61億元，而同期退保金流出為394.22億元，這潛在對現金流產生了較大的壓力。
隨后由于個險渠道占比的增加、險種結構的調整以及伴隨而來的繳費方式的變化，保險公司流量退保率開始逐漸下降，2016年中國人壽、太保壽險和新華保險流量退保率分別為17.34%、10.04%和39.25%，較2015年均出現了明顯回落，短期來看上市險企流量退保率基本可控。
根據我們對58家壽險公司統計的結果，農銀人壽、弘康人壽流量退保率分別為302.7%、221.1%，兩家公司基本都是以銀保或者網絡銷售為主，主打投資性質保險產品。除開這超高退保率的兩家，16年流量退保率相比15年整體下降，超過50%的公司8家低于15年10家且平均水平也有所降低。
由于個險渠道、保障型產品以及期繳保費占比還處于提升態勢，因此我們判斷2017年流量退保率有望進一步回落。
2016年流量退保率回落
資料來源：公開資料整理

2016年我國壽險公司流量退保率排序（%）
資料來源：公開資料整理
2.滿期給付處于高峰期，綜合賠付率上升
我們定義綜合賠付主要包括賠付支出凈額和保戶紅利支出，通常賠付支出凈額往往占絕大部分。整體來看近幾年上市險企的綜合賠付率呈現上升的趨勢。
上市險企綜合賠付率情況
資料來源：公開資料、智研咨詢整理
賠付支出主要又包含賠款支出、滿期給付、年金給付和死傷醫療給付。2016年上市險企的滿期給付壓力明顯增加，中國人壽、中國太保、新華保險滿期給付占綜合賠付比率分別為82.88%、17.94%和64.63%（由于會計披露問題，中國人壽滿期給付包含了年金給付）；從絕對數額上來看，中國人壽、中國太保、新華保險滿期給付額分別同比增加60.15%、11.66%和106.57%。
從全行業來看，2016年為滿期給付高峰，滿期給付中銀保渠道占比達到九成左右，同時絕大部分為分紅險產品。主要因為前3-5年銀保渠道的大量銷售，而給如今大量的滿期給付埋下隱患。
而伴隨著壽險業務逐漸回歸保障的本質、產品結構和渠道結構的進一步調整以及對歷史保單的逐漸消化，滿期給付短期高位之后壓力降逐漸緩解，險企綜合賠付率也將逐漸穩定。
上市險企綜合賠付率情況
資料來源：公開資料整理
3.費用率上升，營銷員規模增長為主因
保險公司的費用主要包含手續費及傭金支出、管理費用兩項，上市險企費用率近年來整體穩中略增，細分來看業務管理費率基本保持穩定，而傭金率近幾年逐漸上升，傭金率的上升也與保險營銷員規模情況有關。但整體而言上市險企費率差別不大，且相對較為穩定。
上市險企費用率情況
資料來源：公開資料、智研咨詢整理
上市險企費用率拆分情況
資料來源：公開資料整理
4.上市險企綜合成本率出現下降拐點，現金流壓力有所緩解
在綜合了流量退保率、賠付率和費用率三者之后，加上準備金率以及險企的其他各類費率，我們可以計算出上市險企的綜合成本率。
上市險企自2010年開始綜合成本率就呈現上升趨勢，到2015年達到高點，此時新華保險、太保壽險和中國人壽的綜合成本率分別為130.56%、129.57%和128.44%。2016年主要受益于退保壓力的逐漸緩解，三家上市險企綜合成本率分別下降5.61%、5.95%和
5.10%，也是近年來首次三家險企綜合成本率均有所下降。
上市險企綜合成本率情況
資料來源：公開資料整理

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