一、消費不振疊加大量進口，庫存高企制約雞肉價格

當前雞肉庫存水平偏高，雞價上漲有待庫存去化。目前全國雞肉屠宰企業平均庫容率高達 77%，分割品貿易商的庫存約為 60%-70%，而正常年份庫容率平均在 30%上下，庫存將對雞肉產品價格上漲產生制約。庫存高企的原因主要來自于以下兩個方面：

1）消費不振，需求低迷：短期來看，受到上半年H7N9 疫情影響，部分地區限制學校食堂等單位集體采購禽肉制品、關閉活禽交易市場，同時對禽流感的大肆渲染降低了消費者對禽產品的消費意愿，對白羽肉雞消費造成不利影響；中長期來看，由于白羽雞肉銷售渠道占比最大的是集團消費，大量供應學校、工廠食堂，受到經濟增速下滑影響較大，同時另一大銷售渠道快餐行業又受到食品安全問題、產品老化問題、新生代消費群體消費習慣變化等影響，行業發展遇到瓶頸，白羽雞肉消費中長期受到制約；

KFC中國營業總收入逐年下滑

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2）雞肉進口量大幅增加：由于 2016 年市場普遍看漲雞肉價格，16 年全年中國雞肉進口量達 56.91 萬噸，較 15 年 39.42 萬噸同比增長 44%，雞肉的進口量的大幅增加導致終端供給快速上升，疊加消費不振無法消化快速上升的供給，導致庫存高企，對國內雞肉產品價格造成沖擊。

2016 年凍雞進口量同比大幅增長44%

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二、雞價低迷打擊養殖積極性，制約上游價格上漲

毛雞價格低迷打擊養殖積極性，商品代雞苗價格承壓。毛雞價格與毛雞養殖成本（扣除商品代雞苗成本）之間的差額，決定了商品代雞苗的價格空間。假設毛雞養殖總成本扣除商品代雞苗成本約為 18 元/羽，則雞苗價格空間=單只毛雞價格-18 元/羽，由此推算出的雞苗價格空間與歷史雞苗價格走勢高度吻合，相關系數達到 97%。因此，可以認為雖然供給縮減為雞苗價格提供助推力，但毛雞價格決定了雞苗價格的運行區間。年初以來，由于下游雞肉消費不振、大量進口、庫存高企等因素疊加，毛雞價格已跌至成本線以下，養殖戶補欄積極性減弱，導致商品代雞苗價格在底部運行。

山東肉雞苗與雞苗價格空間高度相關

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毛雞價格低迷制約商品代雞苗價格

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父母代價格與存欄負相關規律被打破，下游虧損才是價格暴跌的主因。歷史上，在產祖代種雞存欄量與父母代雞苗價格呈顯著負相關關系，但近期祖代存欄維持低位，父母代價格卻大幅下降。由于年初以來商品代雞苗價格一直在成本線以下運行，商品代企業持續虧損，無法支撐處于高位的父母代雞苗價格，導致父母代雞苗價格大幅下跌。

在產祖代種雞存欄低位，父母代雞苗價格卻大幅下跌

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商品代雞苗價格打壓父母代雞苗價格

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