（一） 美國原油產量增幅較大

　　年初以來， 美國原油產量和活躍鉆機數目都保持相對穩定的增長態勢，原油產量從1 月份的 894.6 萬桶/天增至 6 月份的 925 萬桶/天， 增加 30.4 萬桶/天。美國頁巖油氣產量近年來持續增長。 今年以來， 頁巖油產量由 1 月份的 4.26 百萬桶/天增至 5 月份的 4.53 百萬桶/天；頁巖氣產量由 1 月份的的 483.5 億立方英尺/天增至448.7 億立方英尺/天。美國頁巖油氣產量的持續增長抵消了部分歐佩克減產的效果，對油價上行形成較大壓力。

美國原油產量（百萬桶/天）

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美國頁巖油產量持續增長（百萬桶/天）

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美國頁巖氣產量持續增長（十億立方英尺/天）

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　　（二） 全球原油需求同比保持增長

　　2017 年上半年， 全球原油需求量在年初有所下跌， 從 2016 年四季度的 9620 萬桶/天下跌至 2017 年一季度的 9540 萬桶/天，環比下降 0.08%， 但原油需求存在一定的季節趨勢， 2017 年一季度原油需求量較去年同期仍上升，同比上升 1.38%， 仍處于三年來的歷史高位水平。 德法意英歐洲四國的原油需求量半年內相對穩定。 同期， 中國石油進口量波動增長，目前每月進口量處于三年來的高位水平。 美國石油消費量四年以來呈現上升態勢，半年內在 1900 萬桶/天的消費水平上波動。

全球原油需求量（百萬桶/天）

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德法意英原油需求量（百萬桶/天）

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中國石油進口量（萬噸）

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美國石油消費量（萬桶/天）

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　　（三） 預計下半年油價仍在 40-60 美元/桶的區間內震蕩

　　今年上半年， 全球原油需求同比穩中有升，各主要國家需求穩定，中國石油進口量持續增加。在美國和歐洲經濟復蘇的大背景下，未來原油及石油產品需求維持穩定增長態勢是大概率事件。 圍繞原油供求博弈的焦點主要集中在供給端， 半年來 OPEC 減產執行率在 100%上下浮動， 但另一方面，未減產成員國產量增速加快，美國原油產量持續增長至階段高點， 較大程度抵消了 OPEC 減產國的努力，國際原油價格持續承壓。 但我們認為也不必悲觀， 頁巖油的盈虧平衡點仍是油價的有力支撐，預計下半年油價在 40-60美元/桶的區間內震蕩。OPEC 年初開始執行減產政策， 產量從去年底的 3302.9 萬桶/天一度下降至 3 月份3177 萬桶/天的低位，但其內部仍然存在一定分歧，一方面利比亞和尼日利亞豁免執行減產協議， 其產量在 4、 5 月的大幅增加帶動了歐佩克整體產量的上浮，另一方面，執行減產協議的其他國家減產力度也并不完全一致，主要產油國中，沙特執行堅決，今年來減產執行率穩定在 120%以上，而伊拉克減產執行率卻在 60%左右搖擺。歐佩克內部存在的分歧使得未來減產協議局勢不甚明朗。美國方面， 商業原油庫存沖高回落， 頁巖油氣產量從 2016 年以來就持續增長， 原油產量和鉆機數今年來持續攀升， 至 6 月下旬，產量、活躍鉆機數雙雙下降。 同時，美國石油生產商呼吁減少鉆井活動，認為油價在 50美元以上，美國的石油生產才能夠持續下去。總體而言，國際原油市場亟待形成新的供需平衡，沙特的減產已經充分表明誠意，部分 OPEC 成員國的產量是重要的邊際量之一，而美國的原油產量同樣值得關注。2017 年下半年原油平均價格在 50.8 美元/桶左右， 2018 年為 53.6 美元/桶左右。

EIA 油價走勢預期（美元/桶）

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