一、安賽蜜市場前景廣闊

　　甜味劑是賦予食品以甜味的食物添加劑，品種較多，具體可以分為兩類：一類為功能性甜味劑，主要包括人工合成高倍甜味劑（糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安賽蜜、三氯蔗糖、紐甜）以及天然甜味劑（甜菊糖）；二類為糖醇類甜味劑，主要包括木糖醇、麥芽糖醇等。通常蔗糖、果糖、葡萄糖、麥芽糖乳糖等糖類物質，因長期被人們食用，而不被視為甜味劑。

　　自 1879 年第一代甜味劑產品糖精使用至今，已有 100 多年歷史，目前已發展到第五代甜味劑產品三氯蔗糖、紐甜。

甜味劑產品發展軌跡

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　　功能性甜味劑中，決定競爭優勢的主要有三個因素：安全性—有無不良反應與治病風險；易用性—甜度過高會導致下游使用時難度難以控制加入甜味劑數量；甜價比—價甜比低的甜味劑可用最少的價格取得最大的增甜效果。

　　由于受消費升級趨勢的影響，公眾更加關注甜味劑產品安全性。 目前糖精和甜蜜素由于安全性因素，已經在部分國家或地區被限制使用，阿巴斯甜在全球多國允許使用，占甜味劑市場份額近50%，但研究機構和消費者對其安全性存有質疑。綜合對比看，安賽蜜的安全性較高，價格適宜，是較為理想的甜味劑產品；三氯蔗糖做為第五代甜味劑產品，其各方面的性能優于安賽蜜，但其價格偏高，但隨著人們對健康日益重視，需求量將增加。安賽蜜和三氯蔗糖將逐漸替代糖精、甜蜜素和阿斯巴甜，市場空間大。

功能性甜味劑性能對比

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　　全球糖尿病患者人數快速增長，甜味劑產品有望替代蔗糖。因糖尿病發病率不斷增加，以及公眾健康意識提高，對低糖、低卡路里食品的需求不斷增長，帶動了甜味劑產品需求量。據數據，全球糖尿病患者人數從1980年的1.08億增加到2015年的4.15億，患病率為8.8%，預測到2040年全球將會有6.42億人患有糖尿病，患病率達到10.4%。糖尿病在發展中國家患者人數呈現快速上升趨勢，2015年糖尿病患者人數排名前十的國家中發展中國家占據七席，中國位列全球第一。認為病情發展迅速是由“人們的飲食習慣和生活方式”引起的，因而建議人們進行有規律的體育鍛煉，并減少含糖食物的攝入。

1980- 2015全球糖尿病患者人數（億人次）

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2015年全球糖尿病患病人數排名前十的國家（百萬人）

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　　2015年中國糖尿病患者人數為1.09億，位居全球第一。過多糖分的攝取，是糖尿病的重要發病原因之一，由于糖尿病人特殊的飲食需求，無熱量、不參與新陳代謝的功能性代糖（安賽蜜、三氯蔗糖）市場需求會增加，市場前景看好。

2010- 2015國內糖尿病患者人數（萬）

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　　新型甜味劑產品替代糖精和甜蜜素。國內糖精和甜蜜素等傳統甜味劑，在西方國家已被禁止使用，但國內對糖精實行限產限銷，嚴禁新建和改擴建項目，因此未來糖精受到政策和替代效應的雙重影響，市場空間將收縮。未來國內甜味劑產品升級換代加速以及應用領域的增加（水果罐頭制造等），對安賽蜜和三氯蔗糖的需求量將快速增長。

　　目前國內糖精、甜蜜素等傳統甜味劑的產能約9.5萬噸，不考慮甜味劑產品對成品糖的替代效應，以及甜味劑行業的內生增長情況下，僅從行業內部產品替代角度分析，以安賽蜜、三氯蔗糖為代表的新型甜味劑產品擁有巨大的市場空間。

　　二、產能優勢顯著，行業集中度提高

　　安賽蜜又名AK糖，化學名為乙酰磺酸鉀，1967年由德國赫斯特公司首次合成，經過15年的試驗和檢查后，1983和1998年歐盟和美國分別批準其使用，國內也在1992年對其認可。安賽蜜廣泛應用于食品、飲料、口腔衛生/化妝品（可用于口紅、唇膏、牙膏和漱口液等）及藥劑（用于糖漿制劑、糖衣片、苦藥掩蔽劑等）等領域。隨著人們生活水平的提高，人們對食品的色香味、對飲料的口感、對化妝品和藥品的安全性要求越來越高，對相關產品品味的提升，也直接促進安賽蜜市場容量的持續增長。

安賽蜜生產流程

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　　三、價格處于低位，漲價預期高

　　2011 年，國內安賽蜜企業為了提高產品市場占有率，搶占行業話語權，大打價格戰，產品價格一路下滑，最低時為 27300 元/噸。因價格大幅回落，小企業迫于成本壓力，退出行業，產能減少，基本上形成了金禾和浩波兩大供應商，之后產品價格逐漸上漲。16 年因雙乙烯酮價格上漲，安賽蜜價格上漲至 40000 元/噸，17 年價格為 45000 元/噸。

　　江蘇浩波因經營問題，開工率不到三成，產量大幅下降，17 廠房要搬遷入園，對其生產造成影響，行業或將出現供不應求的局面，價格上漲預期高。

　　因安賽蜜下游主要應用于食品和飲料企業，在客戶成本構成中，安賽蜜占比非常小，一瓶 3 元的可樂中，安賽蜜成本僅 0.02 元，價格敏感性低。

2008—2016年安賽蜜價格（元）

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