1）增速快（2017 快遞業務量保持 40%增速）；2）格局穩 （前八大市場份額接近 80%）； 3）盈利強（未來單價降幅將趨緩，同時受益于規模經濟， 2016 年單件盈利均比 15 年提升）。投資策略上推薦中通快遞（ZTO.US，“同建共享”文 化帶來高增長、卓越的成本控制、國際股東背景和強勁財務狀況）、新海股份（韻達貨運 002120.SZ，管理精細化、加盟管控強、業務多元化）。
增

2015年電商 GMV與快遞業務量出現背離

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中通來自阿里巴巴電商平臺的業務量占比

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微商交易規模及增速

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　　一、快遞業2017 仍將保持 40%高增長

　　2020 年我國快遞業務總量將達 500 億件，實現業務收入 8000 億元，對應業務量和收入復合增速分別為 19%和 24%；根據艾瑞咨詢預測，2020 年快遞業務量將達 600 億件（對應 2015~2020 年 CAGR 24%，超過其預測電商 GMV 約 19%的增速）。我們預計快遞行業 2016 年全年業務量增速將達到 50%，2017 年也將 實現 40%的增速

快遞業務量預測

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　　二、2017年快遞業市場格局預測

　　2009 年以來，快遞市場前四大占比逐年下降，但是前八大收入占比一直穩定在 75%以 上（2016 年 1~10 月 CR8 集中度為 76.8%）， 原因在于原來前四大中的申通、EMS 和順 豐增速遠慢于中通和韻達等公司。由于快遞的規模經濟特征，以及先發優勢（比如便捷 的轉運中心地點選擇），這個行業已經形成一定護城河，新公司較難進入，小公司也很難 超越。

　　2016 年，“通達系”快遞公司市場份額有所擴張（中通：從 2015 年前三季度的 14.0% 上升至今年前三季度的 14.3%；韻達：從 2015 年上半年的 10.3%上升至今年上半年的 10.6%）。

快遞行業業務量集中度

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快遞行業收入集中度

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2015年快遞公司市場份額

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申訴率（每百萬單）

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　　三、2017年快遞業盈利情況預測

　　由于單價降幅收窄，邊際成本下降而提升利潤率
目前快遞企業全網利潤大概只有 7~9 毛錢/單，總部在 0.3~0.4 元/單，加盟 商的利潤約 0.5 元/單左右：以異地快遞的收費約 8.5 元來計算，加盟商需要支付的 成本約 8 元，包括：面單費用約 1 元，中轉網絡費用約 1.5 元，派送費約 1.5 元， 快遞員的成本每件約為 1.5 元，本地運輸費用約 1 元，辦公室租金、管理和銷售費 用單件成本約 1.5 元（考慮收件方和派件方的成本）。

加盟商單件利潤微薄

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“通達系”快遞公司的每單成本

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單件利潤 2 （ 扣除股權激勵和非經常性項目 ）

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