一、初婚初育推遲，第四次嬰兒潮遲未出現

　　我國曾出現三次嬰兒潮，回聲嬰兒潮間隔 24 年

　　中國成立以來出現過三次嬰兒潮。1949~1959 年，受鼓勵生育的政策刺激，人口增長率將近 300%。第二次嬰兒潮受益于國民經濟轉好引起的補償性生育，自 1962 年開始，1965 年達到高峰并持續至 1973 年，出生人口 2.6 億，人口出生率在 30‰~40‰之間，平均達到 33‰。1986~1991 年，上一次嬰兒潮新增人口進入生育年齡引發回聲嬰兒潮，出生人口 1.24 億，人口出生率在 20‰~23‰之間，平均達到 22‰。受計劃生育政策影響，第三次嬰兒潮較前兩次時間縮短，規模減小。

我國自成立以來出現三次嬰兒潮

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　　初婚初育推遲，第四次嬰兒潮尚未出現，出生人口保持平穩

　　近十年出生人口數穩定，第四次嬰兒潮 30 年仍未出現。2002 年-2015 年，國內出生人口數維持在1600~1700 萬左右，平均出生率約 12‰。距離前一次嬰兒潮開始時間已經達到 30 年，第三次嬰兒潮新增人口已經全部成年，但第四次嬰兒潮仍未出現。

2002~2015 出生人口數保持平穩

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　　婚育推遲影響嬰兒潮降臨 。2001 年-2015 年，中國女性 30 歲以下生育比例呈下降趨勢，15 年降至 41%。根據第六次人口普查數，2010 年中國女性平均初婚年齡達到 23.71 歲，比 2000 年推遲0.57 歲；平均初育年齡達到 25.9 歲，比 00 年推遲 1.6 歲。截至 2017 年，前一次嬰兒潮新增人口已經全部到達 26 歲，第四次嬰兒潮跡象仍不明朗。

30 歲以下生育比例降低

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中國女性平均初婚初育年齡推遲

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　　二、二孩政策全面放開，出生人口高峰可期

　　單獨家庭生育意愿近 20%

　　單獨二孩政策開放兩年內，全國共有約 200 萬單獨夫妻提出了再生育申請，約占全國 1100 萬單獨夫妻的 18% 左右。受雙獨二孩政策影響，2003-2013 年，我國二胎生育率基本穩定在 10%~11%；2013 年 11 月，單獨二胎政策開放，次年二胎生育率達到 13.4%，同比增加 20.5%；2015 年受羊年迷信思想影響，各省普遍出現推遲生產現象，二胎生育率下降。羊年生育遇冷之后，猴寶寶獲家庭期待，2016 年有望獲得 2015 年轉移生育量。不同省份二孩生育意愿差別較大，廣東、河北、山東、浙江二孩生育申請率高于平均水平。

2014 年二孩生育率上升

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廣東、河北等地二孩生育意愿高于平均水平

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　　二胎政策全面放開，新增人口有望提升

　　2016 年全面二孩政策的目標人群約為 9100 萬人，39 歲及以下的目標人群約為 4600 萬人，占比50.4%。2014-2015 年底單獨家庭二孩生育申請率約為 20%，預計二孩生育比例也在 20%以內。

　　由于全面二孩目標人群較單獨家庭年齡分布更加分散，應按不同年齡段生育意愿推算。按照年齡分布模式，15-29 歲女性人群為生育主力，目標人群整體生育意愿約為 15%。 根據目標人群的生育意愿測算，2017~2021 年全面二胎政策的新增出生人口為 860 萬人，平均每年 170 萬人。

　　2016 年二胎效應已顯，生育高峰仍看未來三年。根據國家統計局發布的 12‰抽樣調查推算數據，2016 年新增人口數 1786 萬人，較 2015 年多出生 131 萬人，同比增加 7.9%。根據衛計委統計數據，2016 年全年住院分娩活產數為 1846 萬人，較 2015 年多出生 200 萬人，同比增長約 11.3%。二胎全面開放帶來的生育效應有望在 2017 年全面出現，17-19 年將成生育高峰期。

全面實施二孩政策的目標人群約9101.0萬人

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目標人群總體平均生育意愿約為 15%.

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2017~2021年二胎全面開放新增出生人口

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2017-2019年為生育高峰

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　　純母乳喂養率已近高位，人口增加利好嬰幼兒奶粉

　　我國 0-6 個月純母乳喂養率高于世界平均。根據世界銀行統計數據，2007-2014 年全球 0-6 個月純母乳喂養率為 36%。根據 2013 第五次國家衛生服務調查分析報告，我國 6 個月以內兒童純母乳喂養率為 58.5%，其中城市純母乳喂養率為 62%,農村 55.4%，較 2008 年第四次調查結果 27.6%幾近翻倍，純母乳喂養理念逐漸深入人心。與部分發達國家相比，我國兒童母乳喂養率、0-6 個月純母乳喂養率均處于高位，未來母乳喂養率提升空間有限，嬰幼兒奶粉市場因母乳喂養率提升受到擠壓的可能性較小。

0-6 個月純母乳喂養率

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部分國家母乳喂養率

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　　嬰兒飲食結構短期不會發生大幅變化，因此可以預期嬰兒奶粉市場擴張規模與新增人口比例接近，約為 10%~15%。以 2017-2021 年二胎全面開放預計新增人口數、兒童死亡率、不同年齡段嬰兒奶粉消耗量與母乳喂養率估計，未來5年年均奶粉消耗量有望超過90萬噸，奶粉需求量約增加10%。根據嬰幼兒奶粉銷售額與需求量測算，按嬰幼兒奶粉均價約為 100 元/kg 計算。假設未來 5 年平均價格、母乳喂養率保持不變，未來 5 年嬰幼兒奶粉市場規模可增加約 400 億元。

2017~2021 年嬰幼兒奶粉需求量平均增加 10 噸

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未來 5 年嬰幼兒奶粉銷售額可望提升 400 億元

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