銀行卡發卡量增速回升，滲透率穩定增長。根據央行公布的數據，截止2016 年3 季度，國內銀行卡累計發卡量達到60.2 萬張，同比增長14.5%，增速有所回升。銀行卡滲透率達到48.6%，人均持有銀行卡數量4.39 張，均保持較為穩定的增長。但銀行卡人均消費金額增速明顯放緩，2015 年全年銀行卡人均消費金額為4.03 萬元，同比增長29.01%，而2016年前三季度銀行卡人居消費金額僅為3.03 萬元，與去年同期相比僅增加1.72%。

2011~3Q2016 中國銀行卡發卡量統計

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2011~3Q2016 中國銀行卡滲透率統計

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2011~3Q2016 中國人均持有銀行卡數量

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2011~3Q2016 中國銀行卡人均消費金額及增速

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　　金融機構電子支付快速增長后出現回落，網上支付和移動支付業務成為主要增長動力。金融機構電子支付業務在2015 年實現了2506.2 萬億元的交易額，同比增長78.4%；2016年前三季度的交易額為1884.6 萬億元，與去年同期相比下滑1.8%。

　�。�1）非現金交易經過多年的用戶培育和市場鋪墊逐漸成為主流，不僅提高了支付和交易的效率，同時也有利于央行對資金流向進行實時監控；（2）金融機構的網上支付如網銀、移動支付、電話銀行、和手機APP 等發展迅速，帶動電子支付的應用和普及；（3）2016 年增速回落一方面是受第三方支付的沖擊造成金融機構網上支付業務增速放緩，另一方面則是由于銀行卡人均消費金額增長乏力。

2013~3Q2016 中國金融機構電子支付業務

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2013~3Q2016 中國金融機構電子支付金額拆分

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　　非銀行機構網絡支付發展迅猛。非銀機構網絡支付的交易額在2015 年為49.5 萬億元，而在2016 年第三季度則達到了68.3 萬億元，同比增長107.1%，過去3 年CAGR高達131.7%。非銀機構支付的交易量與金融機構相比相對較小，但其面向中小企業和個人用戶的服務能力和創新能力非常強，在普惠金融日益受到支持的背景下，非銀行支付的發展空間巨大。

2013~3Q2016 中國非銀行支付機構網絡支付交易金額統計

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　　各類第三方支付本質上的盈利模式基本相同，都是基于交易流量收取一定比例手續費。收服務費或支付服務費是第三方支付機構最核心的收入來源，即通過為商業機構提供支付管理和系統支撐基于支付交易額收取一定比例的費用，可以理解成為流量業務。）除此之外，由于央行規定資金支付周期是T+1，第三方支付機構還可通過T+0 資金服務，向商戶收取更高比例的手續費。在“九六費改”之前，銀行卡收單機構還可通過套碼套現等不合規手段獲取一部分高毛利收入。

　　手續費部分根據行業平均水平估算各個環節的收入與交易額比例，同時根據通常情況下的業務流程梳理利益分配關系。第三方互聯網和移動支付機構收取商戶約0.6%的支付服務費，其中約0.3%用于多級渠道拓展和商戶系統接入，發卡行手續費約為0.1%，未來網聯清算費用約為0.01%，若銀行提供二清服務則還需支付0.2%的二清服務費；第三方銀行卡收單在“九六費改”后實行了新的收費規則，實現了手續費的借貸分離，以借記卡為例，商戶約支付0.6%的收單服務費，其中發卡行收取0.35%，銀聯收取0.065%，第三方收單機構根據市場調節服務費，目前費率約為0.1%，同時第三方收單機構如果通過渠道方式拓展商戶則還需要拿出約70%的收入即0.07%的手續費用于發展渠道代理。

　　銀行卡交易規模保持增長，跨行消費業務占比持續提升。2015 年銀行卡交易金額達669.8萬億元，同比增長48.9%，2016 年前三季度交易金額為546.5 萬億元，同比增長有所放緩為11.2%；而跨行消費業務則保持穩定增長且占比持續提升，2015 年交易額占銀行卡交易金額比例為6.4%，達42.9 萬億元，同比增長49.8%，2016 年前三季度交易額占銀行卡交易金額比例為6.6%，達36.0 萬億元，同比增長17.9%，高于銀行卡交易額增速。

2011~2016（3Q）銀行卡交易額及增速統計

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2011~2016（3Q）銀行卡跨行消費金額及占比

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　　隨著二維碼支付獲認可、支付寶及微信的線下拓展和支付費率相對POS 機刷卡較低等因素的影響，移動支付正在經歷高速發展的時期。而移動支付滲透率的上升對POS 機刷卡消費會產生一定的分流，從而對銀行卡收單業務造成沖擊。

　　根據央行數據，截止2016 年第三季度銀行卡跨行支付系統聯網特約商戶數達2125 萬戶，同比增長40%，聯網POS 機數量2602 萬臺，同比增長31%，兩部分增速較前幾年均有所放緩。一方面，由于經歷了連續數年的高速增長，線下收單市場已經進入相對成熟的階段，高增速較難維系；另一方面，受移動支付對線下商戶滲透的影響，特別是中小商戶，使用移動支付通道更加便捷和經濟，進一步影響聯網商戶和POS 機的增長。

2011~3Q2016 中國聯網特約商戶數量統計

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2011~3Q2016 中國聯網POS機數量統計

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　　基于銀行卡交易規模持續擴大和第三方銀行卡收單交易額在整體銀行卡交易額中的占比上升，同時考慮聯網商戶數增速略有下降導致第三方銀行卡收單交易額增速有所放緩等多方面因素，我們認為第三方銀行卡收單在年內仍將維持一個較高的增長，預計交易額在2017年有望達到29 萬億。根據銀聯數據，2015 年銀聯POS 交易總額約37.7 萬億，其中銀行收單部分23.3 萬億，同比下降9.1%，第三方收單部分14.4 萬億，同比增長73.4%；綜合央行和銀聯的數據，第三方銀行卡收單交易額占第三方支付整體交易額的比例由2013 年的46%下降到2016E 的25%。2016 年上半年銀行收單部分10.6 萬億，進一步萎縮，釋放出的市場被第三方收單和移動支付搶占。2016 年上半年第三方收單部分9.9 萬億，同比增幅為58.9%，預計全年占比為52%。根據以上數據預計2017 年第三方銀行卡收單交易額為29 萬億，2020 年有望達到45 萬億。

2013A~2020E 主要支付方式交易額的統計和預測（萬億）

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2013A~2020E主要支付方式交易額占比的統計和預測

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第三方銀行卡收單交易額預測

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　　短期內收單服務費率下行不會過快，但市場增速放緩后可能出現激烈的價格競爭，對中小機構再一次進行洗牌。（1）目前市場交易額近五年來仍保持年均54%的高增速，收單機構收入的增長主要來自于增量空間，因此各方對收單服務費率還保持相對統一的水平；（2）但市場交易額增速一旦放緩，則收單機構之間的競爭將逐漸加劇，收單服務費率在市場化的機制下將有可能出現價格競爭，對沒有壁壘的中小機構將形成較大壓力；（3）同時，線下二維碼支付的費率（0.3%~0.6%）較之銀行卡刷卡費率（0.5%~0.6%）具備一定的優勢和空間，移動支付和銀行卡刷卡之間的競爭將逐漸激烈，對銀行卡收單服務費率形成壓力。綜合考慮預計收單服務費能夠維持0.1%左右。

　　綜上，我們測算第三方銀行卡收單服務費市場空間在2017 年預計將達293 億元。根據綜合評估，第三方銀行卡收單交易額對服務費市場空間影響較大，通過交易額與費率相乘得出2017 年第三方銀行卡收單服務費市場規模在293 億元左右。

第三方銀行卡收單市場規模

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　　互聯網理財等大額交易場景推動第三方互聯網支付交易規模保持快速增長。根據易觀智庫統計，2015 年中國第三方互聯網支付交易規模達到14.01 萬億元，而在2016 年3Q 單季交易規模為4.9 萬億元，同比增長34.4%，環比增長5.45%，受移動支付普及的影響增速有所放緩，但大額交易場景如基金、互聯網理財等規模不斷上升帶動了第三方互聯網支付整體交易額的持續增長。

第三方互聯網支付交易額統計

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　　互聯網支付市場交易額在2017 年有望突破24 萬億。互聯網支付交易額在2016~2020 年分別將達到19/24/30/34/39 萬億元，同比增速由2015 年的55%放緩至2020 年的13%，增速的放緩一方面是由于體量的增大，另一方面則是移動互聯網的發展將PC 端的消費場景逐漸引導至移動端。

第三方互聯網支付交易額預測

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　　第三方互聯網支付的綜合費率約為0.22%， 2017 年市場規模有望超過500 億元。線上市場由于客戶行業和體量相差較大，因此費率的浮動范圍也相對較大，我們根據不同業務的費率和占比綜合測算，估算出互聯網支付的綜合費率約為0.22%。另外，互聯網支付與線下銀行卡收單不同，支付手續費由第三方支付機構把持，支付機構收取全額手續費后再將發卡行費用和代理商費用以成本的形式結算出去，因此市場規模較銀行卡收單相比高出很多。

第三方互聯網支付市場規模預測

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　　互聯網支付領域支付寶一家獨大，財付通和銀聯商務占據第二陣營。互聯網支付市場格局較為穩定，線上場景已經相對固化。支付寶依托淘寶和天貓兩大平臺連續多年占據40%以上的份額，財付通和銀聯商務的市占率分別在18%和14%左右徘徊，其他機構如快錢、匯付天下和易寶支付依托垂直場景優勢分別占據個位數的市場份額。

　　小額移動消費習慣逐漸養成，第三方移動支付呈爆發態勢。受移動支付場景逐漸豐富、用戶滲透率提升、微信和支付寶開始收提現手續費等綜合因素影響移動支付交易量加速放大。根據支付清算協會統計，2015 年中國第三方移動支付交易規模達到22 萬億元，同比增長167%。

第三方移動支付交易額統計

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　　移動支付市場交易額在2017 年有望達到67 萬億。移動支付交易額在2016~2020 年分別將達到46/67/90/116/144 萬億元，成為第三方支付中體量最大的支付方式，電商的移動化、實體商戶支付場景的拓展從線上線下兩方面助推移動支付的交易額快速增長，而在此過程中用戶習慣的逐漸養成也形成了一個不可逆的趨勢。

第三方移動支付交易額

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