在全球經濟回暖的預期下，連續3 年增長的全球乳制品消費量預計在2017 年繼續保持增長，同時全球乳制品進口量2016 年開始恢復增長，預計2017 年會維持增長。在全球主要進口國中，俄羅斯對于歐盟等國的乳制品進口限制延長到2017 年底，因此俄羅斯乳制品進口量的恢復可能需要等到2018 年。中國大包奶粉庫存逐年降低，液態奶的需求也不斷增長，預計2017 年進口總量會有部分回升。其他新興乳制品進口國如墨西哥和巴西，對乳制品的需求有望繼續加大。整體來看全球的乳制品進口開始恢復，2017 年進口量會繼續保持增長。

2016 年全球乳制品進口量（還原成原奶量）開始恢復

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全球人均乳制品消費量除2013 年有微弱降幅外，從2010 年開始已經增長5 年了，年均增幅保持在1%左右。目前發達國家人均乳制品消費基本維持穩定，消費量在220 千克/年，而發展中國家人均乳制品消費逐年增長，達到78.9 千克/年，未來可預期的增長潛力巨大。2017 年，在全球經濟回暖的大環境下，乳制品消費需求繼續增長可能性較大。

2017 年預計全球經濟增速開始回暖

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中國的液態奶進口需求依舊保持增長，同時前期進口奶粉的庫存開始下降，在進口需求緩慢回暖和國內原奶供給收縮的大環境下，預計中國進口量將會回升。中國奶粉的進口量在2013年和2014年達到峰值，進口量接近90萬噸左右。由于前期大量進口奶粉，奶粉的庫存消耗周期變長，因此2015年和2016年奶粉進口大幅下降，進口奶粉量只有峰值的一半左右。根據USDA的數據預測顯示，2016年底進口奶粉剩余庫存量接近18萬噸，大概是國內一個月的消耗量，因此預測2017年國內奶粉庫存將會基本消耗，奶粉進口量大概率會上漲。另一方面，國內液態奶的需求依舊強勁，2016年依然保持41%的增速，USDA預測2017年中國液態奶保持20%的增速。雖然目前預期液態奶和奶粉的進口量將會回升，但是2016年的人民幣大幅貶值對于進口貿易形成了一定的沖擊，預計2017年中國乳制品進口回暖會是一個緩慢的過程。

中國全脂奶粉進口量增長逐漸恢復

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中國脫脂奶粉進口量增長停滯

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中國液體奶進口量繼續高速增長

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中國人民幣兌美元匯率走弱

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中國全脂奶粉期末庫存逐年下降

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中國國內奶粉年消費量和每月平均消費量

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發展中國家對乳制品的消費逐年增加，巴西和墨西哥逐漸成為乳制品進口大國，2017年有望繼續增加乳制品進口量。墨西哥對黃油、奶酪和液體奶的進口量連續三年增長，2016年總體增幅超過20%。巴西對于全脂奶粉的需求在2016年增長接近一倍，達到了12萬噸。隨著發展中國家乳制品消費和需求的增長，未來進口量有望進一步增加，從而帶動全球奶價上升。

墨西哥乳制品進口量（還原原奶量）逐年增加

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巴西乳制品進口（還原原奶量）增長迅速

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2016 年全球乳制品主要進口國進口占比（還原原奶量占比）

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過去10年，國內乳制品消費的強勁增長帶動了國內奶價的持續增長。現如今，在奶價低迷的影響下，牛奶產量開始出現負增長，國內偏高的庫存奶粉也在被逐漸消耗。雖然國內消費增長已經開始放緩，不過未來消費升級、消費培養和二胎紅利依然會使得消費需求保持增長，整體來說國內乳制品需求將會開始回暖，進口量也有望回升。在進口奶粉價格優勢不再，國內原奶供需關系反轉和奶農接近盈虧平衡點等多因素的影響下，國內奶價有望在2017 年迎來新一輪上漲周期。

中國國內生鮮乳價格走勢可大致劃分為三個階段，雖然每個階段都有頂點和低點，但是人均乳制品消費的快速增長成為原奶價格上漲動力，生鮮乳價格走勢整體震蕩上行。中國生鮮乳價格走勢三個階段分別是：第一個階段2006年6月到2009年8月，第二個階段2009年9月到2012年9月，第三個階段2012年10月到2016年8月。雖然國內生鮮乳價格受到上游產業鏈原奶供給的收縮和擴張的影響，但是在乳制品整體需求旺盛的情況下，乳制品消費量（還原原奶量）從2006年的42百萬噸/年增長到2016年的55百萬噸/年，生鮮乳價格也從2006年的不到2元/千克上漲到2016年底3.53元/千克。

中國過去10 年生鮮乳價格走勢（元/千克）

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過去10 年乳制品消費(還原原奶量)呈上漲趨勢

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受之前高奶價的影響，奶農在2014 年迅速補欄，牛奶產量也在2014 年和2015 年保持增長。進口大包奶粉也進一步加劇了國內原奶供應過剩的局面，2013 年和2014 年全脂奶粉進口量居高不下，國外低價奶粉的競爭沖擊了國內原奶的價格。而國內乳制品消費在2015 年和2016 年增速開始放緩，放緩主要是由于一二線城市乳制品消費接近飽和，而三四線城市的消費習慣還沒有培養出來。受供給增加和需求放緩的影響，2014年后奶價開始持續性的下跌。

奶牛存欄量12 和13 年停滯，14 年上漲迅速

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牛奶產量13 年降幅頗大，14 和15 年快速回升

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中國2013 和2014 年大包奶粉進口量激增

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中國乳制品消費量（還原原奶量）15 年增速放緩

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由于飼料成本偏高推高了國內奶農養殖總成本，同時國內生鮮乳又受到國外低價奶粉進口的沖擊而價格偏低，國內奶農整體處于接近盈虧平衡點的水平。國內牛奶價格在過去10年歷次接近盈虧平衡點的時候都有反彈。2006年，在低奶價和高飼養成本的影響下，奶農大幅減少奶牛存欄量，致使奶價觸底反彈。2009年，在政府政策引導、消費者信心回升和奶農減產的作用下，奶價再次反彈。在2015年和2016年，奶農不僅面對著高飼料成本對其盈利能力的擠壓，也同時受到2013年和2014年大量進口的低價奶粉庫存對市場上生鮮乳價格的沖擊，奶農盈利能力不斷下降，只能通過減少牛奶產量和奶牛存欄量來維持生產。在現階段的情況下，市場上生鮮乳的價格只比測算的總養殖成本價格高不足0.5元/千克，奶農盈利能力嚴重不足。

國內生鮮乳價格偏低奶農接近盈虧平衡點

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根據原奶供需的測算可知，在供需缺口不斷擴大的時候，奶價處于下降周期，在供需缺口逐漸縮小的時候，奶價會不斷上漲。2016 年，在供需缺口持續下降的情況下，國內原奶價格相比2015年末并沒有上漲，原因可能在于低價進口奶粉庫存的積壓以及國際奶價的低迷導致鮮奶價格上漲受到抑制。國際奶價目前已經開始上漲，同時預測庫存奶粉2017年將會進一步降低，國內奶價的上漲大概率會在2017年開始。

2016年牛奶產量收縮確立，供需缺口進一步擴大（單位:千噸）

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