隨著滲透率接近飽和，國內冰箱、洗衣機等傳統產品銷量進入瓶頸期，銷量增速較2011年以前有較大幅度下滑，甚至出現負增長。對于家電企業來講，傳統業務未來的增長點更多轉向渠道優化帶來的市場份額提升與產品升級帶來盈利能力提高。

2006-2016年中國家用空調銷量及增速

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2006-2016年中國冰箱銷量及增速

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2006-2016年中國洗衣機銷量及增速

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2006-2016年中國家用油煙機銷量及增速

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　　據國家統計局統計數據，我國城鎮與農村居民人均可支配收入近年均保持穩定增長，也與近年國內居民消費能力不斷提升相得益彰。恩格爾系數也在逐年下降，表明可用于非食品方面的收入占比增加。結構方面，農村與城鎮之間的恩格爾系數差距越來越小；降幅方面，農村地區下降幅度更大，由1995年的58.60%下降到2013年的37.70%，而城鎮地區由1995年的50.10%下降到2013年的35%。

我國城鎮與農村人均可支配收入逐年增加，恩格爾系數逐年下降

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　　2015年我國農村地區空調與油煙機每百戶保有量與城鎮地區差距較大，分別相差76臺和54臺，而彩電產品在農村和城鎮的保有量均超過100臺，且相差不大。我們判斷未來農村市場中傳統家電需求量從大到小排序為，空調油煙機洗衣機冰箱彩電。

2015年我國城鎮與農村家庭平均每百戶耐用消費品擁有量對比（單位:臺）

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我國城鎮家庭平均每百戶耐用消費品擁有量走勢（單位：臺）

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我國農村家庭平均每百戶耐用消費品擁有量走勢

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　　我國家電市場中線上渠道銷售收入保持40%以上的高增速。主要的家電經銷商之一蘇寧云商，近幾年也在不斷發力電商渠道布局，今年前三季度線上收入同比增長65.49%。我們預計隨著更多的家電企業在線上銷售渠道發力以及物流配送體系的進一步完善，未來電商渠道銷售收入仍將保持較快增長，電商渠道的較高毛利率也將帶動公司業績的提升。

2011-2014年中國家電市場銷售規模

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蘇寧云商線上收入保持較快速增長

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　　目前，傳統三大白電產品均在節能和智能方面不斷升級，其中2015年國內空調變頻產品滲透率已經達到54.11%。我們認為未來空調產品將主要在智能方面進行突破。

2015年空調、冰箱、洗衣機內銷產品中變頻產品比例

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中國市場變頻產品歷年滲透率走勢

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　　2016年10月1日，國家標準化管理委員會發布的新版冰箱能效標準GB 12021.2-2015《家用電冰箱耗電量限定值及能效等級》正式實施。新能效標準對家用冰箱的能效等級進行了修訂。按照新標準，原來1級能效冰箱將降到新標準的2級或者3級，市場上能效等級1級的冰箱占比將從原來的85%下降到5%左右，2級能效的冰箱占比將減至10%-20%。新標準實施后，部分高耗能產品將被淘汰，市場整體銷售的電冰箱能效水平將提高10%左右。

家用電冰箱耗電量限定值及能效等級標準變化

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　　與此同時，國家不斷提高對家電產品節能環保要求，中國家用電器協會每年對家電產業技術路線圖進行修訂，2015年協會根據技術現狀，對2020年產業目標進行了修正，并新增了2025年目標。其中，對于冰箱變頻壓縮機的使用占比有更具體目標，即到2020年變頻壓縮機使用占比達到30%，2025年達到50%。

家用電冰箱2015年版路線圖節能目標

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　　相較于波輪洗衣機，滾筒洗衣機具有對衣物磨損小、省水等特點。今年前三季我國滾筒洗衣機產量占洗衣機總產量的比重已經達到30.97%，滾筒洗衣機內銷量占比也超過30%，達到30.19%。

滾筒洗衣機產量占洗衣機總產量比重逐年提升

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中國市場滾筒洗衣機滲透率逐年提高

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　　在價格區間分布方面，滾筒洗衣機在2500元以上的區間內零售量占比較大。中怡康今年1-10月份統計數據顯示，在3000元以上的洗衣機產品中，滾筒洗衣機占比超過86%。今年各個價格段中，滾筒洗衣機占比均有提升，其中在1500-2000區間段的占比提升幅度最大，由2015年同期的25.64%快速提升至41.08%，增加了15.44個百分點，我們認為隨著滾筒洗衣機價格進一步下降，預計未來滾筒洗衣機市場占有率將穩步提升，并有望取代波輪洗衣機成為行業主導品類。

2015年1-10月不同價格段內滾筒與波輪零售量占比

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2016年1-10月不同價格段內滾筒與波輪零售量占比

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　　2014年和2015年我國小家電市場規模分別增長11%和12%，預計2016~2020年間仍能保持每年12%左右的增速，2020年預計小家電市場總規模達到4,608億元，小家電行業未來發展空間巨大。

2012-2020年我國小家電市場規模及趨勢預測

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　　產品升級、品類擴張和外延式發展成為最新的小家電行業發展趨勢。伴隨著80、90 后年輕消費者的崛起，新生代用戶成為市場增長主力軍，其追求時尚科技、重視潮流個性化的消費特點將推動小家電市場高端、智能化發展。此外，由于技術、品牌、渠道等壁壘的存在，外延并購成為切入小家電行業以及擴張產品品類的重要方式。