2016年初至今全國(guó)水泥價(jià)格普漲，高標(biāo)水泥均價(jià)從年初的250 元/噸上漲至337 元/噸，漲幅達(dá)35%，其中華北、華東、西南地區(qū)漲幅較大。

華北地區(qū)高標(biāo)水泥均價(jià)（元/噸）

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東北地區(qū)高標(biāo)水泥均價(jià)（元/噸）

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華東地區(qū)高標(biāo)水泥均價(jià)（元/噸）

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中南地區(qū)高標(biāo)水泥均價(jià)（元/噸）

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西南地區(qū)高標(biāo)水泥均價(jià)（元/噸）

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西北地區(qū)高標(biāo)水泥均價(jià)（元/噸）

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　　需求方面，根據(jù)2006-15 年房地產(chǎn)、基建和農(nóng)村固定資產(chǎn)投資額、投資增速和投資增速變動(dòng)，我們構(gòu)建回歸模型測(cè)算三項(xiàng)投資增速的變動(dòng)值對(duì)水泥產(chǎn)量增速的影響。根據(jù)模型測(cè)算，房地產(chǎn)、基建和農(nóng)村投資增速變動(dòng)對(duì)我國(guó)水泥產(chǎn)量的影響分別為43%、32%和25%。年初至今地產(chǎn)投資同比上漲6.6%，基建投資上漲17.6%，假設(shè)農(nóng)村固定資產(chǎn)投資下降3.5%，則模型測(cè)得水泥需求上漲2.6%，年初至今水泥需求實(shí)際上漲2.6%。展望明年，由于地產(chǎn)限購(gòu)對(duì)地產(chǎn)投資具有不利影響，且地產(chǎn)投資對(duì)水泥需求貢獻(xiàn)更大，因而我們判斷明年水泥產(chǎn)量增速大概率下滑，如果明年地產(chǎn)投資增速為4.6%、基建投資增速19.6%、農(nóng)村投資下降3.2%，則水泥需求增速將降至2.2%。

2016/17年水泥需求測(cè)算

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　　供給方面，16 年行業(yè)新增產(chǎn)能1.5%，華南新增產(chǎn)能較多。據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2015年末全國(guó)共有1,765 條新型干法熟料生產(chǎn)線，產(chǎn)能合計(jì)達(dá)18.1 億噸。今年年初至今行業(yè)新增3 條生產(chǎn)線，新增產(chǎn)能357 萬噸，主要位于甘肅、貴州和湖北地區(qū)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊和數(shù)字水泥網(wǎng)的數(shù)據(jù)，我們預(yù)測(cè)華南地區(qū)年內(nèi)新增產(chǎn)能可達(dá)5.3%，壓力較大；華北地區(qū)山西和內(nèi)蒙地區(qū)新增2.9%；其余地區(qū)增速均在2%以內(nèi)。根據(jù)調(diào)研了解，當(dāng)前部分小產(chǎn)能產(chǎn)線被債權(quán)人接管，如果水泥價(jià)格繼續(xù)上漲，供給端或存在增加可能，因而我們認(rèn)為明年水泥價(jià)格大概率前高后低。

2016年水泥分區(qū)域產(chǎn)能沖擊情況

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　　華北方面受益京津冀一體化發(fā)展和金隅冀東合并，邊際改善最為明顯。需求方面，今年1-9月華北地區(qū)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)了9.2%，水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.0%，其中京津冀地區(qū)水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)了14.0%。京津冀一體化政策的落地和推進(jìn)是水泥需求增長(zhǎng)的核心推動(dòng)力：1）交通一體化：建成“二環(huán)八通四連八港八樞紐”為骨架的綜合交通運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，未來三年將有2000公里鐵路及2000公里公路陸續(xù)開工，根據(jù)測(cè)算，目前規(guī)劃內(nèi)的項(xiàng)目若全部開工將帶來新增需求接近2000萬噸，占京津冀2015年需求總量的比例接近20%。2）產(chǎn)業(yè)和人口轉(zhuǎn)移將為區(qū)域房地產(chǎn)發(fā)展帶來機(jī)會(huì)，尤其是河北省的城市化率仍較低（46.5%，低于全國(guó)平均），未來隨著產(chǎn)業(yè)遷入和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人口匯聚有望帶動(dòng)地產(chǎn)需求提升，從而大幅提升水泥需求。

　　供給方面，金隅股份與冀東水泥實(shí)現(xiàn)整合，兩者整合后在京津冀地區(qū)的熟料產(chǎn)能將接近6000萬噸，水泥產(chǎn)能7800萬噸，占京津冀總產(chǎn)能的59%和40%，整合后區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局大幅改善，推動(dòng)水泥價(jià)格持續(xù)提升。年初至今，京津冀是全國(guó)水泥價(jià)格表現(xiàn)最好的地區(qū)，累計(jì)上漲接近150元/噸，漲幅達(dá)到61%，目前高標(biāo)號(hào)水泥到位價(jià)在370-400元/噸，處于全國(guó)最高水平。錯(cuò)峰生產(chǎn)和環(huán)保淘汰是未來進(jìn)一步優(yōu)化供給的措施。以2015年底的產(chǎn)能數(shù)據(jù)測(cè)算，截至今年8月底，京津冀地區(qū)熟料產(chǎn)能利用率僅為62%。隨著京津冀地區(qū)空氣防治任務(wù)的加強(qiáng)，由政府部門和行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭，企業(yè)之間達(dá)成共識(shí)，錯(cuò)峰生產(chǎn)將成為行業(yè)常態(tài)，促進(jìn)區(qū)域供需進(jìn)一步改善。

2016年P(guān)PP項(xiàng)目庫(kù)金額

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　　西南水泥需求空間較大，供需格局較好。統(tǒng)計(jì)PPP項(xiàng)目庫(kù)中各省的項(xiàng)目總額可以發(fā)現(xiàn)，西南省份的PPP項(xiàng)目?jī)?chǔ)備額居于前列，其中貴州第一，云南四川分列四五位，整體金額占全國(guó)總量的20%，基建潛在有較強(qiáng)力的需求。供給方面預(yù)計(jì)2017年區(qū)域最多有3條新線投產(chǎn)，新增熟料/水泥產(chǎn)能分別為380萬噸和600萬噸。其實(shí)西南地區(qū)整體的供需格局在全國(guó)屬于中上游，固定資產(chǎn)投資增速雖然近3年出現(xiàn)下滑，但依然保持在15%以上，遠(yuǎn)好于全國(guó)水平，水泥產(chǎn)量也一直保持了正增長(zhǎng)。到2016年10月，整體產(chǎn)能利用率在78%以上，也好于全國(guó)水平。我們判斷未來3年供給增速小于需求增速，區(qū)域整體的供需格局較好，企業(yè)的盈利能力將明顯好于全國(guó)水平。

西北地區(qū)固定資產(chǎn)投資

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西北地區(qū)高標(biāo)水泥均價(jià)（元/噸）

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　　拉法基豪瑞的產(chǎn)能被華新接管后，區(qū)域的產(chǎn)能集中度進(jìn)一步提高。中建材旗下的西南水泥一枝獨(dú)秀，海螺水泥和華新水泥位居其后。西南是華新水泥的第二大利潤(rùn)區(qū)，預(yù)計(jì)今年利潤(rùn)占比在30%以上。

西南地區(qū)水泥企業(yè)產(chǎn)能市占率分布

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