為應(yīng)對人口老齡化的問題，包括我國在內(nèi)的許多國家都建立了養(yǎng)老儲備基金。例如、愛爾蘭的國家養(yǎng)老儲備基金、新西蘭國家養(yǎng)老儲備基金、挪威石油儲備基金、澳大利亞未來基金、中國社會保障基金等。從各國養(yǎng)老儲備基金公布年報看，大部分國家養(yǎng)老儲備基金均取得較好的投資業(yè)績。

　　一、養(yǎng)老儲備基金定位明確，運行封閉

　　國外養(yǎng)老儲備基金在設(shè)立時一般都以針對性的法規(guī)對基金的定位、來源、用途等予以明確清晰的表達。如挪威建立石油基金時同時頒布《石油基金法》，愛爾蘭建立國家儲備基金的同時頒布《國家養(yǎng)老儲備基金法》等。從基金來源來看，養(yǎng)老儲備基金大體可分為兩類:一類是以公共養(yǎng)老金結(jié)余比較豐裕國家為代表，儲備基金來源是養(yǎng)老基金的盈余，實際是從繳費中劃出一定的比例，形成半積累制的公共養(yǎng)老金儲備。如加拿大、日本、瑞典等國。另一類是公共養(yǎng)老金結(jié)余較少乃至入不敷出的國家。這類國家通常是專門設(shè)立養(yǎng)老儲備基金，來源通常為政府財政撥款以及國有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移等。如愛爾蘭、法國、挪威、荷蘭、西班牙、新西蘭等國家為典型。

　　但無論基金來源是基于參與者繳費形成的盈余還是政府財政撥款，設(shè)立形成這些儲備基金的目的都在于預(yù)籌一筆用于養(yǎng)老保障方面的財力以緩解政府面對人口老齡化高峰時期的壓力。基于這樣的定位，養(yǎng)老儲備基金都規(guī)定了一定時間的封閉期以保證基金能在較長期限內(nèi)進行投資運作，實現(xiàn)既定的投資目標(biāo)。一般而言，養(yǎng)老儲備基金的封閉期到一國的人口老齡化高峰為止。比如愛爾蘭國家養(yǎng)老儲備基金封閉至2025年，新西蘭國家養(yǎng)老儲備基金封閉至2020年。

部分國家養(yǎng)老儲備基金來源及封閉期限

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　　二、管理運營的專業(yè)化和市場化趨勢明顯

　　為實現(xiàn)對養(yǎng)老儲備基金的管理，所有國家都通過立法明確了養(yǎng)老儲備基金管理機構(gòu)。管理模式主要有兩種:第一種是專門設(shè)立一家專業(yè)管理機構(gòu)承擔(dān)基金的管理責(zé)任。如國家社保基金專門設(shè)立社保基金理事會作為基金管理機構(gòu)。加拿大為養(yǎng)老儲備基金任命了一個完全公司模式的委員會（加拿大養(yǎng)老金計劃投資委員會）專門負責(zé)管理運營養(yǎng)老金儲備。第二種是由現(xiàn)有的公共管理部門或機構(gòu)承擔(dān)管理責(zé)任。荷蘭養(yǎng)老儲備基金即規(guī)定由社會保險銀行作為管理機構(gòu)，挪威石油基金規(guī)定財政部為石油基金的法定管理者，并由挪威中央銀行承擔(dān)具體管理職責(zé)等。

　　事實上，無論是采用何種管理模式，養(yǎng)老儲備基金的管理追求市場化和專業(yè)化的趨勢都越來越明顯。這表現(xiàn)在儲備基金管理機構(gòu)（無論是公共機構(gòu)或公司）逐漸傾向于向市場招聘專業(yè)人員，采用市場化的考核和工資水平，或是聘用經(jīng)驗豐富的外部咨詢機構(gòu)提供建議等等。如愛爾蘭國家公債局在管理養(yǎng)老儲備基金時完全采取商業(yè)運作的模式；加拿大養(yǎng)老金計劃投資委員員選聘的成員完全由公開招聘而來的金融專家和投資專家組成，并參照投資管理公司的標(biāo)準(zhǔn)，向員工支付薪酬等。

　　三、基金的治理機制完善，決策與執(zhí)行主體相對獨立

　　1、大多數(shù)國家的養(yǎng)老儲備基金采用決策層與管理層相分離的治理機制，確保決策和執(zhí)行相對的獨立性。按養(yǎng)老儲備基金的治理機制可分為兩種，一種是養(yǎng)老儲備基金的決策主體與執(zhí)行主體合一，即決策主體與執(zhí)行主體均歸屬于同一具有法人資格的管理機構(gòu)，通過內(nèi)部管理框架的設(shè)計以及權(quán)責(zé)的明確，實現(xiàn)決策主體與管理主體的權(quán)責(zé)制衡；另一種是養(yǎng)老儲備基金的決策主體與執(zhí)行主體分離，即決策主體與具體執(zhí)行主體分屬不同的機構(gòu)，由決策機構(gòu)將具體管理職能委托或授權(quán)給一個獨立的專業(yè)管理機構(gòu)，由其作為執(zhí)行機構(gòu)具體承辦管理運營事宜。從國外養(yǎng)老儲備基金的治理機制看，采取第一種模式的國家相對較少，主要以新西蘭為代表；大多數(shù)國家采取了第二種模式，即決策主體與執(zhí)行主體分離的模式，代表國家有愛爾蘭、挪威、法國、澳大利亞、日本、加拿大等。如愛爾蘭國家養(yǎng)老儲備基金的最高決策機構(gòu)為“國家養(yǎng)老儲備基金理事會”，國家公債管理局作為理事會的執(zhí)行機構(gòu)對基金進行具體的管理；挪威石油儲備基金的法定管理者為財政部，執(zhí)行機構(gòu)為挪威中央銀行。事實上，無論是決策機構(gòu)與執(zhí)行機構(gòu)合一的模式還是決策機構(gòu)與執(zhí)行機構(gòu)分離的模式，都越來越強調(diào)決策和執(zhí)行各自的獨立性、專業(yè)性。

　　2、基金決策主體的成員具有廣泛的代表性。一般而言，決策機構(gòu)都有基金的利益相關(guān)主體的代表組成，以保證管理機構(gòu)的獨立性。比如新西蘭養(yǎng)老金監(jiān)管人委員會由5-7名委員組成，由新西蘭總督從財政部部長和國會其他政黨代表協(xié)商推薦的名單中任命；法國國家退休儲備基金監(jiān)督委員會由20名委員組成，8名來自法國國民議會、上議院、經(jīng)濟部、預(yù)算部、社會保障部等立法機構(gòu)政府部門，5名來自社會保障收益代表，5名為雇主代表，其余個人代表2名。

　　3、基金決策主體和執(zhí)行主體職責(zé)明確，相互制衡。養(yǎng)老儲備基金的決策機構(gòu)通常負責(zé)制定養(yǎng)老儲備基金的投資目標(biāo)、投資策略、風(fēng)險控制指標(biāo)、業(yè)績評估、對執(zhí)行機構(gòu)進行監(jiān)督以及提交基金管理報告等。如愛爾蘭國家養(yǎng)老儲備基金理事會負責(zé)依據(jù)基金投資政策控制和管理基金資產(chǎn)，并負責(zé)基金資產(chǎn)的投資運作；隨時根據(jù)基金投資政策確定基金投資策略，包括適當(dāng)?shù)幕�金投資收益評估標(biāo)準(zhǔn)及基金可投資的資產(chǎn)類別；提交年度報告等。養(yǎng)老儲備基金的執(zhí)行機構(gòu)通常負責(zé)根據(jù)儲備基金決策機構(gòu)的決定承擔(dān)具體管理職責(zé)，或根據(jù)決策機構(gòu)的授權(quán)實施基金管理。如法國國家退休儲備基金執(zhí)行董事會作為執(zhí)行機構(gòu)，具體負責(zé)選聘第三方資產(chǎn)管理機構(gòu)管理基金，代表基金簽署協(xié)議并檢查協(xié)議的履行情況等。

部分國家養(yǎng)老儲備基金運作機制

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　　四、投資機制市場化，投資范圍多元化

　　1、在投資機制上，大多數(shù)國家的養(yǎng)老儲備基金都不同程度地借助市場專業(yè)投資的力量。為提高基金運行效率，國際養(yǎng)老儲備基金管理機構(gòu)在具體執(zhí)行基金的投資管理職責(zé)時，充分利用市場專業(yè)化分工的優(yōu)勢，將部分或全部投資管理的職能委托給市場中優(yōu)秀的資產(chǎn)管理機構(gòu)。而將多少比例和數(shù)量的資產(chǎn)委托給外部投資管理機構(gòu)管理與養(yǎng)老儲備基金執(zhí)行機構(gòu)的投資專業(yè)和經(jīng)驗高度相關(guān)。如瑞典緩沖基金AP1-PA4規(guī)定應(yīng)至少將其10%的資產(chǎn)委托外部管理人進行管理，目前AP2資產(chǎn)的45%由外部管理人進行主動式和被動式管理，AP3大約30%的資產(chǎn)委托給14個國際著名投資機構(gòu)進行管理。加拿大養(yǎng)老金決策委員會理事會則決定將所有資產(chǎn)均交給外部的管理人管理。中國社保基金理事會直接運作全國社保基金的投資范圍限于銀行存款和在一級市場上購買國債，其他投資需委托社保基金投資管理人管理和運作。

　　2、養(yǎng)老儲備基金的投資地域和范圍呈現(xiàn)出多元化的趨勢。養(yǎng)老儲備基金投資多元化的趨勢非常明顯，不僅包括了固定收益類和權(quán)益類投資，還包括了另類投資和房地產(chǎn)投資；養(yǎng)老儲備基金投資地域也不僅局限在國內(nèi)，還向海外市場擴張。比如愛爾蘭國家養(yǎng)老儲備基金的初始配置比例為80%的股票和不動產(chǎn)，20%的歐元區(qū)債券。80%的股票投資中，一半投資于歐盟范圍內(nèi)，另一半投資于歐盟以外的證券市場。如美國CalPERS資產(chǎn)配置的類別包括了現(xiàn)金等價物、固定收益工具、股票（含海外）、另類投資和房地產(chǎn)等。

　　五、完善嚴(yán)格的監(jiān)管體系

　　為保障養(yǎng)老儲備基金的安全有效運行，養(yǎng)老儲備基金通常都設(shè)置了較為完善的監(jiān)管體系，確定了明確的監(jiān)管機構(gòu)、監(jiān)管內(nèi)容，并通過嚴(yán)格的信息披露制度、報告制度、審計制度等方式實施監(jiān)管。如愛爾蘭國家養(yǎng)老儲備基金明確財政部和審計師委員會負責(zé)對儲備基金及管理運營機構(gòu)進行監(jiān)管，并規(guī)定理事會應(yīng)在每個財政年度結(jié)束后的6個月內(nèi)向財政部部長提交本年度工作報告，由財政部部長向愛爾蘭聯(lián)邦議會報告工作；為實現(xiàn)對石油儲備基金的有效監(jiān)管，法律規(guī)定了若干層次的監(jiān)管制度，第一層挪威議會可以向財政部對石油基金的運作情況提出質(zhì)詢；第二層次為財政部對基金業(yè)績進行評價，并要求挪威中央銀行提供季度報告，國家審計總署可定期對儲備基金進行審計；第三層為挪威銀行必須每個季度召開記者招待會向社會公開季度報告內(nèi)容，并在互聯(lián)網(wǎng)上公布，接受社會監(jiān)督。我國社保基金明確規(guī)定財政部會同人力資源和社會保障部擬定社保基金管理運作的有關(guān)政策，對社保基金的投資運作和托管情況進行監(jiān)督。中國證券監(jiān)督管理委員會和中國銀行監(jiān)督管理委會員按照各自的職權(quán)對社保基金投資管理人和托管人的經(jīng)營活動進行監(jiān)督。