2016年1-9月國內醫藥制造業累計主營業務收入達19958.90億元，同比增長10.00%，增速較2016年1-8月持平，較去年同期上升了0.97PCTs。2016年1-9月醫藥制造業累計利潤總額2071.80億元，同比增長13.90%，增速較2016年1-8月持平，較去年同期上升了0.26PCTs，醫藥工業整體增速穩中放緩。

2012.2-2016.9 醫藥制造業累計主營業務收入及同比增幅

2012.2-2016.9醫藥制造業累計利潤總額及同比增幅

　　從行業增速角度，2016 年1-9 月基本延續了前期行情，利潤端增速（13.90%）仍然高于收入端（10.00%），反映了微觀層面企業經營的持續改善，我們判斷醫藥制造業2016 年全年有望保持10%-15%左右的增長。2016 年國內針對醫藥工業、醫藥流通、醫保支付及終端醫療服務進行了多項改革，健康中國2030 規劃的推出更是為醫藥產業的發展提供了綱領性的指導，淘汰落后產能、并購整合、騰籠換鳥等已經成為長期趨勢，未來只有積極求變且變革方向符合產業趨勢的企業才能獲得長期增長。

2005.2-2016.9醫藥制造業累計主營業務收入同比增幅及累計利潤總額同比增幅

　　2015 年我國醫藥流通市場銷售總額同比增長10.2%至16,613 億元，增速較上年下滑5.0PCTs，降幅明顯，其中藥品零售市場3323 億元，扣除不可比因素同比增長8.6%，增幅回落0.5PCTs。預計未來5 年我國醫藥流通行業將保持10%-12%左右的復合增速，整體增幅逐漸趨緩。

2005-2020E我國醫藥流通市場銷售額及同比增速

　　從渠道角度，我國藥品和器械的渠道整合均存在較大空間。目前美國的批發市場基本已完成市場整合，全國一級批發商約5 家，CR3 市占率已達90%以上，而日本和歐盟CR3 市占率也均在60%以上。

　　一方面行業集中度的提升，是政策導向也是伴隨企業做大做強、行業趨于成熟后的必然結果，且隨著競爭加劇以及兩票制、營改增等政策不斷的推進，小型地方性流通企業的生存空間逐步壓縮。我國醫藥流通集中度低、且地域性特點明顯，因此地方流通企業往往具備更強的終端控制力，這為在兩票制下的行業整合提供了契機。2011-2015 年，我國CR3 市占率從22.7%提升至28.6%，CR100 市占率從33.8%提升至39.0%，醫藥流通市場的并購整合態勢明顯。

2011-2015年醫藥批發企業前3強市占率

2011-2015年醫藥批發企業前10強市占率

　　從行業盈利水平角度，我國醫藥流通行業毛利率6.9%，費用率5.4%，利潤率1.7%，而美國醫藥流通費用率僅3%，利潤率為2.4%，國內流通企業在經營效率和盈利水平上仍有較大提升空間。從行業趨勢角度，未來流通企業將不斷推進醫藥物流信息化建設、加強應收賬款管理來降低流通成本、加快運營周轉，同時聚焦供應鏈延伸及增值服務，提升客戶粘性和產業鏈地位，同時帶動盈利水平的提升。

2011-2015年我國醫藥商業效益水平

　　我國醫療衛生服務體系主要由三級醫院、中等規模的區域中心醫院及縣醫院以及基層醫療衛生機構組成，由于長期的資源錯配造成基層醫療機構的服務能力受限以及大型三級醫院的過載運行，看病難、看病貴問題突出。

　　“基層首診、雙向轉診、急慢分治、上下聯動”的分級診療模式是調整資源錯配、緩解供需矛盾的有效途徑，國務院在推進分級診療的指導意見中明確指出，到2017 年我國分級診療體系要逐步完善，醫療衛生機構分工協作機制基本形成，優質醫療資源有序有效下沉，到2020 年，基本建立符合國情的分級診療制度。此外，意見亦提出在2017 年需達到基層醫療衛生機構診療量占總診療量比例的65%、縣域內就診率提高到90%左右、城市全科醫生簽約服務覆蓋率達到30%等具體指標。

我國醫療衛生服務體系及分級診療體系

　　2016H1全國醫療衛生機構總診療人次數達到38.5億，同比增長2.3%，其中醫院診療人次數15.7億，占比40.8%，同比增長6.1%，基層醫療機構診療人次數21.4億，占比55.6%，同比增長0.6%，這與65%的基層診療量指標仍有較大差距。

　　從絕對數值角度，2016年上半年公立醫院診療人次增加0.6億人次，民營醫院增加0.3億人次，而基層市場整體減少了0.2億人次，其中村衛生室減少了0.5億人次，下降明顯。從增速角度，民營高于公立、醫院高于基層，其中民營醫院診療人次增速最高，2016H1同比增速達到18.5%，高出公立醫院13.9PCTs。從目前的診療結構來看，分級診療推進隊基層診療量的提升尚未明顯體現，隨著2017年及2020年分級診療階段任務節點的來臨，預計我國對基層的政策支持將進一步加大。

醫院及基層醫療衛生機構診療人次(億）

全國、醫院及基層診療人次增速情況

公立及民營醫院診療人次及增速

基層醫療機構診療人次及增速

2013-2016H1 全國醫療服務情況及增長

　　2010至2015年我國藥品終端銷售規模由6,750億元增長至13,829億元，對應5年復合增速15.42%。公立醫院（占比69%）、零售藥店（占比22%）及公立基層醫療機構（占比9%）是我國藥品銷售的三大主要終端，其中公立醫院2015年藥品銷售規模約9,517億元，同比增長10.71%。零售藥店藥品銷售規模約3,111億元，同比增長10.01%，公立基層醫療機構藥品銷售規模約1,201億元，同比增長16.26%，三大終端2010-2015年復合增長率分別為15.80%、12.34%和22.19%。公立基層醫療機構因體量小、政策導向等因素，增速顯著高于第一和第二終端。

我國藥品市場三大終端銷售分布情況（億元）

　　2016H1 南方所樣本醫院終端化藥銷售規模635 億元，同比增長11.08%，其中腫瘤、抗感染、消化及代謝為前三大品種，銷售規模分別占比17.98%、16.65%和14.63%，神經、腫瘤及血液同比增速較快，分別為17.17%、12.03%及11.26%。

2010-2016年樣本醫藥化藥終端銷售規模（億元）

樣本醫院2016H1化藥分類銷售規模

　　從藥品類型角度，全身用抗感染藥物由于限抗令等政策影響，終端增速長期低于行業整體水平，盡管整體使用量較為可觀，但未來仍將成為嚴控品種。心血管系統用藥自2013年后增速一直低于行業整體，預計更多的慢病用藥需求在逐漸向基層醫療機構及零售端轉移。抗腫瘤用藥銷售增速基本維持在略高于行業整體增速的水平，神經系統用藥同比增速長期保持最高。

樣本醫院化藥主要病種用藥增速超出行業整體增速水平

樣本醫院終端化藥銷售規模及分類（億元）

　　2016H1南方所樣本醫院終端中成藥銷售規模164億元，同比增長5.29%，其中心血管、抗腫瘤及呼吸系統用藥為前三大品種，銷售規模分別占比34.67%、16.67%及12.49%，消化、抗腫瘤、心血管同比增速較快，分別為7.85%、7.76%及5.72%。

樣本醫藥中成藥終端銷售規模（億元）

樣本醫院2016H1中成藥分類銷售規模

　　從藥品類型角度，兒科和皮膚用藥銷售規模較小但增速最快，兒科中成藥的占比從2010年的0.97%提升至2016H1的1.42%，皮膚類中成藥占比從1.89%提升至2.07%，兒科和皮膚類中成藥在2010-2015年復合增速分別為21.43%和17.03%。此外，心血管中成藥占比最高，其增速已趨平穩，抗腫瘤類中成藥基本保持略高于行業整體的增速。

樣本醫院中成藥主要病種用藥增速超出行業整體增速水平

樣本醫院終端中成藥銷售規模及分類（億元）

　　2016Q3醫藥行業收入1,892億元，同比增長14.3%，增速較2016Q2環比下降1.3 pcts，但較2015Q3同比提升1.8 pcts。在2015年行業增速下滑至歷史低點以來，2016年在醫藥招標的空檔期行業呈現觸底回暖的趨勢。綜合考慮醫保控費、醫藥招標的壓力和人口老齡化、慢性病發病率提升的剛性醫療需求，預計行業收入增速已步入13%-15%的新常態。

醫藥行業收入情況統計（單季度）

　　分板塊來看，原料藥受益于漲價同比+22.5%，增速較2016Q2環比提升4.2pcts，提價紅利仍在持續；化學制劑板塊同比+11.8%，增速較2016Q2環比下降2.6pcts，未來隨著各省招標的推進，下行的壓力依然較大，但預計行業龍頭在一致性評價的背景下將強者恒強；中藥同比+9.4%，增速較2016Q2環比下降1.9pcts，在醫保控費和中藥注射劑的嚴格限制下整體承壓；醫療器械板塊，同比+28.7%，增速較2016Q2環比提升8.2pcts，隨著分級診療和進口替代的推進并疊加外延并購的影響，呈現強勁的反彈勢頭；醫療服務板塊同比+28.6%，增速較2016Q2環比下降6.2pcts，但在社會辦醫的政策紅利下，行業景氣度依然較高；醫藥流通板塊同比+16.0%，增速較2016Q2環比下降1.9pcts，龍頭企業借助行業整合機遇而加速擴張；生物醫藥同比+20.5%，增速較2016Q2環比提升5.8pcts，其中長春高新、通化東寶等龍頭企業保持了較高的增速。

醫藥行業各自板塊收入情況統計（單季度）

　　2016Q3醫藥行業扣非凈利潤達142億元，同比增長23.2%，增速較2016Q2環比提升5.6pcts，較2015Q3同比增長6.1pcts，且顯著高于收入增速，企業盈利能力不斷提升。

醫藥行業扣非凈利潤統計（單季度）

　　分板塊來看，原料藥板塊同比+53.8%，增速較2015Q3環比提升11.9pcts，受益于提價因素連續兩個季度增速位居各子板塊首位；制劑板塊2016Q3增速達28%，增速較2016Q2環比提升14.0pcts，顯著高于收入端增速，主要由于品種結構的優化導致的毛利率和凈利率提升，同時哈藥股份、華潤雙鶴等外延并購也對業績形成了顯著增厚；中藥板塊同比+14.1%，增速較2016Q2環比提升4.2pcts；醫療器械同比+26.9%，增速較2016Q2環比提升2.4pcts；醫療服務2016Q3保持了20.1%以上的較高增長，但利潤增速有所放緩，較2016Q2環比下降15.2pcts；醫藥流通同比+28.6%，增速較2016Q2環比大幅提升9.0pcts，遠高于收入端，體現出隨著行業集中度的提升，龍頭企業的規模效應逐步顯現；生物醫藥同比+16.0%，增速較2016Q2環比提升5.9pcts，內部分化較為明顯，其中血制品子行業受益于量價齊升保持較高增長，而疫苗行業預計短期內承壓明顯。

醫藥行業各子板塊扣非凈利潤統計（單季度）

　　2016Q3醫藥行業凈利率為7.5%，同比增長0.5pcts，主要源于毛利率的提升（+0.4pcts）和期間費用率的有效控制（-0.4pcts）。2016Q2、Q3凈利率較2015年的提升使得行業整體凈利潤增速分別高于收入端增速2.0pcts、8.9pcts。

醫藥行業利潤率和費用率統計（單季度）

　　毛利率方面，原料藥、化學制劑、中藥、醫療器械、醫療服務、醫藥流通和生物醫藥板塊較2015Q3同比+4.0pcts、+2.3pcts、+0.4pcts、-1.8pcts、-3.3pcts、+0.2pcts、-6.5pcts；期間費用率方面，原料藥、化學制劑、中藥、醫療器械、醫療服務、醫藥流通和生物醫藥板塊較2015Q3同比+0.0pcts、+0.2pcts、+0.2pcts、-1.9pcts、-1.4pcts、-0.2pcts、-6.0pcts；凈利率方面，原料藥、化學制劑、中藥、醫療器械、醫療服務、醫藥流通和生物醫藥板塊較2015Q3同比+2.9pcts、+1.3pcts、+0.5pcts、-0.2pcts、-1.1pcts、+0.2pcts、-1.0pcts。原料藥板塊的提價效應直接體現在了毛利率和凈利率的大幅提升；制劑板塊通過品種優化等方式，毛利率提升較為顯著；醫療服務板塊由于仍處于高速擴張期，營業成本較高，利潤率有所下降。

醫藥行業各子板塊毛利率統計（單季度）

醫藥行業各子板塊凈利率統計（單季度）

醫藥各子板塊期間費用率統計（單季度）

　　現金流方面，2016Q3 醫藥行業經營性現金流凈額104.0 億元，同比增長74.3%，總體的經營情況較好；其中原料藥、化學制劑、中藥、醫療器械、醫療服務、醫藥流通和生物醫藥板塊經營性現金流同比+40.9%、+45.9%、+75.6%、-7.0%、+7.4%、+51.7%、+16.7%，原料藥、化學制劑、中藥和商業板塊的經營改善情況較為明顯。

醫藥行業各子板塊經營性現金流凈額統計（單季度）

　　存貨周轉率方面，2016Q3 原料藥、化學制劑、中藥、醫療器械、醫療服務、醫藥流通和生物醫藥板塊較2016Q2 分別+0.02、+0.06、-0.06、+0.10、+0.24、+0.03、+0.06；應收賬款周轉率方面，2016Q3 原料藥、化學制劑、中藥、醫療器械、醫療服務、醫藥流通和生物醫藥板塊較2016Q2 分別+0.03、-0.04、-0.11、-0.01、-0.29、-0.02、+0.06，總體表現較為平穩。

醫藥行業各子板塊存貨周轉率統計（單季度）

醫藥行業各子板塊應收賬款周轉率統計（單季度）