中國(guó)的GDP 增速放緩，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)階段。長(zhǎng)期支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的投資和出口開(kāi)始變得乏力，參照發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展歷程，消費(fèi)將成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＮ覈?guó)最終消費(fèi)支出對(duì)GDP 的貢獻(xiàn)率呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，2015 年占比達(dá)到60.9%。

2006-2015年最終消費(fèi)支出的GDP 貢獻(xiàn)

2015 年三駕馬車的GDP 貢獻(xiàn)率

　　中國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，消費(fèi)人群數(shù)量和消費(fèi)需求不斷提升。隨著90 后踏入社會(huì)，消費(fèi)觀念開(kāi)始轉(zhuǎn)變，享受性消費(fèi)和超前消費(fèi)需求爆發(fā)。改革開(kāi)放以來(lái)，居民年消費(fèi)水平呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，2015 年所有居民的平均年消費(fèi)水平達(dá)到19308 元。城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額保持增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率從2008 年之后呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2015 年的增長(zhǎng)率為8.06%。

居民年消費(fèi)水平

2002-2015年城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄余額

　　無(wú)論是居民部門的整體杠桿率還是短期消費(fèi)信貸的杠桿率，中國(guó)都遠(yuǎn)低于美國(guó)。中國(guó)的居民部門杠桿率在2008 年后呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，而美國(guó)則呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但2014年，美國(guó)的杠桿率仍超過(guò)中國(guó)的兩倍。從信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)的居民消費(fèi)性貸款中長(zhǎng)期貸款的比例高達(dá)80%，反映出房貸在中國(guó)居民消費(fèi)貸款中的高比例。對(duì)比中美短期消費(fèi)信貸的杠桿率，中國(guó)幾乎只有美國(guó)的1/4，潛在的增長(zhǎng)空間大。

中美居民部門杠桿率

中美短期消費(fèi)信貸/GDP

　　長(zhǎng)期以來(lái)，能獲得小額信貸服務(wù)的人群有限，銀行只能服務(wù)到頭部客戶，從意愿上到能力上都無(wú)法服務(wù)大量長(zhǎng)尾客戶，央行征信的覆蓋率可見(jiàn)一斑。消費(fèi)金融的發(fā)展有助于提高信貸的滲透率，提高居民消費(fèi)杠桿，踐行普惠金融。目前我國(guó)人均信用卡持卡量在0.3 張。根據(jù)人民銀行的數(shù)據(jù)，截至2015 年底，全國(guó)信用卡在用發(fā)卡數(shù)量共計(jì)3.9 億張，信用卡期末應(yīng)償信貸余額為3.1 萬(wàn)億元，占國(guó)內(nèi)居民人民幣短期消費(fèi)貸款比重約75%。綜合來(lái)看，大量潛在的長(zhǎng)尾客戶的信貸需求等待釋放。對(duì)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)金融市場(chǎng)規(guī)模做個(gè)大致的測(cè)算。2015 年底，個(gè)人短期消費(fèi)信貸的規(guī)模約為4 萬(wàn)億，艾瑞咨詢估算的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的規(guī)模在千億級(jí)水平。預(yù)計(jì)未來(lái)5 年個(gè)人消費(fèi)信貸規(guī)模的增速為20%，其中短期消費(fèi)信貸的增速快于長(zhǎng)期消費(fèi)信貸，預(yù)計(jì)增速在25%左右，那么到2020 年，我國(guó)個(gè)人短期消費(fèi)信貸的規(guī)模將超過(guò)12 萬(wàn)億。根據(jù)目前互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，其占比將快速提升，如果占比能達(dá)到1/3的話，其規(guī)模將超過(guò)4 萬(wàn)億。非銀行的消費(fèi)金融的貸款余額正在實(shí)現(xiàn)從千億到萬(wàn)億的跨越。

　　從政策推進(jìn)速度可以明顯看出今年以來(lái)對(duì)消費(fèi)金融行業(yè)的支持力度正在加大。從對(duì)金融機(jī)構(gòu)的定向業(yè)務(wù)支持轉(zhuǎn)而對(duì)整個(gè)消費(fèi)金融行業(yè)的全面支持。持牌消費(fèi)金融公司仍具有一定的申請(qǐng)門檻，在資金成本上能獲得優(yōu)勢(shì)，但對(duì)業(yè)務(wù)開(kāi)展的制約不大。另外，我們看到銀行也加大對(duì)信用卡分期業(yè)務(wù)的推廣力度，產(chǎn)品日益豐富。

消費(fèi)金融相關(guān)政策

　　在整個(gè)消費(fèi)金融領(lǐng)域，參與的機(jī)構(gòu)數(shù)量和類型日益豐富。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看，在上游有專門提供數(shù)據(jù)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，具體包括征信數(shù)據(jù)接口、黑名單、反欺詐等。其次，電商和社交等移動(dòng)平臺(tái)也為消費(fèi)金融公司提供了客戶導(dǎo)流，線下的實(shí)體店尤其是提供服務(wù)的門店構(gòu)成了廣闊的消費(fèi)場(chǎng)景的市場(chǎng)。第三，目前除了自有資金，消費(fèi)金融公司主要依賴外部的資金支持，主要包括金融機(jī)構(gòu)和P2P 平臺(tái)投資者，前者的成本總體上低于后者。金融機(jī)構(gòu)包括銀行、信托、保險(xiǎn)等。此外，ABS 有望成為消費(fèi)金融的重要資金來(lái)源之一，通過(guò)資產(chǎn)的生成、打包、出售形成資金閉環(huán)。從產(chǎn)業(yè)鏈下游來(lái)看，催收是一個(gè)重要的環(huán)節(jié)。目前，各家消費(fèi)金融公司都有自己的催收部門，規(guī)模或大或小，以電催為主。超過(guò)一定期限的不良貸款都會(huì)外包給專門的催收公司進(jìn)行催收。消費(fèi)金融具有小額、高頻、分散的特別，其催收方式與傳統(tǒng)的線下個(gè)人貸款有較大的區(qū)別，通常消費(fèi)金融公司需要建立相應(yīng)的催收模型以提高催收效率。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，催收的效果將直接影響消費(fèi)金融公司的盈利能力。

消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)鏈

　　消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的直接參與者包括銀行、持牌的消費(fèi)金融公司、電商平臺(tái)、P2P 平臺(tái)、各垂直領(lǐng)域的分期平臺(tái)以及現(xiàn)金貸平臺(tái)等。每個(gè)主體在業(yè)務(wù)拓展方式和目標(biāo)客群的定位上各有不同。多種的商業(yè)模式構(gòu)建了多層次的消費(fèi)金融市場(chǎng)。授信方式和速度的升級(jí)將大幅擴(kuò)大消費(fèi)金融用戶數(shù)和信貸規(guī)模。

　　從目標(biāo)客群來(lái)看，包括銀行在內(nèi)，都在下沉中低端客戶。大型機(jī)構(gòu)如商業(yè)銀行和JBAT一般采用從上往下的策略，先抓次優(yōu)客戶，而中小型的創(chuàng)業(yè)公司則會(huì)從底層客戶開(kāi)始切入，避免過(guò)早地與大型金融機(jī)構(gòu)或電商直接競(jìng)爭(zhēng)，目標(biāo)客戶包括藍(lán)領(lǐng)、農(nóng)民等，市場(chǎng)拓展到三、四線城市，產(chǎn)品的期限短、利率高，典型的產(chǎn)品就是發(fā)薪日貸款。

　　從消費(fèi)場(chǎng)景來(lái)看，目前主要覆蓋領(lǐng)域包括3C 產(chǎn)品、教育、旅游、租房、裝修、醫(yī)美等，產(chǎn)品形式一般為分期。由于不同產(chǎn)品和服務(wù)的受眾不同，針對(duì)每一類細(xì)分人群都會(huì)設(shè)定專門的風(fēng)控模型，區(qū)別定價(jià)。另外一種現(xiàn)金貸產(chǎn)品則不以具體的消費(fèi)場(chǎng)景為放貸依據(jù)，直接根據(jù)申請(qǐng)人的信用審核結(jié)果發(fā)放現(xiàn)金，不限定資金用途。

消費(fèi)金融商業(yè)模式