3Q16 電子行業(yè)營(yíng)收增速位列全行業(yè)第二，僅次于房地產(chǎn)：3Q16 電子行業(yè)（除面板）營(yíng)收同比增長(zhǎng)29%，增速較去年同期大幅提升8ppt，顯示旺季效應(yīng)恢復(fù)；橫向?qū)Ρ葍H次于火熱的房地產(chǎn)板塊，代表電子受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟影響小。業(yè)績(jī)方面，當(dāng)季電子板塊凈利潤(rùn)同比增49%，在32 個(gè)行業(yè)中排名第十三，位于煤炭、有色、軍工、建材、鋼鐵、商貿(mào)等異常高增速的板塊之后。

3Q16 CS 電子（除面板）營(yíng)收增速排名全行業(yè)第二

3Q16 CS 電子漲跌幅好于TMT 板塊平均

　　電子行業(yè)3Q16 跌幅0.5%，優(yōu)于傳媒與計(jì)算機(jī)：3Q16 電子行業(yè)季度跌幅0.5%，位于全行業(yè)倒數(shù)第七，但優(yōu)于傳媒與計(jì)算機(jī)。當(dāng)季漲幅靠前的為以煤炭、建材、鋼鐵等為代表的周期性行業(yè)，顯示市場(chǎng)投資風(fēng)格的切換。

　　1~3Q16 營(yíng)收增速旺季效應(yīng)凸顯，盈利質(zhì)量持續(xù)提升：1~3Q16 電子行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)28%，增速較去年同期大幅提升8ppt，在傳統(tǒng)淡季表現(xiàn)突出，判斷主要受行業(yè)不斷發(fā)掘新增長(zhǎng)點(diǎn)、內(nèi)生與外延雙重發(fā)力等多重因素共振影響。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增25%，較去年同期的17%也有8ppt 的提升。而扣非后凈利潤(rùn)同比大增33%，顯著高于去年同期的23%，顯示營(yíng)業(yè)外收入（主要是政府補(bǔ)助）影響下降，盈利質(zhì)量顯著改善。

　　3Q16 營(yíng)收增速保持穩(wěn)健，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能恢復(fù)：?jiǎn)渭径葋?lái)看，3Q16 營(yíng)收同比大增29%（vs.去年同期的22%），歸母凈利潤(rùn)同比增41%（vs.去年同期的16%），但扣非后歸母凈利潤(rùn)同比大增44%，較去年同期增速同比提升6ppt，同樣呈現(xiàn)出盈利質(zhì)量的改善鞏固。

營(yíng)收同比增速放緩（累計(jì)）

營(yíng)收、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和稅前利潤(rùn)同比增速（單季度）

歸母凈利潤(rùn)同比增速（累計(jì)）

歸母凈利潤(rùn)同比增速（單季度）

　　單季度ROE（TTM）維持~9%的水平：ROE（TTM）水平自4Q14 的跳躍式下降后，就基本維持在9%的水平保持穩(wěn)定，其中3Q16 為9.0%。

ROE（TTM）與ROA（TTM）走勢(shì)

　　以杜邦三要素來(lái)看，凈利潤(rùn)率（TTM）有所提升，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TTM）同比有所下降，杠桿率（資產(chǎn)/權(quán)益）持平。3Q16 凈利率同/環(huán)比略均上升0.2ppt，為7.1%，顯示電子企業(yè)盈利能力向好。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率環(huán)比保持穩(wěn)定，同比降1.4ppt，在收入同比增的前提下，反映企業(yè)資產(chǎn)購(gòu)臵等投資活動(dòng)上升。杠桿率同/環(huán)比均持平，企業(yè)負(fù)債情況穩(wěn)定。

凈利潤(rùn)率（TTM）有所提升，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TTM）同比有所下降

　　3Q16 毛利率與凈利率季度改善明顯：1）3Q16 毛利率同/環(huán)比微升0.5/0.7ppt 至21.0%；凈利潤(rùn)率同/環(huán)比提升0.5/0.6ppt 至7.7%，反映旺季產(chǎn)能利用率提升、規(guī)模效益釋放，企業(yè)向著良好方向發(fā)展。2）累計(jì)而言，1~3Q16 毛利率為20.5%，凈利潤(rùn)率為7.2%，同比均持平。

毛利率與凈利率走勢(shì)（累計(jì)）

毛利率與凈利率走勢(shì)（單季度）

　　銷售費(fèi)用率下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升：?jiǎn)渭径缺憩F(xiàn)看，3Q16 期間費(fèi)用率同比微升0.3ppt，主要源自管理費(fèi)用的上升，管理費(fèi)用率同比增0.4ppt，顯示研發(fā)開(kāi)支和員工薪酬的上升。同期，財(cái)務(wù)費(fèi)用率也微升0.1ppt，主要是企業(yè)平均杠桿水平高于去年。當(dāng)期銷售費(fèi)用率同比下降0.1ppt，判斷主要是規(guī)模效益的釋放。

三大費(fèi)用率走勢(shì)（單季度）

　　3Q16 營(yíng)業(yè)外收支影響繼續(xù)下降：3Q16 營(yíng)業(yè)外收支占收入的比例僅為1.3%，環(huán)比持平，同比下降0.3ppt，對(duì)利潤(rùn)總額的貢獻(xiàn)由去年同期的19%下降至15%。

營(yíng)業(yè)外收支及同比增速（單季度）

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TTM）自2013 年起連續(xù)下跌，2014 年跌勢(shì)加劇，3Q16 維持在1Q16 的水平，環(huán)比略升0.1ppt。其中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率企穩(wěn)，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率下滑，而存貨周轉(zhuǎn)率則環(huán)比提升0.3 次，較去年同期也上升了0.2 次，顯示去庫(kù)存的加快和下游需求轉(zhuǎn)旺。

存貨周轉(zhuǎn)率有效提升，去庫(kù)存加速

　　整體而言，電子行業(yè)杠桿水平自2012 年來(lái)一路上升，3Q15 達(dá)到45%的高位，之后略有回調(diào)。3Q16 資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比上升0.2ppt 至44.3%。但有息負(fù)債率下降了一個(gè)臺(tái)階，僅為14.8%，表明企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)并未如杠桿率反映的那樣高，而是有意識(shí)地放大了經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，但降低了有息負(fù)債。

資產(chǎn)負(fù)債率和有息負(fù)債率走勢(shì)

　　電子行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流一般呈現(xiàn)出如下循環(huán)：一季度的凈流出、二季度的凈流出縮窄、三季度現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，四季度大幅上升。3Q16 經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流占收入比例略少于往年，同比下降26%，主要是企業(yè)備貨量有提升，預(yù)示四季度旺季紅火。

現(xiàn)金流量表有改善，二度現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正幅度高于往年

　　3Q16 企業(yè)備貨力度上升：在2Q16 存貨環(huán)比上升8%，大超去年同期4%的增幅后，3Q16存貨環(huán)比繼續(xù)增加11%，顯示下游需求自2Q 回暖以來(lái)繼續(xù)保持旺盛。在存貨周轉(zhuǎn)率提升的情況下，期末存貨同比增27%，保持與去年同期持平。

存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款環(huán)比增速

存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款同比增速