大智慧阿思達克通訊社6月14日訊，日前，由招商證券擔任獨家主承銷商的“和萃2016年第一期不良資產支持證券”（以下簡稱“和萃一期”）在銀行間債券市場成功發行。該項目是我國不良資產證券化時隔8年重啟后的首單項目，同時也是國內首個零售不良資產證券化產品，在世界范圍內也暫未發現同類產品，故發行意義重大。

　　本期項目的基礎資產為招商銀行的信用卡不良資產，發行規模為2.33億元。招商證券還借此項目，在多個領域取得標志性突破：開創了零售不良資產證券化的估值方法論；率先為我國商業銀行開辟了零售不良資產批量處置的新路徑；成功挖掘了一批投資不良資產證券化產品的專業投資者，將證券化產品銷售能力推上了一個新的層次。

　　根據招商證券投行部參與該項目的人士透露，第三方機構的盡職調查和估值是不良資產證券化的核心關鍵之一。零售不良資產證券化的技術難點在于入池資產數量龐大，既不可能逐筆盡調估值，也沒有現成的方法論和模型。在全球都無法找到實踐先例的情況下，來自招商證券投行部的項目組人員，通過對統計學原理的充分研究，基于招行信用卡業務領域長期積累的海量數據，自主構建了的估值模型。通過對歷史數據采用了分組、聚類等方法，對回收率的進行統計，在此基礎上結合宏觀經濟周期、市場利率假設等進行壓力測試，并對現金流持續回收表現作審慎性調整。該估值方法論和估值結果最終得到了發起人、中介機構和投資者的認可，是我國證券化市場上，主承銷商專業技術價值的又一個體現。

　　和萃一期不良資產支持證券發行規模2.33億元，其中，優先檔1.88億元，占比81%，評級AAA，發行利率3.0%，獲2.28倍認購；次級檔0.45億元，占比19%，不評級，獲接近2倍認購。由于本期項目的基礎資產較為特殊，除了商業銀行外，招商證券還積極挖掘了券商、基金等銀行體系之外的投資者。而值得一提的是，與過去的不良資產證券化項目不同，在本次項目的次級投資人方面，招商證券率先引入私募基金等民間專業機構投資者，為證券化項目中次級證券投資者多元化探索進行了成功的實踐，將對我國未來資產證券化市場的投資者格局的發展產生深遠的影響。

　　據悉，招商證券負責設計“和萃一期”產品的核心人員均來自其投資銀行部。該部門在下半年還將會繼續加大對創新業務的資源投入，完善各類不良資產證券化的估值模型體系和承銷體系，協助商業銀行客戶繼續推出包含更多創新元素的各類不良資產證券化產品。

　　發稿：常銀玲/古美儀