一、2015年中國建筑行業現狀分析

1、2015年，上市建筑工程企業（SW）收入和凈利潤增速持續放緩。2015年，上市建筑工程企業（SW）共實現營業收入36152.64億元，較2014年增長4.70%；實現營業利潤1400.31億元，較2014年增長5.15%；實現歸屬于母公司凈利潤1000.57億，較2014年上漲7.56%。

上市建筑工程企業（SW）營運數據匯總

2、2015年建筑工程行業實現新簽合同總額18.44萬億元，同比下降0.12%，為近十年來首次出現負增長。2015年建筑工程行業新簽合同總額增速較2014年增速下降5.68個pct，主要源于制造業和房地產開發投資增速大幅度下滑的共同作用。從驅動建筑行業需求的三大投資情況來看，2015制造業投資增速為8.10%，較上年下降5.40%；基建投資增速為17.29%，較上年下降3%；房地產開發投資增速為1.00%，較上年下降9.50個%，由此可見2015年建筑工程行業新簽合同增速大幅下降主要源于固定資產投資增速的下滑。

2004-2015年中國建筑業新簽合同增速

2003-2015年中國制造業投資累計值及增速

2003-2015年中國基建投資增速

2003-2015年中國房地產開發投資增

2015年建筑工程行業在手合同增速4.49%>新簽合同總額增速-0.12%，說明2015年在新簽訂單增速下滑的背景下，存量訂單的去化速度也在逐漸放緩，與部分上市公司反映的經營情況基本吻合。2015年建筑工程行業實現在手合同總額33.80萬億元，同比增長4.49%。

2004-2015年建筑業累計簽訂合同同比增長

　　分季度來看，建筑業新簽訂單總額有所回暖。2015年Q1、Q2、Q3建筑工程行業分別實現新簽合同總額 3.23 3.23 萬億元、 4.32 4.32 萬億元、 4.17 4.17 萬 億元、 6.72 6.72 萬億元， 分別 同比增長 -3.953.953.95 %、-12.30 12.3012.30 %、-2.65 2.65 %、13.97 13.9713.97 %。

2004-2015年建筑業季度新簽訂單

2008-2015年建筑業在手合同總額同比增長

　　3、2015建筑工程行業實現總產值18.08萬億元，同比增長2.29%，增速較2014年下降7.90%，產值增速自2010年達到峰值之后持續下降。分季度來看，Q2-Q4季度產值增速低位震蕩。2015年Q1、Q2、Q3、Q4分別實現產值2.89萬億元、4.35萬億元、4.56萬億元、6.28萬億元，分別同比增長10.13%、0.74%、-0.60%、2.19%，Q3產值增速為負，為近十年來的首次負增長；受新簽訂單增速回暖，Q4產值增速亦有所回升；

2004-2015年中國建筑業產值增速

2015年建筑、行業季度產值價格波動

　　4、2015年上市建筑工程公司實現營業總收入36152.64億元，較2014年同期增長4.70%。

　　分季度來看，Q4季度收入增速略有回升，但是分公司來看，上市企業Q4的收入增速呈現“冰火兩重天”的境遇。上市建筑工程公司在2015年Q1、Q2、Q3、Q4分別實現營業收入7,328.90億元、8,847.64億元、8,611.31億元、11,333.66億元，分別較2014年同期增長11.48%、-1.95%、1.64%、8.67%。上市公司的季度收入走勢與行業走勢略有區別，Q4季度收入增速略有回升。

2007-2015年中國上市建筑企業收入增速與行業增速對比圖

2007-2015年中國建筑上市企業季度收入增速

2013-2015年興業建筑工程板塊收入增速情況

　　5、2015年上市建筑工程企業應收賬款周轉天數持續走高，受此影響，應付賬款周轉天數亦較去年同期有所增加。2015年上市建筑工程企業的應收賬款周轉天數為72.65天，較2014年增加5.41天，應收賬款周轉天數持續走高。受此影響，應付賬款周轉天數較2014年同期有所增加，2015年上市建筑工程公司的應付賬款周轉天數為141.78天，較2014年增加14.20天。

2015年上市建筑公司應收賬款周轉天數

2015年上市建筑公司應付賬款周轉天數

　　上市建筑工程公司的資產負債表惡化趨勢放緩，預付、預收、其他應收增速說明收入規模仍處于增長軌道。從流動比率、速動比率、資產負債率的角度來看，上市建筑工程公司的資產負債表惡化的趨勢略有改善。

2009-2015年上市建筑工程企業資產負債表

　　6、2015市建筑工程企業經營性現金流凈額較之前大幅改善。2015市建筑工程企業（SW）實現經營性現金流凈額2074.22億元，較2014年增加1209.95億元；經營現金流凈額與經營凈收益的比值大幅提升至160.42%。

2008-2015年中國上市建筑工程企業（SW）現金流質量匯總

2007-2015年上市建筑公司經營性現金流

2008-2015年中國大型建筑央企收付現比情況

二、2016年中國建筑行業現狀分析

1、2016年1季度，上市建筑企業收入回落，但是利潤增速提升。2016年1季度，上市建筑工程企業（SW）共實現主營業務收入7686.72億元，較2015年同期增長4.99%；實現營業利潤291.60億元，較2015年同期增長12.52%；實現歸屬于母公司凈利潤206.34億，較2015年同期上漲14.39%。

2009-2016年上市建筑工程企業（SW）營運數據匯總

　　2016年1季度上市建筑企業的毛利率為11.56%，較2015年同期提高0.10%，主要來自民企毛利率的提升。2016年1季度上市建筑企業的毛利率為11.56%，較2015年同期提高0.10%，分類型來看，2016Q1大型建筑央企和民企的毛利率分別為16.98%、11.37%，分別同比提升-0.10%、0.57%，大型建筑央企毛利率略有下滑、建筑民企毛利率有所提升，建筑民企毛利率提升造成建筑板塊整體毛利率的上行。

2008-2016年分類建筑企業毛利率情況

　　2016年1季度上市建筑企業實現期間費用占比5.51%，較2015年同期上升0.12%。具體而言：2016Q1上市建筑企業的銷售費用占比為0.49%，較2015年同期基本持平；2016Q1上市建筑企業的管理費用占比為3.77%，較2015年同期上升0.18%；2016Q1上市建筑企業的財務費用占比為1.25%，較2015年同期下降0.11%。

2008-2016年建筑工程期間費用情況

　　2、上市建筑企業的盈利能力較2015年同期略有提升。2016年1季度，上市建筑工程企業（SW），實現綜合毛利率11.56%，較2015年同期提高0.10%，實現凈利率3.01%，較2015年同期提升0.21%。

2009-2016年上市建筑工程企業（SW）經營狀況

　　分類型來看，大型建筑央企現金流改善是整個建筑板塊現金流改善的主要原因。中國建筑、中國中鐵、中國鐵建、中國交建均較前期有較大幅度降低，以中國建筑為例，應付賬款較2015年同期增加近500億元；公司加強工程結算管理，使得預收賬款較上年同期增加200多億元、較期初增加近120億元，也說明今年1季度以來基建明顯回暖（中國建筑1季度新簽訂單同比增長27%，其中基建業務訂單增長75%）。建筑民企現金流有所改善，但并不明顯。

2008-2016年中國大型上市建筑央企經營現金流

　　三、中國建筑行業發展趨勢預測

　　1、伴隨著行業需求增速的持續回落，建筑行業的競爭持續加劇，主業擴張速度的放緩趨勢已經形成。以持續高速成長的裝修板塊為例，龍頭企業金螳螂的主業從往年動輒70-80%的增速已經放緩至20%以下，行業的現狀由此可見一斑。

　　2、現行的監理企業責任重大，但收益卻得不到保障，并且是在甲乙雙方之間兩頭“受氣”：監理費是甲方支付的，為了能在工程結束時順順當當拿到監理費，項目監理人員往往不得不違心聽命于甲方一些不合理要求，這樣就會與被監理單位發生一些矛盾。加上由于監理費用有時被建設方壓得很低，監理人員的報酬不高，人才流失嚴重，現場從事監理的人員素質下降，監理走過場，派駐人員減少，監理成擺設。施工管理人員認為少數監理人員水平還不如自己，不服從監理。因此，解決好監理費用的收取問題，已經成了更好地發揮工程監理作用的關鍵。

　　3、建筑工程企業普遍資產較輕，有利于企業的轉型。部分體制靈活的上市民營建筑企業已經開始逐漸探尋企業的轉型之路。目前來看，半數的建筑業民企已經開始嘗試進行跨界的并購，產業鏈的并購已經很難見到。

　　4、一季度建筑企業基建訂單大幅增長，我們預計基建投資的回升至少將持續至三季度。近期幾大代表性建筑企業相繼發布2016年一季度經營數據，新簽訂單延續快速增長趨勢。分項目類型來看，Q1基建業務新簽訂單出現爆發式增長。從宏觀角度來看，財政政策的持續加碼疊加PPP支持政策的快速落地，基建投資將持續回升，從微觀角度來看，建筑企業勘察設計訂單的快速增長亦預示著基建投資的回升仍將維持。