自 2013 年起，全球糖市步入減產周期，供需過剩幅度逐步收窄。食糖價格持續低迷使得全球主要產糖國增產動力不足，國際糖產量連續兩年下行，根據 OECD 數據報告，15 年全球食糖產量為 1.8 億噸，較 14 年減少 160 萬噸。雖然供需仍處于過剩狀態，但幅度已大幅收窄。15 年食糖供需過剩量 343 萬噸，較 13 年 1084 萬噸大幅收窄。 我們認為，16 年全球食糖供給或繼續下行。一方面，受厄爾尼諾帶來氣候失衡影響，全球食糖主產區巴西、印度以及泰國甘蔗種植和生產均受到較大影響，從而導致產量或出現下滑。另一方面，巴西政府新的汽油政策影響或將提高甘蔗生產乙醇比例，從而導致糖產量進一步下滑。我們測算三大主要產糖國巴西、印度和泰國 16 年糖產量將分別減產 108、169 和 65 萬噸，減產幅度分別為 3%、5.6%和 6%。在其他國家整體糖產量變動幅度不大情況下，預計 16 年全球食糖產量為 1.77 億噸，同比下降 1.88%。

產業信息網發布的《2016-2022年中國制糖業市場運行態勢與投資方向研究報告》顯示，從庫存情況來看，雖然由于 11 年后全球食糖的大幅增產使得目前國際糖庫存仍處于高位，但下行趨勢已現。根據 USDA 報告顯示，從 14/15 榨季開始，食糖庫存已開始下行，較 13/14 榨季降低 29 萬噸，且今年的糖市的供給下行將使得庫存進一步降低。

2005-2016年全球糖產量變化

資料來源：OECD

2005-2016年全球糖庫存量變化情況

資料來源：OECD

2015-2023年全球各主要糖產國未來糖產量預測（百萬噸）

資料來源：OECD

全球糖原料供給結構：甘蔗占據主導地位

甘蔗和甜菜是加工糖的主要原材料。甘蔗屬于熱帶和亞熱帶作物，生長需要年平均溫度較高且雨水量充沛，甘蔗糖主要產地為巴西、印度、中國南部、泰國、美國南部、澳大利亞、巴基斯坦等；甜菜耐寒性較強，可以在不適宜甘蔗生長的偏寒冷地區種植，全球主要甜菜糖產地為歐盟、俄羅斯、美國北部、加拿大、中國北部、日本等。全球僅有中國、美國、日本、俄羅斯、阿根廷等 8 個國家既生產甘蔗糖又生產甜菜糖。

70 年代以前，甘蔗糖和甜菜糖比例基本持平，甘蔗糖占總供給量約為 55%。隨著巴西、印度等國家大興甘蔗業，使甘蔗糖產量在 80 年代有較大幅度增長，與甜菜糖產量的差距逐步拉開。且 21 世紀后，隨著歐盟的食糖市場改革，各國產量隨著補貼和生產配額的削減而減少，甜菜糖產量進一步減少。加之甘蔗的增產勢頭不減。截止 15 年甘蔗糖產量占糖總供給的 80%，甜菜占總供給的 20%。

食糖主要原材料

資料來源：公開資料

糖料制糖生產主要流程

資料來源：公開資料

全球糖產業格局：產地高度集中

甘蔗的種植區域歷經半個世紀的變遷后，形成了較為集中的供給區域。2015 年，美洲和亞洲的甘蔗產量占比達全球的 94%；從國別來看，全球前 5 大產糖國（組織）分別為巴西、印度、歐盟 27 國、中國和泰國，產量之和占國際食糖產量比例為 61%，其中巴西為第一大產糖國，占比達 21.5%；出口量方面，世界主要三大出口國為巴西、泰國、和印度，出口量之和占比達 64%，其中巴西一國就占據 47%。

甘蔗生長分布區域

資料來源：公開資料

厄爾尼諾來襲，糖主產區皆受影響

自 15 年初開始，太平洋海平面溫度持續上升，從而引發全球性的厄爾尼諾現象。厄爾尼諾現象主要影響區域為東南亞、澳大利亞、巴西、印度，從對糖主產區影響來看，一般會導致東南亞干旱、印度干旱、巴西東北部地區干旱而巴西中南部地區降雨過多。

根據甘蔗生長特性，在處于伸長期時，需要充足的降雨量，而在成熟期積累糖分時，則需要干燥的氣候。而今年厄爾尼諾現象使得印度、泰國以及巴西東北部地區持續的高溫干旱，使得甘蔗產量因此大受影響，而在巴西中南部地區的降雨量增加也使得甘蔗在成熟期時含糖量大幅降低。

厄爾尼諾對于全球氣候影響

資料來源：UNCIA

甘蔗不同時期對于天氣條件的需求情況

資料來源：公開資料整理

全球主要產糖國糖料種植收獲季節

料來源：USDA

全球主要產糖國榨季時間

資料來源：公開資料整理