越來越多的并購表明，盡管盈利模式在相當程度上仍依賴政府補貼和政策支持，但企業在上游回收和下游再利用的布局也在增多，圍繞中游拆解的并購成為了今年環保行業的主題。

　　中游并購增多

　　6月25日，南都電源擬以自有資金收購公司實際控制人旗下南都偉峰持有的安徽華鉑再生資源科技有限公司51%股權，交易金額合計3.16億元。

　　據介紹，華鉑科技是一家專業從事鉛資源回收的企業，主營業務主要包括再生鉛加工、廢舊蓄電池回收冶煉等，2015年1月份開始投入試生產，目前正處于生產驗收過程中。

　　南都電源表示，公司未來將以華鉑科技為基礎，逐步開展其他領域的回收業務。

　　無獨有偶，葛洲壩旗下全資子公司綠園科技擬以5.5億現金與環嘉集團董事長合作成立葛洲壩環嘉再生資源公司，持股55%，將合資公司作為發展再生資源回收、分揀、再生原料加工業務的平臺。

　　就在6月初，赤峰黃金也公告擬投資合計1億元獲得安徽廣源科技發展有限公司55%股權，后者是經國家環保部、財政部、發改委、工信部四部委評審確認的享受國家環保基金補貼的廢棄電器電子產品處理企業。

　　并購的興起不僅僅是在今年的6月份。

　　環保行業中另一家上市公司桑德環境在電子廢棄物領域的收購步伐從前年就已開始，收購對象包括哈爾濱市群勤環保技術服務有限公司、南通森藍環保科技有限公司、攸縣供銷再生資源有限公司、河南恒昌貴金屬有限公司及湖南衡陽凱天再生資源科技有限公司。

　　一名不愿透露姓名的上市公司管理人員對《第一財經日報》記者表示，他們在中間環節的收購不止兩三家，而是在10家左右的量級，在年底差不多會完成布局。

　　記者通過業內人士了解到，目前桑德環境、東江環保、首創股份、中節能、格力、長虹、中再生等都有計劃并購。

　　“中國電子廢棄物的保有量在全世界處于前列，國家鼓勵政策也多，現在又有十幾種目錄要進來，是個朝陽產業，大家對產業的認識相對樂觀。”上述上市公司管理人員對記者表示，目前來說，在電子廢棄物產業鏈中，由于存在政府補貼，中間拆解環節盈利模式相對清晰，但也不排除一些企業為了概念、股價市值所做的并購。

　　他告訴記者，從規模上來說，目前中再生合并產能1500萬臺，格林美規劃產能1000萬臺，桑德目前行業排第三，之后就是格力、首創，而一些產業資本都在陸續進入。

　　“垃圾焚燒未來的空間已經很有限，競爭也很激烈，目前處于鼎盛期，兩三年之后會有下滑，這些固廢公司下一個業務增長點在哪里？向前延伸和橫向擴展幾乎是所有固廢公司通常采取的戰略。”E20研究院執行院長薛濤對《第一財經日報》記者表示，固廢領域的企業做循環處置的布局很正常，例如桑德環境是向前往環衛，同時展開物資綜合利用、循環經濟的部分，疊加的想象空間比較大，橫向擴張對于環衛的參與又有一些增值的疊加關系，尤其桑德做智能環衛、政府購買服務的網絡化布局關系就更大了。此外，從時間點上來說，高估值的股市給并購帶來很多機會。

　　不過，森藍環保副總經理鄧明強對記者表示，導致并購時機成熟的主要因素更在于中小企業資金鏈的緊張，且產品銷售價格過低，利潤嚴重下降。

　　“中游處理主要受制于資本困局，各企業回收量差異較大，國家補貼下發至少需要一年時間，上市公司融資渠道通暢，回收量逐步擴大，大部分中小企業嚴重產能不足，這也是產業整合和布局的最佳時間。”鄧明強表示，一個小、眾、散、缺乏核心競爭力的行業是很難創新發展的，也很難進入全球市場，一旦補貼政策的時間窗口關閉，將會導致全行業崩盤，再次進入不規范時代，而這是國家的環境政策所不允許的，所以必須通過整合實現技術突破。

　　貫穿全產業鏈

　　“中間環節的發展可能會受制于前端回收渠道和后端深加工，我認為前端和后端更應該布局，我們實際上已經談了很多包括再生城市礦產、貴金屬的項目，但還沒有公示。”上述上市公司管理人員表示，前端回收大家都在嘗試，但至少到現在沒有一家企業有好的模式，后端相對明朗化，被并購企業需求較大。

　　鄧明強告訴記者，目前，上游回收基本是無序化狀態，大部分由散戶或個體業者去居民家回收后，再由大中級別黃牛匯聚后交給拆解企業處理，由于中間環節過多，導致回收價格居高不下，而且目前回收主要以電視為主，電腦、冰箱、空調、洗衣機的補貼政策需要調整。

　　已有不少上市公司在上游回收做布局。桑德環境再生資源業務板塊的O2O項目“易再生”在前不久上線，致力于將線上線下平臺打通交互，整合信息流、資金流和物流。格林美和東江環保也分別與回收電商愛回收和淘綠網合作，拓寬回收渠道。

　　但下游利用企業則由于宏觀面需求不旺和大宗商品價格下跌，實際經營情況較為困難。

　　“過去做得好的企業現在都遇到資金鏈問題，銀行授信和支持已經嚴重衰減。”上述上市公司管理人員認為，后端深加工這塊，由于大宗金屬價格一路下行，需求量疲軟，這些企業對資金量需求非常大，因此目前進入收購太容易，但收購方則要根據企業自身體制問題慎重考慮并購后的監控管理問題，并且評估對產業鏈的增值效應。“資金不是問題，問題是團隊和技術，有核心競爭力我再進入。”

　　鄧明強認為，上市公司的重組并購結束后，緊接著就是上游回收市場的爭奪和下游產品的技術開發及高值利用。“要使電廢行業往廢品—資源—產品的產業鏈發展，以控制上游原料為基礎，大力開發應用技術，提高企業核心競爭力。”

　　“導致目前電廢處理企業不能直接再產品化的主要因素是固定成本投入太高，專業化不夠，需要產業進一步整合后才可提高，另外規范化運營的環保投入也較大。”鄧明強說，線路板等稀貴金屬材料的利用是提高競爭力和經濟效益的關鍵，核心技術方面主要難點在其綜合利用，國內部分上市公司已在大力開發，未來五年內會逐步解決。