9月17日，在停牌3個多月以后，江鉆股份發布了非公開發行預案。公司擬以13.65元/股的底價向特定投資者發行不超過1.2億股，募集資金總額不超過18億元，用于向中石化集團收購其持有的中石化石油工程機械有限公司(機械公司)100%股權并補充流動資金。

　　其中，機械公司100%股權交易價格為16億元。上述交易完成后后，江鉆股份的定位將由專業化的鉆頭鉆具生產商提升為中石化石油裝備制造平臺。

　　對此，公司方面表示，本次交易是為落實國務院國資委積極推進中央企業整體上市的有關精神，按照石化集團各業務板塊專業化整合的發展戰略，以江鉆股份作為上市平臺，將石化集團旗下石油機械制造業務注入江鉆股份，以實現石化集團石油機械制造業務及資產的整體上市。

　　受獲注中石化石油機械公司利好消息刺激，當天復牌的江鉆股份開盤即一字漲停，全天報17.33元。

　　對此，海通證券石化行業首席分析師鄧勇表示，*ST儀化、江鉆股份相繼通過重組成為中石化旗下專業化業務平臺，中石化對下屬上市公司的整合重組正在快速推進。

　　“在*ST儀化、江鉆股份完成重組后，中石化旗下另外幾家公司將如何定位，是否對這些公司進行專業化重組，采取何種方式進行資產整合等將受到市場的廣泛關注。” 鄧勇如是說。

　　截至目前，石化集團下屬單位江漢石油管理局持有公司67.50%股權正在辦理將該股權無償劃轉至石化集團的手續，劃轉完畢后，石化集團將直接持有公司67.50%的股權，成為公司控股股東。

　　收購PE不足20倍

　　據江鉆股份當天披露的重組預案表明，從收購資產審計及評估基本情況來看，截至評估基準日2014年6月30日，機械公司經審計后的凈資產106793.88萬元，采用資產基礎法評估后的機械公司凈資產為159984.64萬元，凈資產評估增值53190.76萬元，增值率為49.81%。

　　與此同時，機械公司最近兩年一期的合并報表主要財務信息也顯示，該公司2012年至2014年上半年間，分別實現營業收入572286.23萬元、564328.55萬元、268310.97萬元，完成凈利潤8982.73萬元、9898.01萬元、8723.44萬元。

　　其盈利預測顯示，機械公司預計2014年度、2015年度歸屬于母公司所有者的凈利潤將分別為13630萬元和17015萬元。若以16億元的收購價格對應2013年和2014年全年凈利潤計算，其收購PE尚不足20倍，分別僅為16.16倍和11.74倍。

　　截至目前，機械公司主營石油裝備開發、制造、銷售和服務，是中國重要的石油裝備研制與服務基地，業務涵蓋井下工具、陸上鉆采裝備、固井壓裂裝備、海洋石油工程裝備和油氣儲運設備等多個領域。該公司下屬企業主要包括第四機械廠、第三機械廠、四機賽瓦、沙市鋼管廠、世紀派創、石油機械研究院等。

　　另據備考合并盈利預測，本次定增完成后，預測上市公司2014年、2015年歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.01億元和2.53億元，較江鉆股份2013年度凈利1.04億元大幅增加。

　　對此，招商證券分析師劉榮也認為，上市公司資產重組對二級市場最有吸引力的方案莫過于控股股東把優質資產注入的公司。就中石化而言，從注入資產的賬面價格、行業地位、競爭力、未來改善空間來看，評估價較低。從而給二級市場預留了增長空間。

　　此前，ST 儀化注入工程服務資產的凈資產賬面價值為 53.46億，資產基礎法的評估值為 64.9億元，增值率21%;江鉆股份擬收購的資產賬面價值為 10.6 億，評估后 16 億，增值率近五成。

　　“作為混合國有制改革的第一例，我們認為中石化集團讓利于二級市場，也為后面的國企改革做出了示范。” 劉榮稱。

　　下一站：泰山石油?

　　近年來，石化集團積極推動專業化整合和資本化運作，著力打造油氣勘探開發、煉油化工、油品銷售、石油工程技術、石油機械制造等產業板塊，圍繞各業務板塊相關上市企業對主營業務進行資源整合。

　　回顧當初，江鉆股份的資產注入曾經是一個“老大難”問題。股權分置改革時，江漢石油局提出，其將在江鉆股份股改實施完成后一年內，由其向上市公司提出議案，通過江鉆股份增發或其他合適方式，將其擁有的機械制造行業的優質資產注入江鉆股份，把江鉆股份建成中石化石油鉆采機械制造基地。此后，江漢石油局雖提出將三機廠注入江鉆股份的議案，但未獲江鉆股份2008年度第二次臨時股東大會審議通過。

　　一拖再拖之后，資產注入之事也直到傅成玉2011年入主中石化集團后才有了新的眉目。2012年，中石化集團成立機械公司，將原本散落的相關資產進行一系列專業化整合，運作兩年多后最終決定注入江鉆股份。

　　鄧勇直言，“我們比較了作為一體化企業上市的中石化與各項業務單獨上市的中海油的市值情況。結果顯示，實現專業化上市有助于實現公司價值最大化。”

　　相比之下，上海石化2013年度銷售收入高達532億元，作為大型的石油化工企業再次注資重組的想象空間并不大。

　　在*ST儀化、江鉆股份完成整合后，中石化旗下未進行整合重組的A股上市公司還有三家，分別為泰山石油、上海石化、四川美豐。

　　而泰山石油作為中石化旗下唯一一家以零售為主業的銷售平臺，雖然主營業務主要在山東等地，有一定局限性，但是兩方面因素值得中長期重點關注。

　　此前，中石化銷售公司近期估值3000億元引進戰略投資者，并擬成立中石化銷售股份有限公司，其意圖直指資本市場上市融資。屆時，有可能整體上市，但考慮到畢竟體量太大，更可能分步注入上市公司主體。

　　鄧勇稱，結合中石化對*ST儀化、江鉆股份的重組實施情況來看，泰山石油作為零售業務平臺的唯一一家上市公司具有想象空間。

　　此外，近期中央下放進口原油許可資質，雖然主要利好原油提煉企業，作為中石化下從事油氣貿易的泰山石油亦增加了想象空間。