招股書顯示，南興裝備的存貨從2011年的超過9759萬元，激增至2013年的約1.87億元。若市場或下游客戶發生較大變動，使得存貨銷售不暢，南興裝備將面臨存貨減值的風險。

　　截至2013年底，南興裝備的流動比率和速動比率分別為1.41 和0.37，兩項指標均處于較低水平，而47.83%的資產負債率，也高于專用設備制造業上市公司平均水平。

　　有業內人士質疑，面對產能利用率不足、存貨負債高企、下游家具行業不景氣等現狀，南興裝備IPO募資欲擴產的信心來自哪里?

　　中國經濟網記者致電南興裝備董秘辦，截至發稿，未收到回復。

　　存貨激增負債高企

　　資料顯示，成立于1996年的南興裝備，注冊資本8200萬元，注冊地址在東莞市厚街鎮雙崗村家具大道側。南興裝備是一家集研發、設計、生產和銷售于一體的板式家具生產線成套設備專業供應商，產品主要涵蓋自動封邊機、數控裁板鋸、多排多軸鉆、精密推臺鋸四大系列及其它板式家具機械。

　　作為一家“夫妻檔”企業，公司的實際控制人是林旺南、詹諫醒夫婦，直接持有該公司8.46%的股份，并通過南興投資間接持有該公司60.23%的股份。

　　招股書顯示，南興裝備的主要生產模式為“以生產計劃為主，安全儲備為輔”。生產計劃制定之后，在當年的生產過程中，南興裝備會結合近期收到的訂單情況和需要保持的安全儲備水平，適當對生產計劃進行調整。

　　數據顯示，南興裝備主產品2013年的產銷率相比上一年均有所下降。其中，自動封邊機的產銷率從2012年的97.15%降至2013年的89.16%，數控裁板鋸從98.86%降至83.38%，多排多軸鉆從103.85%降至95.01%，精密推臺鋸從103.34%降至87.20%。

　　中國經濟網記者了解到，南興裝備的存貨包括原材料、在產品和產成品三大類，存貨取得時按實際成本計價，發出時采用加權平均法確定發出存貨成本。

　　招股書顯示，南興裝備的存貨從2011年的超過9759萬元，激增至2013年的約1.87億元，較2012年存貨增幅達47.37%。在2013年存貨中，原材料賬面價值約5384萬元，在產品和產成品共計1.33億元。占用資金額較大且時間較長的存貨給南興裝備帶來了較大的資金壓力。

　　對此，南興裝備解釋稱，公司為進一步加強生產的零件供應，提高生產效率，加強了原材料備貨，以及部分產品已完工未發貨，才導致了存貨高企的狀況。

　　招股書顯示，南興裝備的資產負債率2011年為55.95%，2012年為54.01%，2013年為47.83%，負債總額2011年約為2.45億元，2012年約為2.75億元，2013年約為2.60億元。報告期內，南興裝備的資產負債率和負債總額高居不下。

　　截至2013年底，南興裝備的流動比率和速動比率分別為1.41 和0.37，兩項指標均處于較低水平，而47.83%的資產負債率，也高于專用設備制造業上市公司平均水平。

　　業內人士稱，償債指標體現出公司存在一定的償債風險，若不能及時取得銀行借款或者以其他方式融資，南興裝備將面臨較大的償債壓力，進而影響其正常生產經營。

　　近半募資用于“補血”

　　2011年以來，受原材料價格上漲、勞動力成本上升、人民幣升值及家具企業向上游轉移成本壓力等影響，國內板式家具機械市場規模增長有所放緩。受此影響，南興裝備2012年銷售收入雖與2011年基本持平，但實現凈利潤較2011年減少23.61%。

　　中國經濟網記者查閱其招股書得知，南興裝備本次計劃募資約4.5億元，其中擬用募集資金1.34億元于自動封邊機生產線技術改造項目、9030.86萬元用于數控裁板鋸技術改造項目、2496萬元用于工程技術中心擴建技術改造項目，還有2億元則用于補充流動資金項目。

　　截至2013年底，南興裝備的存貨已高達1.87億元，占其總資產的34%。面對這樣的狀況，南興裝備仍計劃用2.5億元募集資金進行擴大再生產。

　　招股書顯示，南興裝備所募資金投入項目建成達產后，將增加自動封邊機年生產能力1200臺，數控裁板鋸年生產能力800臺。

　　有業內人士稱，板式家具機械制造行業是技術密集型和資金密集型行業，資金規模大小直接影響著企業的產能和規模效益。

　　招股書顯示，南興裝備的資金主要來源于自身積累、經營性負債和銀行借款，其中銀行借款是主要的外部資金來源。截至2013年12月31日，南興裝備的短期借款為4700萬元，一年內到期的長期借款為4390萬元，長期借款余額為7275萬元，銀行借款共計約1.64億元。

　　對于募資2億元“補血”，南興裝備解釋稱，通過本次發行補充流動資金2億元，可滿足其經營規模擴張而產生的營運資金和資本性支出需求，解決其快速發展的資金瓶頸，同時也可提高其償債能力。

　　業內人士指出，隨著業務規模的快速擴張，資金需求越來越大，但融資渠道單一，資金已成為制約其繼續發展壯大的瓶頸。長遠來看，這種完全依靠自我滾動發展和銀行貸款取得資金的方式如不能得以改善，將限制其產銷規模，從而制約其長遠發展。