投資要點:

　　政策放松超預期。2013年全國網上藥品零售額為39億,占OTC終端銷售額1.5%。與其他品類相比,藥品零售的互聯網化率非常低。政策是主要的制約因素之一。此次征求意見稿放松力度超預期,可以說除了醫保支付之外其他政策門檻都大為降低。

　　具體亮點包括:

　　1、 放開處方藥網上銷售,藥品零售電商有望進入更廣闊的市場: 意見稿規定“互聯網藥品經營者應當按照藥品分類管理規定的要求,憑處方銷售處方藥;處方的標準、格式、有效期等,應當符合處方管理的有關規定”,現行規定是禁止處方藥網上銷售。處方藥市場規模遠大于OTC市場:2013 年零售終端藥品規模2558 億元,醫療機構終端規模8427 億元。放開網上藥店銷售處方藥,這也體現了醫藥分離的政策導向,中短期將主要吸引慢性病患者,長遠來看隨著電子處方的普及,網上將成為處方藥購買的主流渠道。

　　2、 第三方交易平臺資質放寬、審批權下放,將吸引大量互聯網新興力量進入,促進行業發展:意見稿規定“從事互聯網藥品交易服務的第三方交易平臺經營者,應當向所在地省級食品藥品監督管理部門提出申請。省級食品藥品監督管理部門對申請材料進行審查,符合條件的,頒發互聯網藥品交易服務資格證書”。此前,對第三方平臺的B2C, CFDA一直未放開,直至2013年底才批準了河北慧眼醫藥科技有限公司95095醫藥平臺進行試點(該平臺隸屬于阿里巴巴2013年并購的中信21世紀)。此項規定意味著京東、天貓、騰訊等互聯網巨頭們未來將可以通過合法途徑進入第三方藥品交易平臺。

　　3、允許第三方配送。意見稿規定“互聯網食品藥品經營者可以委托物流配送企業儲存和運輸,物流配送企業應當具備食品藥品質量管理規范所要求的儲存和運輸條件,保證食品藥品安全”,現行規定是只能電商自己配送。對很多藥品零售電商而言,自主物流配成本太高,通過專業化的第三方物流能大為減輕他們自建物流體系的壓力。

　　4、藥品電商準入門檻降低:意見稿取消了2005版“依法設立的藥品連鎖零售企業”才能開展醫藥電商的條款限制,規定“取得食品、保健食品、化妝品、醫療器械生產許可或者備案憑證的企業,可以通過互聯網銷售本企業生產的產品”,意味著單體藥店也可以開展醫藥電商業務,大大降低了醫藥電商的準入門檻條件。

　　推薦線下資源豐富、轉型意愿強烈的九州通[1.06% 資金 研報]。

　　擁有網上藥品銷售資格的上市公司有:九州通,馬應龍[-0.19% 資金 研報],云南白藥[-1.77% 資金 研報],康美藥業[-0.52% 資金 研報],東阿阿膠[-0.41% 資金 研報],復星醫藥[1.26% 資金 研報],國藥股份[-0.60% 資金 研報],上海醫藥[-0.16% 資金 研報],桐君閣[-0.45% 資金 研報],嘉事堂[-0.11% 資金 研報],康緣藥業[-0.77% 資金 研報],南京醫藥[2.50% 資金 研報],千金藥業[-0.52% 資金 研報]。我們認為受益最大的是專業藥品流通企業,因為藥品流通企業以配送藥品為主,渠道資源和品種資源豐富,而藥品制藥企業布局較晚,缺少相關的經驗,開展網上藥品銷售的難度較大。 我們認為最受益品種是九州通(600998)。九州通覆蓋全國的物流體系和零售終端使其具備優勢的線下資源,而公司積極進取的心態、快速到位的執行能力也一直推動公司向互聯網領域拓展。隨著政策的放松,公司必將在這一領域建立起先發優勢。