2009年航空業業績增長明顯，2010年行業景氣度預期提升。

　　民航局近日公布2009年12月和全年行業運營數據，12月行業國內客運穩定增長，國際客運持續高增長，貨運強勁反彈。2009年年航空業利潤總額74億元，比上年減虧增盈392億元，主要為民航建設基金返還和航油套保公允價值貢獻。2010年行業景氣向好，預計國內客運、國際客運、貨運業務盈利均將明顯提升。

　　投資要點：

　　12月客運數據：國內客運穩定增長，國際客運持續高增長，增速分別為19.2%、24.5%，各公司逐漸增加國際航線運力配置。預計2010年國際客運量增速超過20%，國內航線運力壓力減小，國際、國內客運業務盈利均將明顯提升。

　　12月貨運數據：貨郵運輸量強勁反彈，當月貨郵運輸量45.54萬噸，略高于11月的45萬噸，同比增長47.4%。其中國際、地區航線貨郵運輸量同比增速分別為73.1%、80.2%。與2007年同期相比，國際貨郵運輸量增速從年初的-20%穩步增長，到四季度明顯復蘇，10-12月增速分別為24%、24%、27%。說明貨運快速增長的主要原因為經濟復蘇。考慮低基數因素，預計一季度將延續高增長率的水平。

　　2009年行業回顧：航空行業利潤總額74億元，比上年減虧增盈392億元。從其構成看，主要是民航建設基金返還和航油套保公允價值變動收益貢獻，其中：行業民航建設基金返還預計為40-45億，航油套保公允價值變動收益前三季度為50億。

　　2010年行業展望：行業景氣進一步上升，預計主業業績大幅增長。客運方面，預計2010年客運需求增速大于供給增速2個百分點，推動客座率、裸票票價指數超過2007年的高峰水平。供需向好格局下，燃油附加費、套保轉回有利于對沖油價上漲。此外，金融危機中國際客運、貨運受影響較大，2009年年底開始明顯復蘇，而三大航增加國際運力配置也有利于減輕國內市場運力壓力，預計2010年客貨業務盈利均有望顯著提升。

　　行業跟綜：(1)預計國內油價近期不會大幅上調，同時國內綜合采購成本已接近燃油附加費從20/50向30/60調整的水平，若油價和燃油附加費同時上調基本不影響航空公司盈利。(2)美元兌人民幣一年期NDF6.6065(2009-1-18)，人民幣匯率6.8272，人民幣2010年升值預期3.3%。