近日，鎳價連續反彈，收復15萬元/噸關口，整體走勢偏強。流動性預期改善及低庫存狀況，使鎳價波動放大，多單暫持不宜過度追漲。

　　宏觀面及資金面支持回升

　　宏觀面因素，美聯儲的表態表明，11月開始縮減購債規模，市場轉向交易加息預期。當前來看，能源問題造成的通脹壓力依然顯著，但經濟仍處于修復之中，美國通過了2萬億美元基建計劃，日本也意欲推出財政支出刺激計劃，流動性預期較為寬松。我國邊際流動性預期也有改善，貨幣政策穩健，但會致力于防范風險，穩定預期，總體較前期邊際改善。

　　LME有色金屬總體低庫存，基本金屬現貨幾乎均為升水格局。有色金屬庫存較低的情況并不是一天形成的，但是現實的情況疊加疫情對于生產的影響，加上近幾個月來又有了海外能源問題的擾動，有色金屬生產供給端變數增加。在低庫存、充裕流動性的大環境下，供給端出現問題，代表了供給彈性變差，造成有色金屬現貨市場的高升水情況。

　　LME鎳低庫存、高升水格局表現較為顯著。LME鎳豆去庫存較為顯著，今年因為硫酸鎳供應不足，鎳豆溶解產線增加，LME庫存流入國內溶解制取硫酸鎳增量顯著。LME鎳升水格局自8月以來波動放大，10月份能源問題加劇，LME鎳庫存降至20萬噸下方。前三季度，全球主要鎳生產商總體產量同比下降，鎳年度供需確定呈現缺口狀態，消耗存量速度較快，引發鎳現貨市場的相應變化。

　　礦石端支持鎳生鐵成本偏強運行 不銹鋼排產回升

　　自2020年印尼禁礦令實施后，菲律賓就成為我國最大的鎳礦石來源國。由于全球鎳礦投資熱情高漲，且菲律賓成為鎳礦石主要的供給國，在近期菲律賓雨季供應減少階段出現挺價情況。雖然海運費下滑帶來一定的調整，但總體空間較為有限。鎳礦石價格高位運行，使鎳生鐵價格處于偏高位置。當前鎳生鐵整體運行空間較前期雖然有所下降，但仍高達1460元/鎳點附近。

　　11月18日，菲律賓礦產和地球科學局(MGB)提議，推動逐步限制原礦出口的政策，為該國采礦業的礦物加工和增值鋪平道路。以上提議包含在MGB幫助制定提交的擬眾議院法案(HB)9775中，目前正在等待國會決策。與此同時，美國Technologies公司總裁Randy Moore表示，將通過與菲律賓政府代表擬議的新協議，兩國企業進行鎳鋅電池原材料的加工合作。從消息來看，影響偏利多，一方面會使鎳礦石價格保持堅挺；另一方面，全球新能源相關企業布局原料端的競爭會使相關資源國話語權更大。但是從產業落地來看，情緒影響大于實際，菲律賓產業體系發展并不完善，發展產業需要時間和過程，不會馬上收緊原礦石出口，但會是未來較大概率發展方向。

　　不銹鋼11月排產較前期回升，但是淡季累庫存有所顯現，下游需求不振，不銹鋼廠持續調降報價，不銹鋼價格近期的現貨價格已經在1.8萬元/噸附近，而盤面的成本價格，隨著不銹鋼廠原料采購價價格的持續下移，也從廢不銹鋼端，向鎳生鐵進行壓力傳導。不銹鋼需求若無顯著改善，那么對于原料端后續仍可能帶來一定的壓力。

　　從硫酸鎳供應來看，印尼濕法項目在投產，而國內電解鎳能轉產硫酸鎳的產線基本轉化，但從硫酸鎳的價格表現來看，較前期下降后，目前處于穩定，但硫酸鎳供應階段較足，疊加鎳價上漲，鎳豆溶解量也有所轉弱，硫酸鎳對于鎳價邊際拉動不足，而且青山集團逐步向市場交付高冰鎳，電池端的供應預期改善也限制了硫酸鎳價格表現。電池端對鎳價的支持，目前看并不強勁。

　　走勢預期

　　美國通過基建計劃，日本欲推出財政支出刺激，海外流動性依然寬松，且美國經濟數據依然表現較好，海外需求處于修復進行中，對有色金屬價格整體依然有提振。國內流動性邊際好轉預期使工業品整體表現好于前期。對資金敏感度較高的鎳表現較好。電解鎳國內外低庫存，LME鎳庫存持續下降，持續現貨高升水，國外偏強延續支持，擠升水為其主要表現，近期的高升水類似局面在2019年印尼禁礦時曾出現，未來仍是重要觀測指標。鎳價偏強運行，多單暫持有，未來需注意LME升貼水變化及下游需求。目前來看，硫酸鎳表現不佳價格回落，鎳豆溶解利潤已經趨于不利，不銹鋼需求一般，未來依然可能帶來反作用影響，鎳宜以波段思路為主。(方正中期期貨 楊莉娜）

　　 轉自：中國有色金屬報